光伏玻璃：供需改善 看好大窑炉趋势下龙头Α

报告摘要：
当前库存高企，镀膜玻璃价格处于下行通道。在工信部宏观调控下，光伏玻璃整体供需平衡，但是由于月度阶段性供需错配，2024 年3 月光伏组件排产达到56GW，环比+53.3%，光伏玻璃由于供给端的刚性，3 月份光伏玻璃出现阶段性供不应求，成功去库存，根据卓创资讯，2024 年4 月初光伏玻璃价格进一步上涨，3.2mm 镀膜价格上涨0.5 元/平米，2.0mm 镀膜价格上涨至17.5 元/平米，环比上涨0.7 元/平米。但由于3月份新点火窑炉产能于2024 年6 月释放，当前光伏玻璃供过于求，根据卓创资讯，截至上周四光伏玻璃行业库存达33.3 天。
听证会制度在一定程度上限制了光伏玻璃供给端的大爆发，2022-2024年听证会实际过会率约10%。我们梳理2022-2024 年光伏玻璃听证会报会总产能超过20 万吨/天，而2022-2024 年每年顺利过会项目仅2-3 万吨/天，实际过会率约10%。
如何看待2024 年下半年光伏玻璃供需？（1）供给端，截止2024 年5月，光伏玻璃在产窑炉132 个，在产总产能11.29 万吨/天，光伏玻璃从点火-顺利投产需经历一个季度的爬产期，我们预判2024 年7/8/9 月份光伏玻璃新增日熔亮分别为3300/4600/3000 吨/日。但与此同时7 月份冷修光伏玻璃窑炉达到6400 吨/日，综合考虑新投产与冷修进展，我们测算2024 年9/10/11/12 月份，光伏玻璃全行业日熔量分别为11.69/ 11.99/12.35 万吨；
（2）需求侧，2024 年四季度光伏组件排产有望环比持续改善。（3）综合考虑供需，我们认为下半年光伏玻璃供需逐季边际改善，但考虑去库进程，较难实现涨价。
窑炉大型化进一步加剧不同厂商成本分化。（1）1000t 以上大窑炉通过燃烧热耗与成品率间接影响成本。大窑炉熔化部窑炉宽度越大，燃料有更充分的燃烧空间，燃烧更完全，热效率更高，同时单一条线牵引量越大，宽幅越宽，熔化能力越强，并且裁切造成的边缘浪费越低，进而提高成品率。
（2）我们测算目前2.0mm 镀膜玻璃600t/1000t/1200t 窑炉单平成本分别为13.7/14.1/15.2 元/平，大窑炉玻璃成本优势主要体现为原材料（成品率）与热耗的规模效应。根据我们梳理，2022 年起新扩光伏窑炉均为1000吨/日以上，目前存量光伏玻璃窑炉中，500 吨及以下产能占比低于10%，但仍具出清空间，看好福莱特、信义光能等率先引领大窑炉趋势厂商，成本优势有望进一步放大。
风险提示：去库不及预期风险；贸易风险；价格战风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。