2Q24:下游应用需求回暖,华虹战配净收益增厚利润公司2Q24 实现营收2.67 亿元(yoy:+54.02%,qoq:+8.18%),创上市以来历史同期新高。归母净利润0.92 亿元(yoy:+118.24%,qoq:+79.82%),扣非归母净利润0.79 亿元(yoy:+180.25%,qoq:+19.06%)。伴随下游应用需求回暖以及公司不断加强产品推广,公司上半年SPD、NOR Flash以及汽车级EEPROM 出货量同比实现高速增长,工业级EEPROM 及音圈马达驱动芯片销量也取得了较快增长。2Q24 毛利率及费用保持稳定,公允价值变动净收益1126 万元(主要为华虹战配),拉动归母净利率环比提升13.68pct 至34.35%。我们预计24/25/26 年归母净利润为3.65/5.29/7.29 亿元,考虑新产品释放营收仍需一段时间,给予33x 24PE(可比公司wind 一预期38x 24PE),目标价75.9 元,维持“买入”评级。
2Q24 回顾:DDR5 SPD 销量同环比增长,NOR 销量环比翻倍提升2Q24 公司营收环比增长高个位数,主要得益于DDR5 渗透率提升,DDR5SPD 出货量环比增长,但由于安卓手机需求较为平淡,相关EEPROM 及音圈马达驱动芯片产品营收也受到影响。值得注意的是,公司2Q24 NORFlash 出货量(>1.13 亿颗)环比增长超过100%,已实现向电子烟、TWS 蓝牙耳机、AMOLED 手机屏幕以及 PLC 元件等领域的大规模供货。公司产品在成本和售价上保持稳定,2Q24 毛利率54.77%,环比基本持平(1Q24:
54.62%),研发费用率回落至16.14%,归母/扣非净利率分别提升至34.35%/29.43%。存货方面,截至二季度末公司存货2.2 亿元,较上季度末基本保持稳定(2.19 亿元),存货周转天数(172 天)回落到22 年末水平。
2024 年展望:SPD 销量有望保持同比高增,NOR 或铸造新增长曲线我们看到公司新品陆续发力,后续增长路径清晰,具体来看:1)我们预计下半年DDR5 渗透率提升叠加通用服务器需求回暖,我们预计3Q24 公司SPD 出货量有望保持环比平稳增长;2)目前公司NOR Flash 销售主要集中在小容量市场,我们预计下半年将进一步完善中大容量产品布局,凭借NORD 工艺优势有望实现份额的快速提升,铸造公司新增长曲线;3)车规EEPROM 继续向全球客户拓展;4)部分型号OIS 音圈马达驱动芯片已通过智能手机厂商的测试验证,今年有望开始陆续起量。
投资建议:目标价75.9 元,维持“买入”评级我们认为公司短期看点仍主要在于DDR5 渗透率提升对SPD 销售的拉动,长期来看,NOR Flash 或成为新增长动能,但目前盈利能力有待提升。预计公司24/25/26 年归母净利润分别为3.65/5.29/7.29 亿元,给予33x 24PE(可比公司Wind 一致预期38x 24PE),目标价75.9 元,维持“买入”评级。
风险提示:DDR5 渗透率不及预期,市场竞争加剧,新品推广不及预期。
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(责任编辑:王丹 )
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