通信行业：云厂商财报体现AI投资乐观口径 继续看好算力基建产业链

　　核心观点：
　　谷歌、微软、Meta、亚马逊财报体现云服务、CapEx 高增速。根据各家财报，24Q2 谷歌云服务收入103.5 亿美元，同环比增速分别为28.9%/8.1% ， 同期CapEx 131.9 亿美元， 同环比增速分别为91.4%/9.8%；微软智能云收入285.2 亿美元，yoy+18.8%，qoq+6.8%，同期CapEx 131.9 亿美元，同环比增速分别为55.1%/26.7%；微软智能云收入285.2 亿美元，yoy+18.8%，qoq+6.8%，同期CapEx 131.9亿美元，同环比增速分别为55.1%/26.7%；Meta 广告业务收入383.3亿美元，该业务24H1 收入yoy+24.1%，2019-2023 CAGR 17.3%，CapEx（含融资租赁）84.7 亿美元，yoy+33.3%，qoq+26.2%；亚马逊AWS 收入262.8 亿美元，yoy+18.7%（自23Q1 以来最高），qoq+5.0%，CapEx 176.2 亿美元，yoy+53.8%，qoq+18.1%。
　　四家公司在电话会上均充分交流AI 货币化和资本开支口径。从AI 货币化的角度看：（1）谷歌AI 为广告赋能效应明显，C 端坐拥广阔用户，变现潜力高。广告业务中，使用AI 利润优化和智能竞价的广告客户的利润平均比仅使用收益竞价的广告客户高出15%；用户规模上，谷歌旗下六款月活用户超过20 亿的产品都在用Gemini 赋能；（2）微软对旗下几款AI 产品给出增速数字，货币化路径更加具象，AI 服务对Azure收入拉动8 pc（t 前值7 pct）；Azure AI客户数超6万，yoy+60%；Teams高级版（含AI 功能）用户超300 万，yoy+400%；Copilot 用户数qoq+60%；（3）Meta 除前述广告业务外，软硬件落地化亦加速：MetaAI 有望在今年年底成为全球使用人数最多的AI 助手，用户已经使用Meta AI 进行了数十亿次问答；雷朋AI 眼镜势头良好。（4）亚马逊：
　　AI 业务带来数十亿美元营收，大幅增长；同时公司认为AI 正处于早期阶段，看到了未来大量需求。
　　从AI 投资的角度看：（1）谷歌：在AI 投资中，投资不足的风险远高于投资过多的风险，公司预计全年单季度CapEx 将保持或高于120 亿美元，将继续投资基础设施；（2）微软：需求增加是扩张CapEx 的关键，算力供给仍是Azure 的瓶颈，预计CapEx 将逐季增长；（3）Meta：
　　CEO 扎克伯格的投资思路是“宁愿超前，不愿错过”，预计2024 年全年CapEx 370-400 亿美元，此前两季度指引分别为300-370、350-400亿美元；（4）亚马逊承诺下半年继续增加CapEx。
　　投资建议。四大云厂商AI 相关业务均体现乐观口径，CapEx 亦超预期。
　　我们认为海外大型科技公司显示出超过国内投资者认知的对AI 投入的决心和耐心。持续推荐兼具景气度及基本面强兑现的光模块板块。
　　风险提示。云端算力需求不及预期风险；技术迭代不及预期风险；美国对国内科技企业制裁加重风险；行业竞争加剧风险；贸易摩擦风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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