有色金属行业：五部门印发《电解铝行业节能降碳专项行动计划》点评：加速高成本高能耗产能出清 优化产业结构

　　事件
　　五部门发布《电解铝行业节能降碳专项行动计划》（以下称专项行动计划）的通知。主要内容：到 2025 年底，电解铝行业能效标杆水平以上产能占比达到30%，能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出，行业可再生能源利用比例达到25%以上，再生铝产量达到1150 万吨。
　　通过实施节能降碳改造，电解铝行业2024 年-2025 年形成节能量约250万吨标准煤、减排二氧化碳约 650 万吨。
　　投资建议
　　此次《电解铝行业节能降碳专项行动计划》和5 月底发布的《2024—2025 年节能降碳行动方案》是一脉相承的，此次专项行动计划旨在节能降碳，通过限定电解铝行业能效标杆水平、行业可再生能源利用比例、及可再生铝产量目标，对行业提出了新的发展方向和标准。我们认为对电解铝行业影响是长期的，主要体现在以下几个方面：
　　1，进一步优化产业结构，加速高能耗、高成本产能出清。
　　根据SMM，2017 年供给侧改革后，电解铝产能天花板限定在4550 万吨左右，目前国内电解铝建成产能已经逼近天花板上限，总计约4536万吨。本次专项行动计划提出到2025 年底，电解铝行业能效标杆水平以上产能占比达到30%，能效标杆水平以下的产能必须完成技术改造或淘汰退出，为淘汰高成本、高能耗产能提出了可以执行的量化标准。
　　2，减少矿产资源开采，提升再生金属使用占比，同时降低生产能耗。
　　本次专项计划提出，再生铝产量达到1150 万吨，取平均值测算，我们预计可节约矿产资源达到5388 万吨。根据中商产业研究院与SMM，2022 年我国再生铝占比约19.5%，而先进国家再生铝占比已超过80%，预计未来我国再生铝产量占比将逐步提高。此外，根据SMM，生产1吨再生铝的能耗，仅为生产等量原铝的3%-5%，再生铝产量比例的提高，会减少资源消耗和废弃物排放。
　　3，促进电解铝能源结构绿色化，产能布局向绿色能源丰富地区迁移。
　　本次专项计划提出行业可再生能源利用比例达到25%以上，以火力发电为能源来源的电解铝企业很难满足这一标准。对于可再生能源缺乏的地区，火电铝占比通常比较高，且随着优惠电价的取消，很多火电铝企业将面临高企的电力成本传导而来的竞争压力。会促使火电铝产能建立自备电厂，或增加风电光电的使用，推进实施降碳改造。也将激发部分企业向可再生能源丰富的地区布局，降低能源成本和碳排放。
　　投资建议
　　此次专项行动计划旨在节能降碳，通过限定电解铝行业能效标杆水平、行业可再生能源利用比例、及可再生铝产量目标，对行业提出了新的发展方向。将倒逼高能耗、高成本、可再生能源使用占比低的产能淘汰、出清，优化产业结构和产能布局，进一步提高电解铝行业的发展质量。我们认为可再生能源丰富地区的电解铝企业，及发展空间扩大的再生铝企业将受益。相关标的：中国铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份。
　　风险提示
　　政策落实低于预期，下游需求超预期下行，海外产能超预期释放
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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