富达：在信贷市场采取防守性立场 偏好优质发行商及短期债券

智通财经APP获悉，富达首席基金经理Rick Patel及联席基金经理Daniel Ushakov发文称，美国及欧洲的投资级别信贷息差在波动走势下均扩阔，主要是由于利率上升所致，而不是源于资金大量流出。虽然富达认为信贷息差提供一些价值，但并不认为这带来“全力以赴”买入的机会。

富达在仔细分析走势后发现，与6月份法国提前大选导致息差扩阔时相比，目前的欧洲投资级别信贷息差仍然较窄。不过，富达选择性增持跑输大市的领域。截至8月5日为止，在投资级别债券当中，四大跑输大市的领域包括新兴市场主权债券、汽车行业、3-5年期可赎回债券，以及最近从高收益升级为投资级别的债券。富达已选择性投资于后者，也在可赎回债券及新兴市场主权债券领域寻找机会。如果信贷息差进一步受压，富达或会考虑更大规模增加投资。

富达表示，在过去一段时间以来，富达一直认为市场尚未消化增长前景及劳动市场转弱的趋势。因此，在富达的环球及美国综合债券投资组合当中，富达认为已发展市场政府债券的收益率提供巨大价值，因此相对持重美元、英镑及欧元存续期。在信贷市场，富达也采取防守性立场，偏好优质发行商及短期债券。

全球各地市场在过去数日大幅波动。尽管经济数据走弱已在7月份触发已发展市场政府债券的收益率轻微下跌，但在7月份最后一日，美联储主席鲍威尔发表温和言论，令投资者认为美国将远早于市场目前所预期大幅减息，提振了市场信心。随着股票及固定收益市场的避险情绪升温，加上非农业就业数据疲软及失业率上升，进一步加深减息预期。虽然这发展有利于富达的整体配置，但富达也在评估这些走势是否合理。

富达称，目前，通胀已经完全被排除在外，所有目光都集中于劳动市场以及其将如何影响美联储在即将举行的会议上的决策。富达认为，近期及未来劳动市场数据的细节至关重要，富达也正在分析普遍市场观点潜藏什么风险。

经济分析师指出，萨姆规则目前预示经济衰退。从历史上看，萨姆规则的触发条件是多个行业出现普遍失业现象。然后，失业会导致消费减少，从而导致进一步的失业。相较之下，最近看到的是，更多人进入劳动市场导致失业率飚升。首次申领失业救济人数仍远低于过往触发萨姆规则的时期，目前消费也远较这些时期强劲。

话虽如此，富达已经开始看到更多传统趋势出现。某龙头科技公司最近宣布裁员15%，反映企业可能正在放弃一直以来的储存劳动力做法。如果这种策略变得更加普遍，供需平衡将进一步失衡，从而导致失业率上升。

富达的存续期长仓建立在美联储需要于经济放缓之前6至12个月采取行动的观点之上。领先指标也显示，美联储需要尽早采取行动。各个市场现时所反映的预期更加接近富达的观点，即美联储需要调整政策利率以防止更广泛的经济放缓。因此，富达尚未根据最近的走势调整存续期持仓。

尽管富达有相当信心，但由于意识到美国大选令美国国库券收益率存在上行风险，之前一直保持较低的美国存续期持仓。虽然很多人曾认为特朗普将胜出，而如特朗普当选，激进的财政政策便会成为焦点，但美国的政局发展正在迅速转变。

富达认为，贺锦丽在民调中的受欢迎程度已提高，这意味着美国长期国库券的收益率上行风险已经降低。下一次公布的首次申领失业救济人数将是关键，富达会以此衡量劳动市场疲软的趋势是否如最近的非农业就业及失业数据所显示般广泛。如这一数据支持最近的非农数据，美联储便可能需要考虑更多因素。相反，如趋势值低，可能表示美国国库券收益率的反应过度，富达或会相应调整存续期持仓。