公用事业2024年第17周周报：能源局就绿证核发和交易规则征求意见 完善供给侧机制

　　继续看好低协方差标的“四水两核”：长江电力、华能水电、国投电力、川投能源、中国核电、中国广核。
　　推荐：黔源电力+湖北能源，黔源电力现金流强劲，有望享受低协方差扩散行情；湖北能源水火共振业绩大幅向好，央企改革估值有望提振。推荐：理工能科，现金流优秀且重视股东回报，油色谱更新换代量价齐升带动公司业绩快速提升。
　　涨幅回顾：本周推荐组合（等权配置）下跌2.2%，沪深300 上涨1.2%，同花顺全A 上涨2.0%，主动股基上涨0.9%，推荐组合跑输沪深300 3.4 个百分点，跑输主动股基3.09 个百分点。2024 年以来推荐组合上涨16.1%，沪深300 上涨4.5%，同花顺全A 下跌2.9%，主动股基下跌4.1%，关注组合跑赢沪深300 11.6个百分点，跑赢主动股基20.2 个百分点。
　　能源局就绿证核发和交易规则征求意见 完善供给侧机制
　　国家能源局4 月26 日印发《可再生能源绿色电力证书核发和交易规则（征求意见稿）》，明确证电可以分离，为后续进一步提升绿证交易效率奠定基础。征求意见稿包括35 条，我们分析核心看点在于明确绿证定位、赋予对象、交易方式等。
　　意见稿指出，绿证是我国可再生能源电量环境属性的唯一证明，是认定可再生能源电力生产、消费的唯一凭证。绿证核发和交易应坚持“核发统一、交易开放、市场竞争、信息透明、全程可溯”的原则，核发由国家统一组织，交易面向社会开放，价格通过市场化方式形成。该条与2023 年8 月国家发展改革委、财政部、国家能源局联合发布的《关于做好可再生能源绿色电力证书全覆盖工作促进可再生能源电力消费的通知》精神相一致，均明确绿证是可再生能源环境属性的唯一凭证，而“核发统一、交易开放、市场竞争、信息透明、全程可溯”是此次征求意见稿新增内容，旨在加强绿证制度的规范性及权威性。
　　绿证既可单独交易；也可随可再生能源电量一同交易，并在交易合同中单独约定绿证数量、价格及交割时间等条款。我们分析第18 条是此次征求意见稿最重要的亮点，长期以来，关于可再生能源的环境属性，我国始终存在绿电（证电合一，证随电走）和绿证（证电分离，分别交易）两条技术路线争论，虽然政策强调绿证是可再生能源环境属性的唯一凭证，但是在实际交易中，新能源多通过绿电专场交易的方式实现环境价值，难以做到证电分离。此次文件赋予了市场主体自由选择权，绿证既可以单独交易（绿证模式），也可以随可再生能源一同交易（现有绿电模式），同时提供绿电和绿证分别的交易场所。证电分离模式相比证电合一模式，可以单独交易环境价值，而非同时交易环境价值与能量价值，有助于直接对接有减碳需求的客户，大幅提升绿证交易效率。
　　整体来看，我们分析此次国家能源局文件对绿电行业发展具备积极意义，但是更多仍然是理顺供给侧机制，而目前对绿电行业发展更重要的是需求侧机制。从本质上讲，可再生能源相比化石能源，最主要的优势是没有碳排放，因此绿证价值，本质上是碳价格的反映。而碳价格根本上取决于碳配额，以及由此产生的碳市场供需格局。由此，我们分析扩大高耗能行业碳排放监测范围，适度收紧免费碳配额，通过绿证作为消纳可再生能源的凭证，建立绿证对碳排放的抵扣机制，即打通碳-电循环，是促进绿电行业发展、助力能源转型的胜负手，也是下一步政策的看点。
　　落实到投资，我们分析经过长时间调整，目前绿电板块估值已处于历史低位，但是反转仍需要相关机制理顺，建议关注三峡能源、龙源电力、银星能源、嘉泽新能、大唐新能源、中广核新能源等公司。
　　风险提示：无风险利率变化，电价政策扰动，用电负荷增长不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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