石油石化行业原油系列研究(十八)：国际油服公司加入并购大潮 看好行业整合下油服公司投资价值

投资要点：
国际油服公司加入并购大潮：2024年3月28日，斯伦贝谢以3.82亿美元收购了Aker CarbonCapture（ACC）80%的股份，将其碳捕获业务与ACC合并，成立一家以碳捕获业务为重点的新合资公司； 2024 年4月2 日， 斯伦贝谢以78 亿美元的全股票交易方式收购ChampionX，ChampionX是一家为陆上和海上油气生产提供化学解决方案和设备的美国油服公司；2024年6月10日，美国两大海上钻井公司Noble Corporation和DiamondOffshore宣布合并，强强联合创建一家海上钻井巨头。
原油价格有望继续维持中高位震荡：2024年以来，在OPEC+联合减产、全球经济恢复、美国低库存等背景下，原油价格仍然维持相对强势。我们认为，当前OPEC+减产延长，美国钻机数持续下降以及夏季需求高峰期的到来对油价有一定利好，但同时全球成品油累库压力仍存，汽柴油裂解上行动能不足，且OPEC+决定逐步取消自愿减产，其政策更多将表现为对油价托底作用，综合来看预计2024年油价或整体前高后低，全年预计布伦特在70-90美元/桶波动，油价中枢仍有望保持中高位。
油服行业并购——大势所趋：当前油价已回归中高位，全球上游资本开支逐步恢复，尤其是海上油气未来发展值得期待，2023年全球海洋油气勘探开发投资约1869.3亿美元，同比增长14.2%，占全球油气开发总投资的32.0%。全球油气业务的上游服务工作量或会出现恢复性增长，油服公司需优化资产组合提升服务能力。此外，国际油气公司逐渐采用并购油气资产替代传统的勘探开发新钻井模式，全球油气客户数量将逐步减少，定价权则将更为集中于少数大型国际石油公司手中，国际油气公司并购活动所引发的外溢效应迫使油服公司积极响应行业变化，通过重组、并购以及资产剥离等方式满足油气行业和国际石油公司的业务发展需要。
油服行业并购——内需所向：对于油服公司自身而言，在油气价格高企和油气投资持续增加的形势和趋势下，现金流情况出现好转。1）增强本业：油服公司通过并购能有效提升主业市场地位，增强客户覆盖范围，并购也将进一步促进行业整合集中，中长期有望提升油田服务商的议价权；2）多元发展：国际油服公司近年来不断地通过并购等方式进军CCUS等新兴市场，不仅有助于油服公司扩展业务、提升竞争力，也反映了公司顺应全球能源格局变化的战略布局，标志着油服行业正在向整合化、规模化、技术创新、环境可持续、产业升级和多元化的方向发展。
投资建议：我们预计2024年油价或整体前高后低，预计布伦特在70-90美元/桶波动。在油价中枢仍有望保持中高位背景下，一方面，全球上游资本开支不断恢复，尤其是海上油气投资增长强劲，看好未来油服公司工作量及日费率均出现恢复性增长。另一方面，对于油气行业而言，全球油气行业尤其是美国逐步从以中小增长型导向的采油商为主导的时代过渡到由大型石油公司主导的新纪元，对于油田服务商现有利润空间以及竞争格局均构成一定压力；对于油服公司自身而言，在油气价格高企和油气投资持续增加的形势和趋势下，现金流情况出现好转，同时为应对行业变化，油服公司需不断加强主业，并向产业升级和多元化方向发展。因此我们看好油服公司在行业高景气背景下的业绩保障以及在市场整合背景迫使下的业绩增量，推荐关注我国海上油服领跑公司：中海油服、海油工程等。
风险提示：油价波动风险；全球上游勘探开发投资不及预期；国际市场竞争风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。