医药行业周报：医疗器械行业更新

　　核心观点：三季度中旬开始医疗行业合规性要求提升导致的去年同期业绩低基数情况开始展现，电生理、骨科、人工晶体等多个领域高值耗材带量采购的影响逐步出清，相关龙头公司的业绩确定性和估值有望逐步修复。近期海外器械龙头陆续发布了Q2财报，全球业绩稳健增长的公司主要靠创新产品放量驱动，医疗设备龙头的中国区业务大多短期有所承压。建议把握下半年环比上半年基本面改善、今明年业绩确定性较强个股的投资机会，建议关注惠泰医疗、爱博医疗、爱康医疗、三友医疗、美好医疗等。
　　同时建议持续关注新产业、亚辉龙等个股大幅回调后的低估值加仓机会。
　　市场波动中的担心与期待。2024H1医药行情波动中，我们认为影响市场情绪的因素主要包括政策变化、创新药数据催化、企业出海进展、央国企改革以及行业和上市公司自身经营节奏。对于政策方面，我们认为重点关注：1）医疗合规升级；2）集采政策的边际变化；3）支持与鼓励创新的政策落地；4）设备更新政策落地；5）零售终端比价政策。
　　行业整体：增长短期承压，预计Q2开始逐步企稳回升。2024年一季度，医药行业全板块营收同比略微下降0.21%，高基数及合规要求提升的影响仍在持续。Q2开始，部分高基数因素逐步弱化，企业逐步适应合规新常态下的经营，我们预计整体增速将逐步企稳。往下半年看，考虑到去年同期院内销售低基数，整体增速将会好于上半年。
　　建议保持信心，等待时机。下半年我们看好：1）处方药业绩持续爬坡，创新+准入拉动增长，2024年内催化密集，看好创新药及仿创结合的优质公司；2）器械板块看好下半年增速逐步恢复；3）中药板块预计下半年增速改善，看好行业龙头企业；4）国企改革驶入快车道，看好国企改革的优质标的；5）原料药行业结构性机会；6）看好出海方向领先创新药及器械企业。
　　我们长期看好什么：
　　创新主线：穿越周期的最好法宝。全球流动性有望边际改善，对创新类资产的定价较为有利；国家政策鼓励创新药发展；新技术推动行业快速发展。代表性的细分行业是创新药及制药企业，其中对差异化、临床价值、合规商业化能力或平台能力的评估是核心的选股依据。代表性公司：恒瑞医药、信达生物、康方生物、科伦博泰、百济神州、荣昌生物、科伦药业、新诺威、和黄医药、再鼎医药等。
　　出海主线：合理预期，领先公司应给予溢价。长期看医药行业有望走出全球性大公司，但投资人也需对出海带来的挑战有充分预期，这必定是一个长期的过程。代表性的细分行业是创新药和器械公司，对公司产品及团队国际竞争力的评估是最核心的选股依据，目前已有较强竞争力的公司应给予较高溢价。代表性公司：百济神州、金斯瑞生物科技及其他有重磅品种license-out的创新药公司、迈瑞医疗、华大智造、联影医疗。
　　底部主线：把握景气度变化节奏。①CXO行业长期看好：药明康德、药明生物、凯莱英、泰格医药、九洲药业等具备全球竞争力的CXO龙头及细分领域龙头。②集采逐步出清、新业务能力逐步构建的高值耗材公司，代表性公司：爱康医疗、惠泰医疗、爱博医疗等。
　　低估值主线：选择高性价比公司。①中药：品牌OTC龙头及领先的中药创新企业，代表性公司包括华润三九、东阿阿胶、太极集团、同仁堂、江中药业、康缘药业、昆药集团、以岭药业、天士力；②连锁药店龙头：益丰药房等；③医药流通及综合性药企：华润医药、九州通、国药控股、上海医药、国药一致、国药股份。
　　其他主线：医疗服务。看好眼科、严肃医疗及中医医疗龙头，代表性公司包括爱尔眼科、海吉亚医疗、固生堂。
　　港股行情回顾：本周医药整体跑赢大盘，生物制药及医药流通表现较好。本周恒生医疗保健上涨4.71%，恒生指数上涨0.85%，恒生医疗保健整体跑赢大盘3.86%。2024年以来，恒生医疗保健整体跑输大盘24.72%。子行业方面，本周生物制药（+7.00%）、医药流通（+6.72%）子行业表现较好。
　　A股行情回顾：本周医药整体跑赢大盘，药用辅料及包材及医药零售表现较好。本周医药指数下跌0.41%，万得全A指数下跌1.67%，医药指数整体跑赢大盘1.26%。2024年以来，医药指数整体跑输大盘10.37%。子行业方面，本周药用辅料及包材（+2.41%）、医药零售（+1.24%）子行业表现较好。
　　风险提示：
　　行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化等风险。尤其是集采、医保支付等政策的变化，对行业发展预期影响较大。
　　研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定等风险。
　　审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险。
　　宏观环境波动风险：全球经济增速进一步放缓，可能影响下游需求，此外还需要考虑国际关系、气候变化、通货膨胀及汇率和利率等方面的风险。
　　业绩指引下修：药明生物考虑到经营环境变化等因素，对业绩指引进行下修。
　　风险提示
　　行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化等风险。尤其是集采、医保支付等政策的变化，对行业发展预期影响较大。
　　研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定等风险。
　　审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险。
　　宏观环境波动风险：全球经济增速进一步放缓，可能影响下游需求，此外还需要考虑国际关系、气候变化、通货膨胀及汇率和利率等方面的风险。
　　业绩指引下修：药明生物考虑到经营环境变化等因素，对业绩指引进行下修。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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