氧化铝电解铝：产能变化，短期震荡格局

【宏观：衰退预期减弱，市场稍有回暖】 国外方面，上周美国公布的周初请失业金人数不及预期，短期衰退担忧有所减弱。 国内方面，我国政府持续发声提振国内。 氧化铝方面，铝土矿维持偏紧，国产复产有限，进口长单为主，散单有限。7 月氧化铝在产产能和开工率同比环比均小幅上升。2024 年 6 月中国氧化铝净出口 12.23 万吨，中国氧化铝净进口累计为 37.5 万吨，同比增加 17.59 万吨；进口亏损小幅走扩，进口通道关闭。氧化铝目前冶炼成本在每吨 3252 元左右，每吨盈利 651 元，环比前一周无变化；烧碱价格最新价 3120 元/吨，环比前一周无变化。国内铝土矿供给短期仍偏紧，山西复产规模有限，几内亚进口矿前期受雨季影响明显，当下对国内铝矿到港量影响较大，矿价稳中有升，给予氧化铝成本支撑；西南复产结束，电解铝在产产能趋于稳定，对氧化铝需求无边际增量，但绝对量维持高位且为刚需；氧化铝外强内弱，进口亏损，进口通道关闭；7 月氧化铝产能开工率均有所上升。预计 09 合约震荡偏强，但考虑到期货价格已逐渐贴近现货，且氧化铝在产产能及开工率环比上升，后续产量压力较大，电解铝在产产能后续会呈季节性下滑，故预计氧化铝合约上方空间有限，建议逢高空远月合约。 电解铝方面，国内供给短期持稳生产，云南复产结束，产量压力显现；7 月，电解铝产能、在产产能及开工率环比均小幅上升。6 月净进口 11.41 万吨，同比增长 5.78 万吨；当前进口亏损较上周大幅走扩至 560 元/吨，进口通道维持关闭。1-6 月中国铝材产量累计 3325.53 万吨，同比增长 9.5%；1-6 月铝合金产量 800.8 万吨，同比增长 11.4%。电解铝冶炼行业利润高位大幅回落，目前冶炼成本在 19103 元附近，微幅盈利 40 元/吨，环比上周有所好转。社会库存 82.7 万吨，较前一周累库 1.2 万吨；产量压力显现，现货充裕，下游需求延续疲软，去库不畅。短期宏观处于政策空档期，盘面受陆续出台数据的影响较大，铝基本面周度环比稍有改善，但短期仍维持偏弱格局，现货流通充裕，社库维持高位。预计短期盘面受宏观数据影响，表现出较大波动，但沪铝盘面经过前期大幅回调，行业利润在大力挤压之下所剩无几，上下空间均较为有限，因此短期盘面大概率维持震荡，筑底的可能性较大，建议逢低布局远月合约。