公用环保行业专题：6月用电：二产用电增量贡献率达61.0%

　　投资逻辑
　　拆分6M24 用电数据——总量及分板块视角：
　　1)6 月全社会用电量8205.0 亿千瓦时。一/二/三产用电量均稳步增长；其中第二产业用电对全社会用电量新增贡献率达61.0%，说明二产总体延续复苏向好的态势、对国内用电需求增长起到支撑作用。
　　2)TMT 板块—6 月用电量同比上升8.0%，增速环比-2.7pct、连续3 个月下降。
　　3)能源板块—6 月用电量同比上升7.9%，环比增速基本持平。作为化学原料和化学制品制造业的下游，受到化工行业生产端景气度较高的影响，燃料加工业用电需求维持高增速。
　　4)地产周期板块—6 月用电增速为5.2%、增速环比-0.9pct。子板块中除建筑业用电量增速为负，其余均实现正增长。日均同比来看，建筑业用电降幅最大、达-10.1%；日均环比来看，所有行业用电量均上升，其中农业用电日均环比增幅最大、达35.0%。从用电占比和新增贡献率上看，用电占比最高的四大高耗能行业新增贡献率最高，达55.3%。
　　5)制造板块—6 月制造板块用电量1386.5 亿千瓦时、同比增长7.6%，同比增速相较5 月份环比回落2.8pct，但绝对量环比小幅提升4.8 亿千瓦时，说明我国6 月制造业生产端景气度延续、但增长拉动率有所下滑。各子行业增速基本环比下降，仅设备修理行业增速环比微增0.3pct。细分子行业分析，新兴制造板块在增速、增量贡献率方面领先，尤其是涉及电新产业链的电气设备制造业同比增速最高，达15.5%；TMT 制造新增用电贡献率最高，为28.2%。日均用电量同比来看，所有细分子行业用电量均上升；环比来看，除废弃资源综合利用行业外，其余细分子行业日均用电量环比均上升。
　　6)消费板块—6 月低基数效应进一步减弱，消费板块复苏增速放缓、增速下滑2.9pct。用电增速同比增长6.6%、已低于前五年平均增速及近三年平均增速。从细分行业看，除金融业外各行业实现同比稳健增长，其中批发和零售业用电同比增速最高、达11.9%，已连续9 个月位列子行业增速第一；金融业用电增速时隔8 个月再次转负、同比下降1.2%。日均用电量环比来看，细分子板块所有行业用电量均上升，其中租赁和商务服务业日均用电环比涨幅最大、达20.4%。从新增贡献率看，批发和零售业贡献率达64.8%，在细分子行业中持续位列第一，说明批发和零售业仍是2023 年至今拉动消费板块用电需求复苏的主要引擎。
　　7)交运板块—6 月用电量同比增长5.2%、增速环比上升0.9pct。在自去年11 月以来的连续增速下滑后，今年4月起持续改善。
　　区域视角：6 月，河南受高温影响新增用电量贡献率最高。6M24 各省用电增量贡献率前五省份分别为河南、山东、云南、江苏、新疆，前五名省份增量贡献率合计高达47.4%，新增贡献率最高的河南贡献率达11.6%，主因6 月中上旬河南遭遇大范围持续高温天气。2024 年1~6 月各省累计用电增量贡献率前五省份依次为江苏、广东、新疆、内蒙和浙江，前五名省份合计贡献率达40.7%。
　　投资建议
　　火电：建议关注发电资产主要布局在电力供需偏紧、发电侧竞争格局较好地区的火电企业浙能电力、皖能电力；核电：建议关注电价市场化占比提升背景下的核电龙头企业中国核电。水电：建议关注来水改善、电价稳定、分红能力及分红意愿强的水电运营商长江电力新能源发电：建议关注组件降本之下，利用模式与电价形成机制优秀的工商业分布式光伏运营商南网能源。
　　风险提示
　　新增装机容量不及预期；下游利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电盈利等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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