石油化工行业周报：如果成品油消费税后置 大炼化和头部加油站企业或将受益

　　本期投资提示：
　　如果成品油消费税后置，大炼化和头部加油站企业或将受益。消费税改革早在2019 年就有布局，并在“十四五”规划和2035 年远景目标纲要中再度强调，最近则在2024预算草案中明确要求“推出”。自1994 年分税体制改革以来，国内成品油消费税额一直呈现上涨的趋势，其中在2014-2015 年期间的调整更为频繁。整体来看，如果成品油消费税后置，对于具有成本优势的大炼化企业和头部加油站企业均存在利好：1）对于炼厂而言，市场竞争格局将有所好转，过去依靠不交消费税生存的小企业将逐步淘汰，优质企业的市场份额逐步扩大，并且产品定价权也将逐步提升；2）对于加油站而言，目前国内加油站结构中，民营加油站占据半壁江山，2023 年民营加油站占比为52.13%，消费税后置将会带来成本提升，民营加油站竞争力将逐步下降，国营加油站市场地位得到加强，定价权也将有所提升。我们测算中石油零售端业绩弹性约300 亿。
　　上游板块：油价下跌，自升式钻井日费上升。至7 月19 日收盘，Brent 原油期货收于82.63 美元/桶，较上周末环比下降2.82%；NYMEX 期货价格收于80.13 美元/桶，较上周末环比下降2.53%；周均价分别为84.28 和81.69 美元/桶，涨跌幅分别为-1.06%和-0.54%。7 月12 日，美国商业原油库存量4.40 亿桶，比前一周下降487 万桶，原油库存比过去五年同期低5%；美国汽油库存总量2.33 亿桶，比前一周增长333 万桶，汽油库存比过去五年同期略高；馏分油库存量为1.28 亿桶，比前一周增长345 万桶，馏分油库存比过去五年同期高8%。丙烷/丙烯库存增长463 万桶。美国石油战略储备3.74 亿桶，增加了65 万桶。美国商业石油库存总量增长1041 万桶。7 月19 日美国钻机586 台，环比上周增加2 台，年减少83 台；海洋钻井日费和使用率方面，自升式平台本周日费环比上升，半潜式平台日费环比持平；自升式平台使用率环比下降，半潜式平台使用率环比上升。我们认为，目前处在原油需求的淡季，油价出现一定回调，但预期未来仍将维持高位震荡走势，景气有望持续，上游油服板块已经呈现比较明显的回暖趋势，但目前日费水平仍处于较低水平，预期未来随着全球资本开支的上行，钻井日费具有较大的提升空间。
　　炼化板块：海外成品油裂解价差上升，烯烃价差涨跌不一。至7 月19 日当周新加坡炼油主要产品综合价差为9.20 美元/桶，较之前一周上升0.13 美元/桶。至7 月19 日当周美国汽油RBOB 与WTI 原油价差为9.18 美元/桶，较之前一周下降0.62 美元/桶，历史平均为25.21 美元/桶。烯烃方面，根据隆众数据显示，东北亚乙烯止涨转平，至7月18 日，乙烯CFR 东北亚收于857 美元/吨，环比持平。乙烯与石脑油价差159.25 美元/吨，较之前一周上升6.79 美元/吨，历史平均418 美元/吨。东北亚丙烯价格止涨转跌，7 月18 日，丙烯CFR 中国收于875 美元/吨，较上周价格下行。丙烯与丙烷价差95.60 美元/吨，较之前一周上升1.30 美元/吨，历史平均价差为274 美元/吨。我们认为，油价回调下，炼化盈利有所改善，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但是目前仍处在较低水平，预期随着经济复苏，炼化产品盈利能力有望逐步提升。
　　聚酯板块：PTA 盈利上升，涤纶长丝盈利上升。根据隆众数据显示， 截至7 月17 日，亚洲PX 市场收盘1016.93 美元/吨，周环比下跌1.34%。PX 与石脑油价差为313.03美元/吨，较之前一周下跌8.32 美元/吨，价差历史平均为394 美元/吨。PTA 价格持续下跌，至7 月18 日周内，华东地区PTA 现货市场周均价为5897.00 元/吨，环比下跌1.19%。PTA-0.66*PX 价差为302 元/吨，较之前一周上升13 元/吨，历史平均为811元/吨。涤纶长丝POY 价差为1367 元/吨，较之前一周上升70 元/吨，历史平均为1411 元/吨。我们认为，目前聚酯产业链处在需求淡季，整体表现一般，但是随着行业新增产能将于近两年进入尾声，预期明年开始行业将逐步有所好转。
　　投资分析意见：我们预计，上游勘探开发板块维持高景气，资本开支有望提升，重点推荐油服产业链优质公司中海油服、海油工程，而油公司随着产量提升、经营质量提升，业绩仍有提升空间，重点推荐股息率较高的中国海油、中国石油；中游炼化板块随经济复苏而不断修复，推荐大炼化优质公司恒力石化、荣盛石化、东方盛虹；下游聚酯板块供需格局有望反转，重点推荐涤纶长丝优质公司桐昆股份、新凤鸣；以及油价高位震荡下，看好轻烃替代路线盈利的提升，重点推荐卫星化学。
　　风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险；全球疫情影响。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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