信息技术产业行业研究周报：AI持续迭代 关注硬件及应用落地投资机会

　　投资逻辑
　　电子板块：云厂商Q2 资本开支乐观，英伟达GB200 延后不改向好趋势。根据The Information 及台湾工商时报信息，由于设计缺陷、COWOS-L 良率低及产能问题，英伟达Blackwell 架构系列AI 旗舰芯片GB200 的出货时间，将被推迟至少三个月。我们认为，从历史经验看，技术、工艺问题解决只是时间问题，从云厂商公布的资本开支来看，AI 算力需求并未减少，微软2024 年第二季度的资本支出190 亿美元，同比大增77.6%，环比增长35.7%；亚马逊2024 年上半年资本开支已达305 亿美元，并表示下半年继续增加资本开支；谷歌2024 年二季度资本开支达到130 亿美元，预计全年每季度的资本支出将大致保持在120 亿美元左右。我们认为AI 云端算力板块短期承压，不改向好趋势，随着B 系列芯片问题的解决，产业链将迎来较好的拉货机会。苹果公布2024 年Q2 业绩，收入857.8 亿美元、同增5%，Q2 公司活跃设备安装基数在所有产品和地理区域均创下历史新高，预计Q3 延续同比增速。
　　苹果发布了《Apple Intelligence 基石模型技术报告》，苹果将持续打造芯片、系统、硬件创新及端侧AI 模型的核心竞争，苹果AI 技术及硬件创新有望拉动硬件换机需求，苹果产业链有望迎来量价齐升。我们认为，电子进入三季度拉货旺季，Ai 给消费电子赋能，有望带来新的换机需求，继续看消费电子创新/需求复苏、自主可控及好AI 驱动受益产业链。电子进入三季度拉货旺季，Ai 给消费电子赋能，有望带来新的换机需求，下半年智能手机、AI PC 将迎来众多新机发布，云厂商Q2 资本开支乐观，英伟达GB200 延后不改向好趋势，继续看好消费电子创新/需求复苏、自主可控及AI 驱动受益产业链。重点受益公司：立讯精密、水晶光电、鹏鼎控股、沪电股份、蓝思科技。
　　通信板块：1、近期多家北美大厂发布中报，对AI 的capex 仍处于中枢上行中，因此北美大厂明年800G/1.6T 的出货量指引预计将没有变化。此外NVL 机柜的出货数量有望继续上调，因此下半年1.6T 的出货量有望再次上调。据外网研报，B100供货或被撤销，但B100出货量较小，目前用其他系列的芯片填充缺失的砍单芯片数的概率较大，不论是用H系列（利好800G）还是用B 系列（利好1.6T），逻辑上均有补救这一小部分芯片砍单带来的减项。但同时NVL72 机柜功率过高，可能暂时无法大规模部署，带来市场对NVL36/72 出货情况的担忧，建议持续跟踪温控、电力等因素的解决进展。2、海外及国内服务器液冷渗透率尚低，但发展迅速。伴随国内外AI 服务器出货快速上升及其带来的数据中心需求，液冷温控需求量将快速拉升。
　　华为AI 芯片下一代产品功率将继续增长，将带来液冷渗透率的进一步提升，建议关注服务器/数据中心液冷龙头厂商英维克。3、以华为为首的国产AI 芯片需求高增将带来光模块需求旺盛，高速连接器与光模块比例大约为1:1，光模块需求快增长将带来配套连接器需求量大幅提升。此外华为下一代芯片组网架构可能发生变化，预计将带来更多背板连接器需求。同时下一代芯片将产生800G 光模块需求，400G 光模块配套56Gbps 的连接器产品，800G 光模块将升级至112Gbps，产品的迭代升级将带来价值量的提升。量价齐升将带动市场规模持续扩大。建议关注华为连接器供货商。
　　计算机板块：7-8 月进入业绩披露期，按照惯例，市场对基本面的关注权重提升，一方面看存量的最新季度经营成果，另一方面看企业对未来需求端和经营趋势的增量展望。相对而言，这一阶段技术、政策等供给端因素对股价的影响权重可能有所下降。从前者的视角来说，市场对存量的最新季度经营成果预期不高，可能在AI 算力、能源IT、信创、工业软件等部分领域的部分公司有相对更好一些的业绩表现。增量的未来需求端展望看，在改革和托底经济的背景下，G 端和大B 端需求也可能存在见底回暖的契机，或至少边际可能不会更弱，只是恢复节奏和强度需要持续跟进。我们认为计算机板块有可能具备再次构筑双底，启动新一轮向上行情的机会。从行业经营层面看，虽然不算强且有所曲折，但收入端总体还处于去年初以来的回暖通道中，利润端剔除少数公司特殊情况的影响，也处在净利率修复，弹性释放的阶段。我们预计全年经营态势是逐步改善，下半年可能强于上半年，如果达到一定阈值，利润端可能强于收入端，具体取决于宏观大环境和政策发力节奏及方向。对于估值弹性贡献市值波动远大于基本面弹性的板块，面对持仓比例再次回到低位的计算机板块，我们不悲观，预计24 年中央政府、央国企关键行业、海外需求等，都相对更有韧性，需求端的好转，叠加费用端的改善，利润弹性有望逐步体现。同时技术、政策等供给端持续有新的进展，对估值修复也有所催化。相信需求改善，可以关注龙头企业，期待边际创新，可以关注海外映射，关注流动性改善，可以关注港股。
　　推荐组合：海康威视、萤石网络、理工能科。
　　传媒板块：重视游戏板块低估值机会，关注龙头标的；关注AI 主线，风险偏好提升时有望迎来反弹。互联网：关注基本面边际向好、具备出海逻辑的公司。8 月3 日国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》，明确提及激发改善型消费活力，其中包括游戏、影片、网络视听等文娱产业，利好传媒互联网板块。1）①游戏：监管持续释放积极信号，24 年国产游戏版号发放常态化，8 月1 日，今年第4 批进口游戏版号发放，共15 款，监管对游戏行业仍抱着鼓励良性健康发展的态度，目前游戏市场已进入存量竞争时代，显现出强者恒强态势；A 股白马公司估值处于较低位置。建议关注龙头及后续业绩边际向上且确定性较强或业绩强势的公司。②我们认为虽然AI 目前尚未对传媒互联网上市公司业绩产生显著影响，但经营层已在应用或研发，AI 产业发展必将带来机遇。加之今年AI 主线持续回调，风险偏好回升时有望反弹，建议关注概念龙头，以及AI 应用落地、爆款出现。③影视：
　　7 月票房环比显著提升，但同比承压，8 月供给较多，但尚未出现《默杀》《抓娃娃》这种直接提升当月热度的影片，关注《白蛇：
　　浮生》《逆行人生》等票房潜力较大影片对8 月票房的驱动。中长期而言，看好电影、剧集行业繁荣。关注今年内容排期较强且边际向上的标的。2）基于基本面及流动性综合分析，我们认为港股互联网有望走出持续性行情。个股关注：万达电影、腾讯控股、哔哩哔哩、恺英网络。
　　风险提示
　　新能源车、智能手机销量不及预期；智能化配置渗透率不及预期；美国芯片法案产生的风险；内容上线及表现不及预期；行业竞争加剧；宏观经济运行不及预期；元宇宙技术迭代和应用不及预期风险；数据统计结果与实际情况偏差；AIGC 进展不及预期；终端需求不及预期的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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