万兴科技(300624)：打磨内功升级算法能力 静待挖掘AI应用潜力

　　业绩简评
　　24 年8 月15 日，公司发布2024 年中报。公司1H24 实现营业收入7.1 亿元，yoy-1.8%；2Q24 实现营业收入3.5 亿元，yoy-4.4%。公司1H24 实现归母净利2449 万元，yoy-44.0%；2Q24 实现归母净利-116 万元，同比转盈为亏。1H24 实现归母扣非1,565 万元，yoy-54.8%。24Q1 实现归母扣非-712万元，同比转盈为亏。
　　经营分析
　　收入拆分-海外地区贡献收入最大份额。1）视频创意类：实现收入4.61 亿元，yoy+1.01%，占比65.4%；毛利率93.73%，yoy-1.56pct。2）实用工具类：实现收入1.20 亿元，yoy-5.02%，占比17.0%；毛利率95.73%，yoy-0.78pct。
　　费用端-继续坚定研发投入，三费保持稳定。1H24 研发费用率29.6%，yoy+26.8pcts，公司拥有851 人专门从事相应产品的研发工作，占公司员工总数的54%；销售费用率51.7%，yoy+50.2pct；管理费用率10.9%，yoy+11.7pct。
　　业务端-公司上线多种AI 功能玩法，探索AI 商业化变现路径。
　　有序推进天幕多媒体大模型研发：涵盖文生视频、视频生视频、文生音乐、视频配乐、文生音效、文生图、图生图等能力，已于报告期内通过中央网信办备案。挖掘AI 应用场景及商业化路径：公司在基于优势产品上线多种AI 功能玩法的同时，探索AI 加量包、会员、订阅、个性化定制、功能付费等收费模式。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们维持公司2024~2026 年营业收入分别为
　　17.86/21.60/26.58 亿元，归母净利润分别为1.07/1.51/2.27亿元，EPS 分别为0.55/0.78/1.18 元。公司股票现价对应PE估值为139.7/99.0/65.6 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　客群拓展节奏不及预期；行业竞争加剧；汇率波动的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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