中信证券：区域融资景气度分化 料银行中报经营稳定

智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，从2024年上半年地区社会融资规模增量情况来看，社融增量增长小幅回落，江苏、浙江、广东、山东、四川等经济大省社融增量优势突出。本周开始，银行板块将进入中报业绩披露期，中信证券预计上市银行中报业绩保持平稳，虽然资产投放节奏趋缓，但预计息差受手工补息监管影响存在阶段性修复可能，资产质量预期相对稳定。地区融资景气度分化下，预计优质区位城农商行的规模扩张及业绩增长更为积极。

中信证券主要观点如下：

事项：

2024年7月31日，中国人民银行公布上半年地区社会融资规模统计表；本周部分银行发布半年度业绩，目前已有5家上市银行已披露2024年半年度财报或快报；2024年8月2日，中国人民银行召开2024年下半年工作会议。

2024年上半年区域社融总量增长收敛，各区域分化显著，具体来看：

1）社融增量较上年同期有所回落。2024年上半年区域社融增量合计达到16.40万亿元，同比少增4.31万亿元，增量较去年同期下降20.8%；其中，人民币贷款增量合计达到12.31万亿元，同比少增3.76万亿元，增量较去年同期下降23.4%。城投化债推进、财政后置发力、资金空转治理、信贷均衡投放等多方面因素叠加下，2024年上半年社融与信贷增量有所回落，下半年期待政策发力驱动需求回暖。

2）区域社融及信贷显著分化。2024年上半年江苏、浙江、广东、山东、四川社融增量及信贷增量较高，社融增量分别为2.19/ 1.69/ 1.54/ 1.38/ 0.96万亿元，其中人民币贷款增量分别为1.91/ 1.49/ 1.04/ 0.85/ 0.79/万亿元，而西藏、海南、宁夏、辽宁、青海五省上半年社融及信贷增量均不足1000亿。

3）两类区域增量社融下降幅度较大。31个省级区域中，除西藏、北京外上半年社融增量均有所回落，其中两类区域增量下降幅度较大，一是债务压力较大的省份，包括辽宁、青海、宁夏、黑龙江，上半年增量社融分别同比-88.0%/-61.1%/-52.8/-36.1%。二是23H1社融高景气度地区，基数影响下，下降亦较为明显，包括广东、浙江，上半年增量社融分别同比-31.4%/-30.9%。

上市银行上半年扩表稳健，业绩平稳。根据杭州、南京、瑞丰、齐鲁、苏农5家上市银行已披露业绩来看：

1）资产投放：规模增速保持稳健。2024H1末5家银行资产总额较上年末+8.0%（2024Q1末较年初+4.8%），较2023H1同比增速-2.7%；2024H1末5家银行贷款总额较上年末+14.2%（2024Q1末较年初+7.0%），较2023H1同比增速+3.2%。

2）业绩增长：业绩增速边际回暖。5家银行2024H1营业收入合计同比+7.0%（2023H1同比5.1%；2024Q1同比4.1%），2024H1归母净利润合计同比+14.0%（2023H1同比13.9%；2024Q1同比12.7%）。

3）中报展望：经营稳定，业绩平稳。本周开始银行板块将步入中报业绩披露期，结合已披露上市银行财报及其他行业数据，我们预计，上市银行上半年财务表现较为平稳。虽然资产投放速度较去年同期有所回落，但“手工补息”监管有望助力息差保持相对稳定，资产质量亦将延续稳中向好的态势，营收、利润均有望保持相对平稳。其中，经济发达省份的区域性行业绩表现或相对积极。

中国人民银行召开2024年下半年工作会议，部署下一阶段工作，具体来看：

1）调整金融支持实体施力方向。会议要求，“加大金融对实体经济的支持力度，把着力点更多转向惠民生、促消费”。我们认为，过去金融支持实体更多着力于企业端与投资端，未来政策或将引导金融支持向居民端与消费端倾斜调整。

2）城投、地产领域风险化解仍为下一阶段核心工作。会议要求，“扎实做好金融支持融资平台债务风险化解。防范化解房地产金融风险”。会议再次强调要“落实好3000亿元保障性住房再贷款政策，促进加快建立租购并举的住房制度”，同时要“推动建立权责对等、激励相容的风险处置机制，积极稳妥推动存量风险处置”。我们认为，防范重点领域风险仍是下半年的央行核心工作，建议密切关注已出台政策的落实、推进情况。

风险因素：

宏观经济增速大幅下行；银行资产质量超预期恶化；监管与行业政策超预期变化；区域经济景气下行；各公司发展战略执行不及预期。

投资观点：区域融资景气度分化，料银行中报经营稳定。

从2024年上半年地区社会融资规模增量情况来看，社融增量增长小幅回落，江苏、浙江、广东、山东、四川等经济大省社融增量优势突出。本周开始，银行板块将进入中报业绩披露期，我们预计上市银行中报业绩保持平稳，虽然资产投放节奏趋缓，但预计息差受手工补息监管影响存在阶段性修复可能，资产质量预期相对稳定。地区融资景气度分化下，预计优质区位城农商行的规模扩张及业绩增长更为积极。板块投资来看，银行股估值提升具备基本面支撑，叠加金融产品配置逻辑不改，分红收益空间确定性强。个股方面，推荐两条主线：1）稳健打底，产品逻辑下高分红、估值波动小的大行更具配置价值；2）成长进攻：增长逻辑下，具备持续阿尔法的公司更有估值提升空间。