白酒龙头：盈利预期下调，分红或支撑估值

【今年以来白酒行业表现疲弱，8 月 7 日部分龙头现反弹行情】 7 月 31 日晚，瑞银大中华区消费品行业主管彭燕燕称，白酒行业是高景气周期受益者，目前其盈利增速预期与宏观周期关系较大。 彭燕燕因消费趋势、供给关系等因素变化，下调覆盖的白酒龙头公司 2024 年和 2025 年每股盈利预测，2024 年平均下调 4%，2025 年预计平均下调 11%，但强调盈利仍处于增长区间，只是增速放缓。 瑞银将其覆盖的 7 大白酒公司的 EPS 平均复合年增长率从 2020—2023 年的 19%降至 2023 - 2025E 年的 8%。 瑞银认为 2024 年至 2025 年，高档白酒企业面临零售价格压力加大，预计到 2025 年，前 6 大白酒公司总产能将比 2023 年水平增长 37%。 瑞银报告显示，白酒饮用人口自 2022 年开始下降，2023 年至 2025 年期间，白酒消费总量预计将下降 13%。 社会库存可能成为影响高端白酒盈利增长的负面因素，部分高端白酒批发价格从 2016 年到 2021 年初大幅上涨，助推投机者和终端消费者积累社会库存。 鉴于盈利预期放缓，瑞银调整 7 家龙头白酒公司评级，将四家从“买入”下调至持有，对两家给出“卖出”评级，一家给出“买入”评级。 瑞银统计目前白酒板块估值为未来 12 个月远期市盈率的 17 倍，彭燕燕认为当前估值合理，白酒公司股息分配率对估值影响较大。 8 月 2 日消息，多只外资基金二季度增持中国白酒龙头贵州茅台(600519)。