工业金属周报：海外衰退预期骤升 价格淡季承压

　　本报告导读：
　　美国7 月ISM 制造业继续降温，且7 月失业率意外走高并触发“萨姆法则”，市场衰退预期骤升。另外，日本央行再度加息导致全球流动性边际收紧，工业金属的金融属性继续压缩，叠加国内消费淡季，整体价格或延续承压。
　　投资要点：
　　周期研判：美国 7月ISM 制造业PMI 降至46.8，低于预期的 49 及6 月的48.5。分项看，就业、产出和新订单均走弱较多。周五晚公布的7 月新增非农11.4 万人，大幅低于市场预期的17.5 万人和前值17.9 万人，失业率亦意外走高至4.3%并触发“萨姆法则”，市场衰退预期骤升。另外，日本央行本周再度加息15 个基点导致全球流动性边际收紧，工业金属的金融属性或继续压缩。尽管7 月非农数据有飓风影响的成分，本次触发萨姆法则并不意味着美国衰退必然发生，但结合制造业PMI 数据连续走弱，降息前市场衰退担忧或持续存在，且国内仍处消费淡季，“金九银十”旺季预期暂未明显改善，工业品价格或延续承压。
　　电解铝：原料端挺价，吨铝盈利或继续受限。①价格：本周LME/SHFE铝分别跌1.11/0.16%至2263.5/19220（美）元/吨。②供给端：几内亚雨季影响显现，矿端供给压力持续。近期国产铝土矿产量环比增幅有限，进入雨季几内亚铝土矿发运将再受扰动，矿端供给压力持续。2024 年6 月中国氧化铝厂铝土矿库存总计4185.6 万吨，环比下降0.61%，同比减少13.90%。冶炼端云南电解铝已完全复产，内蒙古部分产能投产，截至2024 年6 月电解铝运行产能4342.4 万吨/年，环比持平。③需求、库存：需求延续弱势，库存高位震荡。截至8月2 日，铝加工企业开工率环比降0.2pct 至62.0%，其中铝箔开工率环比-0.3pct 至74.4%，其余环节基本持稳。SMM 社会铝锭、铝棒库存79（-0.7）、13.12（-0.95）万吨。④盈利端：由于铝价下跌，吨铝盈利降至672 元左右。
　　铜：衰退预期骤升，铜价延续承压。①价格：本周LME/SHFE 铜分别跌0.61%/0.61%至9055.5/73700（美）元/吨。②供给：6 月国内电解铜产量100.5 万吨，环比-0.36%，本周铜精矿TC 环比跌1.4 美元至7.6 美元/吨，近期自由港、南方铜业、智利国家铜业等多家矿企宣布提产，下半年铜矿供给或有所缓解。③需求、库存：截至8 月2 日，精铜杆企业开工率77.97%，环比下降0.25 个百分点；全球显性库存合计70.72 万吨，较前周升0.43 万吨。④冶炼盈利：SMM 统计6 月国内铜精矿现货冶炼亏损2211 元/吨，长单冶炼盈利1418 元/吨。
　　维持行业增持评级，继续建议关注铜铝行业龙头及成长性标的。推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业，受益：西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、明泰铝业、南山铝业、中国铝业等。
　　风险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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