美棉全球增产，国内棉价短期承压：20 万吨配额

【棉花市场近期动态】 国际方面，美国非农就业数据远低于预期，市场对美担忧加剧，避险情绪上升。美棉和巴西棉新年度增产预期强，2024/25 年度全球棉花产量或大增，期末库存预计小幅累积，需关注 8 月 USDA 供需报告。虽最近一周美棉优良率环比下滑，但整体苗情良好，美棉出口数据显示签约大量取消，需求偏弱，新年度全球供需格局预期宽松，国际棉价中期有下行压力。 国内方面，滑准税配额发放，数量仅 20 万吨，为 2018 年以来最少，影响有限。国内商业库存去库但高于去年同期，棉花进口量同比大增，资源相对充裕，此次配额满足出口型企业刚性需求。新棉生长受天气影响小，丰产预期强。7 月下游开机率下滑，订单无大幅增长，刚需备货，成品库存高，旺季不旺预期增强。 综合来看，宏观与产业共振使内外棉价创阶段新低，国内供强需弱格局未变，棉价短期承压，关注旺季订单情况。 【纸浆市场态势分析】 供应端，6 月欧洲港口库存环比略降，整体处于历史低位。欧美浆纸需求好转致发往中国货源下滑，进口量或减量。但下半年海外阔叶浆投产压力增，巴西新产能投产，国内自产浆也将集中投产，短期增加市场供应，压制浆价。 需求端，上半年欧美终端消费回暖，然美联储降息预期弱化，下半年需求恢复力度或不及预期。国内前期浆纸走势不一，产业链利润传导不畅，下游企业对高价木浆接受度低，现货成交不佳，淡季致浆价下跌。下半年成品纸产能扩张，纸浆需求有保障。 综合来看，国内下游企业盈利不佳，多消耗前期库存，供需博弈持续，拖累采购积极性，浆价短期或承压。9 - 10 月国内进入旺季，关注下游需求改善情况。 【白糖市场近期状况】 原糖方面，受北半球天气良好及全球供应过剩预期影响，本周前两个原糖续上周弱势，跌破 18 美分，后半周技术性修复。市场预计巴西 7 月下半月糖产量或小幅下降，提振价格。但各机构对 24/25 榨季巴西中南部产量预估超 4100 万吨，北半球降雨足利于甘蔗生长，泰国新榨季增产可能性高。 郑糖方面，国产糖在纯销售期，7 月产销数据中性偏多，国内库存低，中秋备货使现货成交好转。但市场预期 7 - 8 月进口压力大增，本周现货价下调，外盘走势弱致郑糖下跌。综合来看，全球食糖供应过剩预期未改，郑糖中期或随原糖走弱。近月合约有支撑，远月合约面临进口糖和甜菜糖上市压力，关注后期反弹做空机会。下周重点关注巴西 7 月下半月生产数据及 7 月国内实际进口量。