南芯科技(688484)：上半年业绩表现亮眼 持续拓展产品矩阵与应用场景

　　核心观点
　　1、公司2024H1 实现营业收入12.5 亿元，同比增长89.3%；归母净利润2.05 亿元，同比增长103.9%。下游景气度回暖叠加公司在智能手机电源管理芯片全链路业务方面的快速发展，公司上半年经营业绩表现亮眼。
　　2、公司持续加大研发投入，已成为国内领先的拥有端到端完整方案解决能力的芯片设计厂商。从供电端到设备端，公司广泛布局包括AC-DC、充电协议、有线/无线充电管理、DC-DC、BMS、Display Power 等芯片产品。公司继续巩固在智能手机领域竞争优势的同时，也大力拓展整个消费电子、汽车电子和工业领域的更多应用场景，不断丰富产品矩阵，挖掘持续成长新动力。
　　事件
　　公司发布2024 年半年度报告，2024H1 实现营业收入12. 5 亿元，同比增长89.3%；归母净利润2.05 亿元，同比增长103.9%；毛利率41.3%，同比下降0.1pct。Q2 单季度实现营业收入6.48 亿元，同比增长73.0%，环比增长7.7%；归母净利润1.05 亿元，同比增长50.1%，环比增长4.0%；毛利率40.1%，同比下降1.4pct，环比下降2.5pct。
　　简评
　　1、消费电子需求逐步回暖，公司上半年业绩表现亮眼。
　　2024 年上半年，半导体行业景气度逐步呈现弱复苏态势，行业库存水位触底后回暖，其中，以智能手机为代表的消费电子市场的需求逐步复苏。根据IDC 数据，全球智能手机的出货量在202 4 Q1与Q2 均保持同比增长，2024H1 全球出货量总计达到约5. 75 亿台，同比增长7%。此外，随着AI 赋能智能手机、智能穿戴、笔记本/平板电脑等消费电子设备逐渐成为产业新的发展趋势，新一轮的换机周期有望来临，且终端设备对运算类、存储类、电源管理类芯片需求也将提升，消费电子领域的需求维持向好发展态势。下游景气度回暖叠加公司在智能手机电源管理芯片全链路业务方面的快速发展，公司上半年经营业绩表现亮眼，实现营业收入12.5 亿元，同比增长89.3%；实现归母净利润2.05 亿元，同比增长103.9%。单季度来看，公司营业收入在24Q2 创下历史新高，已连续6个季度保持环比增长。
　　2、公司持续加强研发投入，以国内领先的端到端完整方案解决能力构建竞争优势。
　　公司持续加强研发投入。2024 年上半年，公司投入研发费用1.83 亿元，同比增长46.5%。截至半年度末， 公司研发人员数量增至440 人，同比增长32.9%，相比2023 年底增长62 人，研发人员数量占公司总人数的比例达到64.9%。公司已累计获得专利100 项，2024 年上半年内公司新增授权发明专利11 项，专利覆盖充电管理、电池管理、升降压转换、整流控制、电源驱动等方面，涉及包括消费电子、汽车电子以及工业等产业领域。经过长期以来的技术自主创新与产品矩阵强化，公司已成为国内领先的拥有端到端完整方案解决能力的芯片设计厂商。从供电端到设备端，公司广泛布局包括AC-DC、充电协议、有线/无线充电管理、DC-DC、BMS、Disp la yPower 等芯片产品，为客户提供高效、高可靠性、高集成度的系统性解决方案，能更有效地帮助客户提高产品效能、优化成本，也进一步增强了客户粘性，为公司构筑了更高的竞争壁垒。
　　3、公司持续丰富产品矩阵，积极拓展汽车、工业等领域应用。
　　公司在智能手机为代表的消费电子领域持续推出新品，扩大营收来源。在有线充电方面，公司产品已能够覆盖10W-300W 的充电功率，牢牢占据市场领先地位。在电源适配器芯片方面，公司持续推动GaN 合封方案向更多客户导入，该业务领域实现快速增长。在无线充电方面，公司已量产无线充电发射端、接收端及收发一体芯片产品，已应用于知名客户的智能手机、无线充电器和其它智能设备中。在显示屏电源管理芯片方面， 公司已推出多款应用于智能手机和平板电脑的芯片产品，市场渗透率逐步提升，未来还将布局至智能穿戴、电脑等产品形态。在锂电管理芯片方面，公司的锂电保护芯片应用于智能手机、移动电源及智能穿戴等产品中， 电量计芯片推动进展顺利，预计今年下半年能顺利贡献营收。
　　公司继续巩固在智能手机领域竞争优势的同时，也大力拓展汽车电子和工业领域的更多应用场景。在汽车电子领域，公司营收同比快速增长，产品已进入多家知名汽车Tie r 1 及OEM 车厂，国际客户亦有突破。目前，公司已推出多款汽车芯片产品，包括车载有线/无线充电管理、eFuse 芯片、高边开关、车载驱动芯片、汽车LD O 芯片及其他DC-DC 芯片等产品，涉及车身控制、智能座舱、域控制器及ADA S 等应用领域。工业自动化、A I 产业发展潜力巨大，公司正在加紧开发布局，未来有望进入高压工业电源、AI 领域。
　　4、我们建议持续关注公司，维持“买入”评级。
　　公司2024 年上半年业绩表现亮眼，作为国内领先的模拟和嵌入式芯片设计企业之一，围绕应用场景持续完善产品布局，为客户提供更优质的端到端完整解决方案。公司在深耕智能手机等原有优势领域的同时，也向汽车电子和工业应用等领域积极拓展，产品矩阵持续丰富。我们预计公司2024 年-2026 年收入分别为24.41 亿元、31 .4 7亿元、37.31 亿元，预计归母净利润分别为4.01 亿元、5.49 亿元、6.31 亿元，当前股价对应PE 分别为31、22、20 倍，维持“买入”评级。
　　5、风险提示
　　市场需求不达预期风险，受宏观经济变化的影响，下游领域的发展面临着复杂和严峻局面，存在一定的不确定因素导致市场需求不达预期；产品研发及迭代进展不及预期的风险；市场竞争加剧导致价格及毛利率下降的风险；盈利预测假设不成立的风险，盈利预测基于公司下游应用领域需求做出假设预测公司产品销售数量， 存在实际需求数量比预期数量少的可能，从而导致公司收入出现下降，根据敏感性测算，如果产品销售数量下降1 0% ，公司对应收入下降10%，归母净利润下降约为10.1%。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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