电子元器件评级：TSMC业绩超预期强化AI需求 看好AI芯片的国产替代

　　本报告导读：
　　TSMC 的Q2 财报和Q3 业绩指引超预期，给出25 年CoWoS 翻倍以上增长预期，持续强化AI 需求，国产算力芯片厂商加速自主可控，有望在AI 浪潮中持续受益。
　　投资要点：
　　台积电24Q2 业绩超预期，Q3 毛利率指引大幅超预期，主要受益于AI 服务器和N3/N5 需求强劲。台积电Q2 实现营收208.2 亿美元，YoY+40.1%，QoQ+13.6%，超出指引上线的194-204 亿美元；净利润76.6 亿美元，YoY+36.3%，QoQ+9.9%，公司业绩高增主要原因系AI服务器与3nm/5nm 需求强劲。台积电Q2 实现毛利率53.2%，超出指引的51%-52%，环比+0.1pct。业绩指引方面，Q3 收入预计224 亿-232亿美元，QoQ+9.5%，YoY+32%。毛利率预计53.5%-55.5%，大幅超预期，上修全年收入至高于20%区间中端（前至值为区间下段）。在制程工艺推进上，N2 进展顺利，预计25 年实现量产，N2P 预计26H2量产，A16 预计26H2 量产。
　　全年资本开支进一步上调至300-320 亿美元，并给出指引25 年CoWoS产能仍有翻倍以上增长，AI 成长空间持续打开。台积电AI 业务包含在HPC（高性能计算）与DCE（数字消费电子）两块业务中。Q2 的HPC 业务营收占比52%，首次过半，QoQ 高增28%。先进封装CoWoS需求强烈，台积电表示Cowos 供应紧张局面将维持到2025 年，在此前指引2024 年CoWoS 产能同比翻倍以上增长的基础上预计2025 年CoWoS 产能仍持续翻倍以上增长。在24 年资本开支方面，从280-320亿美元上调为300-320 亿美元，70-80%用于先进制程，10-20%用于专业平台，10%用于先进封装和测试等。
　　产业变革叠加地缘冲突驱动AI 芯片国产化加速，多家算力芯片大厂在芯片性能上均有里程碑式突破，持续看好国内AI 芯片从0-1，实现自主可控。国内算力芯片厂商包括华为、寒武纪、昆仑芯、海光、沐曦等，均有不同层次在对标A100 系列芯片上的突破，并逐步有更多互联网厂商自研芯片。在海外AI 大模型应用、苹果等各种AI 端侧发展提速的当前背景下，AI 芯片作为算力的基础，其自主可控势在必行，尤其是供应链的安全和芯片的性能提升方面。
　　TSMC 的Q2 财报和Q3 业绩指引超预期，并上调资本开支，给出25年CoWoS 翻倍以上增长的指引预期，持续强化AI 需求，国产算力芯片厂商加速自主可控，有望在AI 浪潮中持续受益。推荐：寒武纪、海光信息、兆易创新（存储涨价）、普冉股份（存储涨价）、恒玄科技（AI 眼镜）、中科蓝讯（出海需求强劲）、晶晨股份；相关受益标的：乐鑫科技。
　　风险提示。下游需求复苏不及预期；产品进度不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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