纺织服装行业周报：PUMA维持全年收入增长中单位数指引 华利/健盛发布24H1业绩

　　投资要点
　　本周观察：PUMA 披露2024Q2 季报
　　PUMA 公布2024Q2 季报，业绩表现符合公司预期。8 月7 日，PUMA 公布2024Q2 季报。2024Q2，PUMA 实现营收21.17 亿欧元，同比下滑0.2%，剔除汇率影响，同比增长2.1%。2024H1，公司汇率中性下营收同比增长1.3%至42.20 亿欧元。分品类看，2024Q2，汇率中性下，鞋履产品营收10.97 亿欧元，同比持平；服装产品营收7.06 亿欧元，同比增长9.2%，配饰产品营收3.15 亿欧元，同比下滑4.7%。分渠道看，2024Q2，汇率中性下， 批发渠道营收同比下降3.3% 至15.30 亿欧元， 主因EEMEA 区域（Emerging Europe, Middle East, and Africa）下降。DTC 业务营收同比增长19.5%至5.88 亿欧元，其中自营门店同比增长16.5%，电商平台同比增长25.6%。DTC 渠道营收占比由上年同期的24.3%提升至27.8%。
　　除EMEA 区域，2024Q2 汇率中性营收均实现同比增长。分地区看，2024Q2，EMEA、美洲、亚太分别实现营收8.18、8.88、4.12 亿欧元，剔除汇率影响下，同比增长-4.3%、9.0%、1.9%。2024H1，EMEA、美洲、亚太分别实现营收16.74、16.78、8.69 亿欧元，剔除汇率影响下，同比增长-2.2%、5.1%、1.2%。
　　2024Q2 毛利率同比改善，存货环比增长反应下半年批发订单强劲。盈利能力方面，2024Q2，公司毛利率同比提升2.0pct 至46.8%，主因采购成本和运输成本下降、更有利的产品组合及渠道组合、汇率负面影响。息税前利润同比增长1.6%至1.17 亿欧元，息税前利润率同比提升0.1pct 至5.5%，净利润同比下降23.8%至4190 万欧元。2024H1，公司毛利率同比提升1.5pct 至47.2%。息税前利润同比下降5.1%至2.76 亿欧元，净利润同比下降25.0%至1.29 亿欧元。存货方面，截至2024Q2 末，公司存货为19.61 亿欧元，同比下降8.6%，环比增长9.8%，主因批发渠道下半年订单强劲。公司整体存货金额处于健康水平，存货质量进一步改善。
　　2024 年展望：预计汇率中性下，2024 年营业收入同比增长中单位数，预计息税前利润实现6.2-6.7 亿欧元。
　　行业动态：
　　1) 近日，国际权威指数机构摩根士丹利资本国际公司（MSCI）公布最新的2024 年度环境、社会及管治（ESG）评级结果。在本次MSCI ESG 评级中，特步国际（HK:01368）荣获MSCI ESG A 级，成为首家荣获A 级的中国体育用品企业。
　　2022 年，特步首次获得MSCI ESG 评级“BB”；2023 年，提升至“BBB”；并于2024 年再次升至“A”。
　　2) 据越南纺织服装集团（Vinatex）的最新数据，2024 年前5 个月，越南纺织品服装出口额近160 亿美元，同比增长5%。值得一提的是，根据这一数据，越南在美国服装出口市场份额上已超越中国，跃居首位，并且在全球前三大纺织品出口国中增速最快。这一成就不仅得益于越南纺织业的持续努力和创新，也反映了全球纺织业供应链正在发生的微妙变化。其中，越南对美国市场的出口出现亮点，越南纺织服装在服装出口市场份额中跃居首位，达60 亿美元，同比增长4%。由此，越南已超越中国，在全球三大纺织品服装出口国中增速排名第一。
　　3) 《世界鞋业年鉴》最新数据显示，2023 年全球鞋类产量同比下降6%，该数据已排　　除2020 年和2021 年新冠疫情期间的低值影响。去年，全球共生产了224 亿双鞋。
　　在地区分布上，欧盟的鞋类生产份额减少了5%，而亚洲继续作为最大鞋类生产商，占据了近九成的生产量。中国作为全球最大的鞋类生产商，去年生产了123 亿双鞋，占全球市场的55%。从消费角度看，全球鞋类需求也呈现下降趋势。美国鞋类消费量显著减少，印度在消费量上已超越美国。中国虽仍是鞋类最大消费国，但消费份额有所下降。欧盟作为第三大消费市场，消费量同样减少。综上所述，2023 年全球鞋类产量和消费量均有所下降，但亚洲特别是中国在全球鞋类生产和消费中仍占据重要地位。
　　行情回顾（2024.08.05-2024.08.09）
　　本周纺织服饰板块跑赢大盘、家居用品板块跑赢大盘：本周，SW 纺织服饰板块上涨0.25%，SW 轻工制造板块上涨0.82%，沪深300 下跌1.56%，纺织服饰板块纺服跑赢大盘1.81pct，轻工制造板块轻工跑赢大盘2.38pct。各子板块中，SW 纺织制造上涨0.42%，SW 服装家纺上涨0.33%，SW 饰品下跌0.22%，SW 家居用品上涨2.56%，截至8 月9 日，SW 纺织制造的PE（TTM 剔除负值，下同）为17.90 倍，为近三年的18.54%分位；SW 服装家纺的PE 为14.17 倍，为近三年的21.19%分位；SW 饰品的PE为12.32 倍，为近三年的0%分位；SW 家居用品的PE 为15.15 倍，为近三年的1.32%分位。
　　投资建议：
　　（一）建议积极关注板块高股息率公司。我国品牌服饰行业发展成熟，资本开支有限，自由现金流充裕，行业内公司股息率普遍较高，建议积极关注基本面稳健的高股息率公司配置价值。近期，纺织服装红利标的有所回调，预计主要为市场担心国内消费恢复偏弱，2024H1，限上纺织服装类销售额同比增长1.3%，6 月同比下降1.9%，单月增速由正转负。内需消费复苏偏弱或将影响公司终端流水及业绩表现。横向对比看，预计男装及家纺品类终端需求相对更具韧性，业绩较为稳健，建议关注海澜之家、富安娜、百隆东方、森马服饰、水星家纺等。
　　（二）继续推荐中游纺织制造龙头。本周纺织制造龙头华利集团发布2024H1 业绩快报，2024H1，公司实现营收114.72 亿元，同比增长24.54%，实现归母净利润18.78 亿元，同比增长29.04%，业绩增速处于预告区间上限，超市场预期。健盛集团发布2024H1 中报，2024H1，公司实现营收11.69 亿元，同比增长5.51%，实现归母净利润1.66 亿元，同比增长33.82%，实现扣非净利润1.62 亿元，同比增长32.09%，符合市场预期。海外纺织服装库存及主要国际运动品牌目前库存处于健康状态，品牌后续销售展望稳健增长。
　　看好在核心客户供应链中地位稳固、份额持续提升，新客户拓展取得积极成果的中游纺织制造龙头，推荐华利集团、申洲国际、伟星股份，建议关注南山智尚、健盛集团、浙江自然。
　　（三）看好运动服饰景气持续。2024 年初至今，体育娱乐品类社零在上年同期高基数情况下，持续快速增长，需求韧性较强，运动服饰景气有望持续。推荐安踏体育、波司登、361 度，建议关注李宁。运动服饰公司2 季度受到天气不利因素影响，线下街边店铺客流承压，叠加基数原因，各公司线下渠道流水增速普遍不及电商渠道，电商渠道在“618”大促带动下，均实现较快增长。在零售折扣与渠道库存方面，本土运动服饰品牌零售折扣普遍保持平稳甚至有所改善，印证零售流水增长质量较高。截至2024Q2 末，各品牌渠道库存处于健康水平。2024H1，限上体育娱乐用品类销售额同比增长11.2%，6 月同比下降1.5%，单月增速由正转负。
　　（四）关注金价变化及黄金珠宝终端消费。根据中国黄金协会，2024 年上半年，我国黄金首饰消费量270 吨， 同比下降26.68% ， 金条及金币消费量234 吨， 同比增长46.02%；分季度看，黄金首饰消费量1、2 季度同比分别下降3%、52%，金条及金币消费量1、2 季度同比分别增长26.8%、71.9%。上半年金价持续上涨后高位震荡，黄金首饰和金条金币两个类别的销量呈现两极分化之势：溢价较高的黄金首饰消费大幅下降，溢价相对较低的金条及金币消费大幅上涨。短期继续跟踪金价变化及终端黄金珠宝销售情　　况，中长期看好头部黄金珠宝公司品牌势能提升及渠道开拓能力，建议关注老凤祥、菜百股份、周大生、潮宏基。
　　风险提示：
　　国内消费信心恢复不及预期；地产销售不达预期；品牌库存去化不及预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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