有色金属行业大宗金属周报：美国衰退预期逐步证伪 金价企稳回升

　　贵金属板块：日元套利交易平仓引发市场短暂的流动性冲击，造成金价周一大幅回落。美国衰退预期逐步证伪，金价企稳回升。伦敦现货黄金下跌1.72%、上期所黄金下跌2.32%，伦敦现货白银下跌4.75%、上期所白银下跌5.59%，钯金上涨1.99%，铂金下跌4.84%。上周五晚美国7 月非农数据大幅低于预期及失业率超预期，导致市场对美国衰退预期升温，隐含的通胀预期回落加速，实际利率走高，金价大幅回落。在美国衰退预期增强及日本央行加息背景下，日元加速升值，导致周一日元套利交易大幅平仓，对市场造成短暂的流动性冲击，金价也受此影响大幅回落。后续随着更多证据表明美国7 月较差的就业数据更多受飓风和临时失业等影响，以及周四的初请失业金人数低于预期，市场对美国衰退的预期逐步证伪走弱，金价也随之企稳回升。短期看，交易美国衰退预期逐步降温，金价逐步企稳回升，下周重点关注美国7 月CPI 数据。
　　长期看，我们认为在美国货币和财政政策双宽松，美元信用收缩及地缘政治事件加剧大背景下，黄金预计中长期仍有上涨空间。建议关注：紫金矿业、中金黄金、赤峰黄金、山金国际、山东黄金、株冶集团和湖南白银。
　　铜板块：伦铜库存持续累积，铜价承压调整。本周伦铜下跌2.07%，沪铜下跌2.75%；伦铜库存上涨20.24%，沪铜库存下跌2.99%。冶炼费 6.7 美元/吨；硫酸价格上涨2.90%，铜冶炼毛利为-1085 元/吨，亏损扩大。宏观方面，受日元套利交易平仓引发的短暂流动性冲击影响，铜价周一大幅受挫，后续伴随美国衰退预期走弱，铜价小幅反弹。基本面方面，本周电解铜杆开工率74.89%，环比降3.08pct。本周沪铜库存28.63万吨，环降2.99%，伦铜库存29.64 万吨，环增20.24%，smm 社会库存33.84 万吨，环降2.87%。短期来看，铜价在需求不及预期和伦铜库存持续累积背景下承压回落。中长期看，铜供给端缺矿问题仍未缓解，资本开支到产量的实现仍需较长时间，供给刚性仍在，铜价中长期上涨空间较大。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、铜陵有色以及低估值的河钢资源。
　　铝板块：下游需求疲弱，沪铝价格承压。氧化铝价格近强远弱。本周伦铝上涨2.02%，沪铝下跌0.68%；库存方面，伦铝库存下跌1.96%、沪铝库存上涨1.62%，现货库存上涨1.47%；原料方面，本周氧化铝价格持平，阳极价格持平，铝企毛利上涨2.88%至1907 元/吨。本周国内铝下游加工龙头企业开工率为62.1%，环升0.2pct，同降1.9pct。下游方面，8 月仍处于铝下游加工淡季，订单不足持续抑制除线缆行业之外的企业开工率，预计短期开工率稳中走弱。氧化铝方面，矿端紧张支撑近月价格，铝土矿年底供应预期好转，叠加年底云南电解铝或出现枯水期限电减产减少氧化铝需求，供需向宽松转变，市场对氧化铝远月看空情绪浓厚。建议关注：中国铝业（氧化铝）、索通发展（阳极）、电投能源、天山铝业、云铝股份、神火股份、焦作万方。
　　小金属板块：小金属价格跟踪：锗锭/镁锭/钛精矿上涨1.97%/0.52%/0.45%，钼精矿/五氧化二钒/硅锰/锰矿下跌0.82%/1.24%/3.02%/14.29%。本周锗锭持续上涨。建议关注：锑-湖南黄金、华锡有色、华钰矿业；钨-中钨高新、章源钨业、厦门钨业和翔鹭钨业；铟-锡业股份、株冶集团、锌业股份；锰-西部黄金。
　　风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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