投资要点
事件:24 年H1 公司实现营业收入45.20 亿元,同比增长8.68%,归母净利润0.80亿元/yoy+14.68%,扣非归母净利润0.60 亿元/yoy+36.24%。公司23 年收购乐友国际完成并表,24 年H1 乐友实现净利润3241 万元。
单拆Q2:公司实现营业收入23.27 亿元/yoy+12.78%,实现扣非归母业绩0.57亿元/+18.25%,对应扣非归母净利润率2.46%/yoy+0.11pcts。
线上收入占比持续扩大,母婴商品毛利率提升。1)分项业务:24 年H1 母婴商品/母婴服务/供应商服务同比+10.11%、-12.63%、+2.36%,其中母婴商品线上销售收入18.22 亿元/yoy+19.32%,占母婴商品销售收入46.04%/+3.53pcts。2)同店:孩子王24 年H1 同店坪效2716 万元/㎡,同比下滑13.37%。3)毛利率:24 年Q2 整体毛利率29.45%/yoy+0.06pcts,母婴商品毛利率21.25%/yoy+2.85pcts。4)费用率:24 年H1 销售费用率20.47%/+1.02pcts,管理费用率4.98%/-0.47pcts,研发费用率0.43%/-0.23pcts,成熟的数字化系统提升业务运转效率。
推进儿童生活馆改造升级,孩子王加盟首店开业。1)展店:2024 年上半年,公司共新增门店45 家(孩子王6 家,乐友39 家),关闭门店35 家(孩子王10 家,乐友25 家),期末门店1,035 家(孩子王504 家,乐友531 家)。2)儿童生活馆:
截止24 年H1 公司已完成6 家儿童生活馆升级改造,年内计划完成60 家,未来三年计划升级200 家。看好公司适当向中大龄儿童拓展服务,有望于中长期缓解生育率下滑带来的业绩压力。3)加盟业务:7 月四川广汉首家孩子王加盟店开设,计划3 年内新开1000 家门店,加盟模式加速下沉,打开业务成长空间。
持续完善差异化供应链,自有品牌销售提升亮眼。1)24 年H1 公司通过差异化供应链实现收入5.04 亿元/yoy+65.35%(自有品牌/专供商品分别为2.9 亿元/2.1 亿元),占母婴商品销售收入12.74%。看好公司通过差异化自有产品,持续增厚产品销售和毛利。2)深耕会员经济,截止24 年H1,公司累计会员人数9070 万+(含乐友国际),付费会员超过110 万。
投资建议:孩子王作为母婴行业龙头,坚持大店模式、会员经济,24 年聚焦“三扩”战略(扩品类、扩赛道、扩业态)以“儿童生活馆、非标增长、同城亲子”为长期发展重心。公司目前账面资金充裕,积极推进儿童生活馆和加盟业态,有望在中长期获得更大的成长空间。我们预计公司24-26 年实现营业收入100.38/111.46/118.88 亿元,实现归母净利润2.24/2.87/3.69 亿元,当前对应24年26.5 倍PE,维持“增持”评级。
风险提示:门店扩张不及预期、行业竞争加剧、终端需求疲软等
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(责任编辑:王丹 )
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