造纸轻工周报：关注造纸中长期整合机会；电动两轮车执法力度强化持续验证

　　本期投资提示：
　　重点提示：木浆新增产能集中落地，浆价走弱，关注造纸行业内中长期整合机会，产业链一体化企业【太阳纸业】受益；消费白马竞争优势稳固，具备长期配置优势，关注【百亚股份】【公牛集团】【晨光股份】；电动两轮车：第一批白名单出台，执法力度强化持续验证！关注【雅迪控股】【九号公司】【爱玛科技】
造纸：木浆新增产能密集投放，浆价走弱，短期行业Beta 偏弱；持续关注中长期整合逻辑，产业链一体化企业【太阳纸业】受益。 Suzano 宣布7 月阔叶浆金鱼报价650 美金/吨，降100 美金/吨，Arauco 宣布7 月针叶浆银星报价765 美金/吨，降55 美金/吨。
　　本轮浆价大幅下调，主要系：1）国内外木浆新增产能陆续投产,Suzano255 万吨、联盛166 万吨新增产能陆续投产；2）国内浆纸系纸企盈利较差，内外盘价格倒挂严重所致。
　　特纸用浆量较大，纸价稳定性强，浆价回落利好特纸企业后续盈利改善，推荐定位中高端装饰原纸的【华旺科技】，成本管控能力领先，浆价及钛白粉价格走弱助力盈利弹性释放。大宗纸行业beta 偏弱，浆纸价格有所下行，行业盈利磨底多年，产能出清持续，关注中长期格局变化，推荐产业链一体化布局的【太阳纸业】。
　　消费白马竞争优势稳固，具备长期配置优势，关注【百亚股份】【公牛集团】【晨光股份】
　　电动两轮车：第一批白名单出台，执法力度强化持续验证！工信部公布第一批符合电自行业规范条件的企业名单，涉及雅迪（包括旗下3 家公司）、爱玛、台铃、绿源，基本为两轮车知名品牌。白名单制度显性抬高行业合规门槛，后续在新国标产品审核、以旧换新补贴政策上，预计和非白名单企业待遇形成显著差别，助力行业集中度提升。新国标修订版出台在即，叠加以旧换新资金支持到位，双管齐下刺激2025 年存量更新提速。2019 年新国标以来头部公司同涨同跌，股价锚定行业销量增速和未来半年到一年销量增速预期，2025 年行业β提速提供股价上涨基础。关注【雅迪控股】【九号公司】【爱玛科技】。
　　本周专题：6 月中大排摩托车销售提速，钱江摩托内销持续超预期！
　　受益于国内外终端市场销售旺季来临，6 月中大排摩托车销售明显提速，内外销全面开花。根据中国摩托车商会数据，2024 年6 月排量＞250cc 的摩托车销售量9.0 万台，同比增长103%（2024 年5 月同比增长58%）；其中出口量3.6 万辆，同比增长116%（2024 年5 月同比增长94%）；内销量5.4 万辆，同比增长95%（2024 年5 月同比增长39%）。钱江摩托：中大排内外销提速，并呈现出明显的排量段升级趋势；内销战略性收缩小排业务。根据中国摩托车商会数据，2024 年6 月钱江摩托车销售量4.6 万台，同比增长26%（2024 年5 月同比-1%），其中出口量2.2 万台，同比增长35%，内销量2.4 万台，同比增长18%；
　　个股更新：乐歌股份24H1 业绩符合预期，看好H2 利润率回升
乐歌股份：24H1 收入24.27 亿，同比＋44.6%，归母净利1.60 亿，同比-63.9%，扣非归母1.07 亿，同比＋29.9%。24Q2 收入13.06 亿，同比＋48.1%，归母净利0.80 亿，同比＋74.0%，扣非归母0.66 亿，同比＋6.5%。海外仓：24H1 收入8.51 亿元，同比＋130%，其中24Q2 收入4.6 亿元，同比约129%。年初竞对涨价边际挤出大客户，24H1 公司提前完成全年规划，承接增量需求，H2 旺季有望继续扩仓；库容率有序提升，24Q2 毛利率15.6%，环比＋2.6pct。后续随自建仓库逐步投入运营提供利润率弹性。跨境电商：24H1 收入9.15 亿元，同比＋20%，其中24Q2 收入同比＋17%，略有降速，主要系亚马逊竞争加剧。分平台，1）独立站：24H1 收入3.69 亿元，同比＋21%，好于整体；UE 模型更优，24H1 占品牌出海收入比重达到40.3%（23 年为37.9%），推动净利率提升；2）亚马逊：24H1 收入4.92 亿元，同比＋16%；3）其他平台：24H1 收入0.54 亿元，同比＋69%，主要系拓展TT 等新平台。外销代工：24Q1订单高增，逐渐在Q2 转化为收入，24Q2 收入同比超30%；24Q2 订单同比仍有双位数，支撑后续增速。
　　风险提示：消费修复不及预期；地产改善不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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