有色-基本金属行业周报：市场交易美国经济衰退预期逻辑 有色金属整体承压

　　贵金属：降息预期临近，中东局势紧张提供市场避险情绪
　　本周COMEX 黄金上涨4.21%至2,496.1 美元/盎司，COMEX 白银上涨2.19%至28.69 美元/盎司。SHFE 黄金上涨2.99%至574.04 元/克，SHFE 白银上涨3.65%至7,498.00 元/千克。
　　本周NYMEX 铂价格上涨2.14%至967.10 美元/盎司，上海金交所铂金价格上涨1.81%至233.14 元/克。NYMEX 钯价格下跌0.56%至883.5 美元/盎司，我国钯价格维持241.50 元/克。
　　周三，美国联邦公开市场委员会在为期两天的政策会议结束时发表声明称，最近的指标显示，就业增长放缓，失业率上升但仍处于低位（6 月12 日FOMC 声明表述为：就业增长保持强劲，失业率保持在低位），通货膨胀在过去一年有所缓解，但仍处于较高水平（6 月12 日FOMC 声明表述为：通货膨胀在过去一年有所缓解，但仍然居高不下）。经济前景不确定，委员会对其双重使命（实现最大就业和 2% 的通胀率）面临的风险保持关注（6 月12 日FOMC 声明表述为：经济前景不确定，委员会仍高度关注通胀风险）。这比之前的措辞有所升级，将降低通胀和维持健康劳动力市场的承诺置于更平等的基础上。这种转变意义重大，因为它表明通胀可能不再只是降低利率的障碍，特别是如果劳动力市场继续降温。会议决议将基准利率维持在 5.25% 至 5.5% 的范围内不变，这是连续第六次维持利率不变。
　　美联储主席杰罗姆·鲍威尔随后于美国东部时间下午2:30举行的新闻发布会表示，美联储认为第二季度通胀降温方面取得的最新进展甚至比 2023 年下半年的大幅通货紧缩更为明显，因此其不需要100%关注通胀。美联储认为就目前的情况来看，劳动力市场不太可能成为重大通胀压力的来源，但美联储不希望看到劳动力市场进一步大幅降温，其正密切关注劳动力市场，并对可能出现急剧下滑的迹象保持警惕。鲍威尔表示，降息的步伐和时机将取决于经济状况，从现在到9 月的政策会议期间，将有大量数据公布，决策将取决于“总体”指标。但表示其正逐渐接近可以降低利率的时机，最早可能在9月份的下次会议上讨论降低政策利率，但首次降息50 个基点“不是美联储现在正在考虑的事情”。
　　于周三同日公布的ADP 就业人数增12.2 万人，低于预期的15 万人及前值的15.5 万人（修正后），为2024 年1 月以来最小增幅。7 月份留职人员的同比工资涨幅放缓至4.8%，为三　　年来最慢的增长速度。换工作的人的薪资同比增幅大幅下降，从7.7%放缓至7.2%。新增就业人数走低，工资增长放缓，美国小非农数据也进一步印证美联储担忧的劳动力市场走弱问题。
　　周五， 美国劳工统计局公布数据， 美国7 月失业率4.3%，高于预期及前值的4.10%。为2021 年10 月以来新高。
　　美国7 月季调后非农就业人口11.4 万人，高于预期的17.5 万人，高于前值的17.9 万人，为2024 年4 月以来最小增幅。美国7 月平均每小时工资同比升3.6%，为2021 年5 月以来最低水平，预期升3.7%，前值升3.9%。根据美国劳工统计局，5月份非农新增就业人数从21.8 万人修正至21.6 万人；6 月份非农新增就业人数从20.6 万人修正至17.9 万人。修正后，5 月和6 月新增就业人数合计较修正前低2.9 万人。
　　据CME“美联储观察”，美联储9 月维持利率不变的概率为0%，降息25 个基点的概率为93.5%，降息50 个基点的概率为6.4%，降息75 个基点的概率为0.1%。美联储在最新的FOMC 声明中明确表示，对其双重使命（实现最大就业和 2%的通胀率）面临的风险保持关注。美联储主席鲍威尔也表示，通胀降温已经取得一些进展，因此其不需要100%关注通胀，但密切关注劳动力市场，并对可能出现急剧下滑的迹象保持警惕。劳动力市场疲软可能迫使美联储在通胀率回升至 2% 目标之前就开始放松货币政策，美国失业率已连续三个月上升，从3 月份的3.8%升至7 月份的4.3%，本周公布的ADP 就业人数与美国7 月非农数据显示就业放缓超预期，美国7 月份就业放缓幅度超过预期，失业率升至近三年来的最高水平，表明劳动力市场降温的速度比其他数据显示的要快，各项数据均将支持市场今年9 月美联储降息的预期。同时，中东局势进一步加剧，哈马斯领导人遇害后，伊朗宣布进攻以色列，以色列也对多个目标进行空袭，资金避险情绪加剧。多种因素之下，金价长期上涨仍是大趋势，关注黄金配置机会。
　　基本金属：下游需求偏淡，基本金属价格多数调整本周LME 市场，铜较上周上涨0.15%至9,087.0 美元/吨，铝较上周下跌0.79%至2,263.0 美元/吨，锌较上周下跌0.04%至2,662.0 美元/吨，铅较上周下跌1.97%至2,035.0 美元/吨。
　　本周SHFE 市场，铜较上周下跌0.61%至73,700.0 元/吨，铝较上周下跌0.16%至19,220.0 元/吨，锌较上周上涨1.42%至22,920.0 元/吨，铅较上周下跌2.39%至18,165.0 元/吨。
　　铜：市场担忧中美制造业疲软，铜价承压
　　宏观方面，美联储议息会议维持利率区间在5.25%-5.5%，并暗示9 月或将降息。美国7 月ADP 就业人数12.2 万人，为2024 年1 月以来最小增幅，预期15 万人，前值由15 万人修正为15.5 万人。美国7 月失业率4.3%，高于预期及前值的4.10%。为2021 年10 月以来新高。美国7 月季调后非农就业人口11.4 万人，高于预期的17.5 万人，高于前值的17.9 万人，为2024 年4 月以来最小增幅。美国7 月ISM 制造业PMI为46.8，为8 个月低位，远低于市场此前预期的48.8。中国7月制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，环比降0.1pct；非制造业与综合PMI 产出指数均为50.2%，环比下降0.3pct，显示我国经济扩张放缓。
　　供给方面，智利国家统计局周三公布的数据显示，智利6　　月份铜产量同比下滑1.25%，至452,850 吨。上半年，国内铜精矿累计进口1390 万吨，环比增长3.7%，但增速不及精铜产出速度。伦铜与沪铜库存依旧维持高位。
　　需求方面，新能源汽车销量持续向好，提振汽车产业的铜需求，但地产行业仍略显疲态。下游加工类市场平淡，尽管7月铜价进入下行通道，但下游采购需求依旧偏谨慎，观望情绪浓厚。
　　库存方面，本周上期所库存较上周减少6,062 吨或2.01%至29.51 万吨。LME 库存较上周增加8,750 吨或3.68%至24.65万吨。
　　铝：电解铝利润承压，铝价偏弱震荡
　　供给方面，本周国内电解铝产能整体正常运行，部分贵州地区产能因技改未完全释放，关注后续四川地区复产情况。上周氧化铝运行产能8815 万吨，环比+65 万吨，再破年内新高，但净出口12 万吨，供需矛盾暂未完全缓解。
　　需求方面，目前处于消费淡季，同时众多企业开始放高温假，国内下游铝加工企业开工率有所下滑，买涨不买跌心理导致下游补库意愿不强，地产行业疲软也对铝的需求有所压制，国内继续保持累库状态。
　　本周氧化铝价格较为稳定，氧化铝平均价格较上周下跌0.05%至3,909 元/吨，氧化铝利润较上周减少0.57 元/吨至1,008.48 元/吨；电解铝价格下行，价格环比上周减少30 元/吨，达到19,220 元/吨，但是由于原材料价格上涨等影响，电解铝利润较上周减少144.69/吨至952.3 元/吨。
　　库存方面，本周上期所库存较上周增加10,035 吨或3.8%至27.42 万吨。LME 库存较上周减少18,050 吨或1.91%至92.56 万吨。
　　铅：进口精矿不及预期，铅价或将企稳
　　铅精矿进口窗口开启，但海外矿山产量不及预期，整体进口量偏少，并且偏卖方市场，价格优势不明显。后续铅冶炼厂复产后，预计紧缺状态将继续。下游再生铅冶炼厂陆续复产，开工率出现上涨，总体以刚需为主。终端需求平稳，多数企业以销定产，并无太大备货意愿。
　　库存方面，本周上期所库存较上周减少6,235 吨或15.29%至34,535 吨。LME 库存较上周减少15,425 吨或6.24%至231,600 吨。
　　锌：去库速度加快，锌价或有支撑
　　国内锌矿紧张局面还在持续，截至本周五，进口锌精矿TC 为-25 美元/干吨，国产锌精矿TC 为1570 元/金属吨。冶炼厂利润被压缩，复产困难，预计产量继续维持低位。因锌价持续走低，锌去库速度加快，下游补库意愿增强。
　　库存方面，本周上期所库存较上周减少8,558 吨或7.51%至105,420 吨。LME 库存较上周减少9,800 吨或4.04%至232,550 吨。
　　小金属
　　镁：镁市场整体保持稳定
　　镁锭价格维持19,410 元/吨。本周镁价保持稳定，目前仍处于消费淡季，供需双方处于博弈状态，工厂不愿意降价出货，下游不愿在当前时点大量补库，整体成交量较小。
　　钼、钒：成本支撑价位，低需求导致价格弱势运行钼铁价格较上周下跌1.68%至23.35 万元/吨，钼精矿价格较上周下跌1.91%至3,590 元/吨。本周钼市场整体弱势运行，矿端挺价意愿强烈，部分冶炼厂保持倒挂或亏损严重；另一方面钢厂招标压价愈发明显。目前处于消费淡季，下游钼实际需求并不乐观，买卖双方比较理性，难以达成一致，目前仍以刚需采购为主，价格弱受运行。
　　五氧化二钒价格较上周下跌1.23%至8.05 万元/吨，钒铁价格维持9.15 万元/吨。目前钢材市场淡季及旧国标抛售现象影响，钢材价格仍处下跌通道，钢厂利润进一步下降，对高价原料接受较为谨慎，导致国内钒价涨势仍较受限，钒价格弱势震荡运行。
　　高碳铬铁价格较上周下跌1.11%至8,912.5 元/吨，金属铬价格较上周持平。精铟价格较上周上涨1.79%至2,850 元/吨。
　　海绵钛价格较上周持平。精铋价格较上周持平。二氧化锗价格较上周上涨7.96%，锗锭价格较上周上涨5.56%。
　　投资建议
　　本周美联储在最新的FOMC 声明中明确表示，对其双重使命（实现最大就业和 2% 的通胀率）面临的风险保持关注。美联储主席鲍威尔也表示，通胀降温已经取得一些进展，因此其不需要100%关注通胀，但密切关注劳动力市场，并对可能出现急剧下滑的迹象保持警惕。劳动力市场疲软可能迫使美联储在通胀率回升至 2% 目标之前就开始放松货币政策，美国失业率已连续三个月上升，从3 月份的3.8%升至7 月份的4.3%，本周公布的ADP 就业人数与美国7 月非农数据显示就业放缓超预期，各项数据均将支持市场今年9 月美联储降息的预期。同时，中东局势进一步加剧，哈马斯领导人遇害后，伊朗宣布进攻以色列，以色列也对多个目标进行空袭，资金避险情绪加剧。多种因素之下，金价长期上涨仍是大趋势，关注黄金配置机会。受益标的：【玉龙股份】、【赤峰黄金】、【山金国际】、【山东黄金】、【中金黄金】、【招金矿业】、【灵宝黄金】、【华钰矿业】。
　　白银本周价格上涨，由于白银兼具工业与投机属性，后市表现可期。受益标的：【盛达资源】。
　　短期铜矿扰动仍在延续，在此背景下TC 仍在历史低位，目前矿端紧缺已传导至冶炼端，关注后续铜矿驱动的行情。受益标的：【紫金矿业】、【洛阳钼业】、【西部矿业】。
　　云南电解铝复产落地，其余地区产能持稳，氧化铝供应短缺持续，关注一体化布局公司。受益标的：【中国铝业】、【天山铝业】、【云铝股份】、【神火股份】、【南山铝业】。
　　风险提示
　　1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；
　　2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；
　　3）国内消费力度不及预期；
　　4）海外能源问题再度严峻。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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