【市场观点】
上周传媒(申万)指数整体上涨1.92%,同期沪深300 指数整体下降0.73%,板块跑赢沪深300 指数2.65%,位列所有板块第11 位。我们认为2024 年的传媒板块机会将围绕AI 产业以及个股变化展开;短期建议关注出版、AI 视频+电影暑假档、低估绩优板块(游戏、出版)。
港股方面,上周恒生科技指数下跌1.69%,我们认为随着基本面回暖、现金流改善、分红派息提升,恒生科技仍然值得配置,重点关注基本改善个股,建议关注腾讯、美团、快手、哔哩哔哩、网易等;同时提示港股红利资产方向,建议关注新华文轩、高教板块等。
【本周思考】
腾讯控股:近两年现金分红比例持续提升,回购金额屡创纪录,股东回报开始清晰。派息和回购或将为24 年带来中性/乐观3.2/4.1%的税后股东回报。竞争环境稳定、产业链地位高,现金流有望长期稳定好于报表利润。分配上,对外投资大幅度下降,股东回报大幅度提升,绝对金额还有增长空间。我们认为腾讯的相对优势已经开始体现,竞争格局稳定+平台抗风险+仍有成长+股东回报的腾讯展望3 年可看到长期空间。
哔哩哔哩:上周我们提出BILI 回到击球区,建议重点关注8 月事件催化。目前看事件1 基本验证,《三国:谋定天下》S2 开启后重回IOS 游戏畅销榜第三。
催化点梳理:1)8.3 最重点产品《三国:谋定天下》进入S2 赛季,我们看好其重回畅销榜前列并验证赛季制游戏的长线化潜力;此前大家对谋定近期数据较为担忧,但我们认为这是由其商业化模型决定的,其单赛季被压制为50天因此商业化节奏集中。2)公司逐步进入break even 时间点,关注Q2 财报是否给出更加明确的时间点并体现出游戏业务的大幅增长(关注收入和递延)。此外中期维度我们看好B 站广告商业化能力进一步提升,受益于流量释放+基建完善,有望继续跑赢互联网广告大盘。
【投资建议】
国有出版:可攻可守优质方向,建议积极关注课后服务/研学等新业态。我们认为所得税对业绩影响已经历一轮消化,对后续板块表现更加乐观。建议关注两大方向1)新业务布局积极,推荐南方传媒,建议关注山东出版、皖新传媒、中文传媒等;2)高股息红利方向,建议关注山东出版、凤凰传媒、长江传媒、中南传媒、新华文轩等。
AI :技术产业化趋势持续向上,GPT 多模态更新及AI 应用多方向落地预期较强。AI 和教育天然适配,多轮对话、多语言理解等能力无需经过特殊训练和调试,容易落地;且教育行业市场空间大,家长付费意愿强,商业场景清晰。重点推荐南方传媒(同时具备渠道逻辑和产品逻辑),建议关注皖新传媒、佳发教育、世纪天鸿、新东方、好未来等。
影视院线:暑期档平稳推进,8 月多片上映,积极关注后续进展。《逆行人生》、《白蛇:浮生》等重点影片8 月上线在即,积极关注后续票房进展。
此外,AI+视频催化不断,影视同样为明显受益方向,建议关注1)院线与在线票务龙头:猫眼娱乐、万达电影、横店影视等;2)优质电影内容生产商:博纳影业、光线传媒、中国电影、百纳千成等。此外,长视频进入新一轮排播周期,推荐芒果超媒。
港股/互联网: 【红利方向】建议重点关注投资者回报稳定向好的腾讯(Supercell&DNFM 超预期+股权自由现金流提升+千亿回购显著提升回报)、新华文轩。同时建议关注港股高教板块的红利属性,等待政策改善空间,当前低估值+高股息,建议关注中教控股、中国科培、中国春来等;此外建议关注中国东方教育。【成长方向】建议关注边际有向好潜力个股,如 哔哩哔哩、美团、快手-W 等。此外建议关注猫眼、腾讯音乐、阅文、携程、美图等。
分众传媒:大比例分红,当前股息率约5%。23 年末分红47.6 亿元,对应归母净利润分红率99%、对应当前市值股息率约5%。点位重启扩张,高效拓点打开成长空间。1)广告主维度,当前日用消费品为广告预算主要支撑,一方面其投放相对稳定,带来经营周期性的减弱,更具韧性。2)点位层面,自营屏幕点位拓展城市数量、提升单城市密度,在点位数量增长幅度较大的情况下,24Q1 毛利率基本持平,或意味着新增点位列挂率与大盘差异较小,拓展高效。3)将与美团共同推进低线城市电梯视频媒体运营合作,优势互补,低线城市点位盈利能力有望改善。
游戏:买量市场趋于稳定,有望出现估值修复。当前游戏板块估值处于中枢以下,而进入2Q 后买量市场趋于稳定、且同步看到爆款产品涌现(DNF 手游、麦芬),因此建议关注A 股头部公司和高景气细分赛道(出海&小游戏)公司的估值修复机会。A 股建议关注【神州泰岳】、恺英网络等;H 股建议关注腾讯控股(Supercell 超预期、DNF 手游霸榜畅销榜第一)、网易-S、哔哩哔哩-W。
教育:政策+格局改善+业绩三重共振,教培行业维持高景气度。政策维度,当前监管进入常态化阶段,定位校外培训是学校教育的有益补充,同时非学科牌照有序发放,各地执行层面稳步推进,后续政策有望维持稳定。行业维度供给出清,需求旺盛,供需错配趋势持续。头部机构拥有明显的存量网点+新增审批合规优势,头部机构有望率先受益。当前头部机构业绩重回增长,网点扩张积极。港美股建议关注新东方、好未来、卓越、思考乐,A 股建议关注学大、昂立。此外建议关注高教板块红利属性。
风险提示:传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严,部分公司业绩表现不及预期,用户消费能力复苏不及预期。
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(责任编辑:王丹 )
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