汽车行业跟踪报告：特斯拉销量跟踪报告：2Q24交付回暖 2025年有望再加速

　　特斯拉2Q24 交付44.4 万辆/同比-5%、环比+15%。2Q24 环比提升明显，主要因为：1）北美市场推出FSD V12.5，新的智驾功能及价格促使终端销售回暖；2）中国市场推出限时优惠。其中:
　　1） 车型：Model 3/Y 交付约42.2 万辆/同比-5%、环比+14%。
　　2） 地区：估计美国17 万辆/-1%、欧洲7.9 万辆/-15%、中国14.6 万辆/-8%。
　　面对复杂的经济形势，特斯拉通过销售节奏的调整，2Q24 交付好于此前预期。
　　美欧工厂略有调整，Cybertruck 量产持续爬坡。相较于4Q23，2Q24 公司的产能并未有大幅新增，但美国加州/德州、德国柏林工厂的名义产能有所提高。
　　2H24 公司将持续推进Cybertruck 和Model 3 新款的产能爬坡。此外，特斯拉财报电话会上提到，将根据美国大选后的政治形势决定墨西哥工厂的投资建设，预计4Q24-2025 年或有新的决策。
　　调整特斯拉全年销量预测至181 万辆/持平。结合公司产销节奏及后续产品发布计划，我们下修了Model S/X、3/Y 的销量预期，上修了Cybertruck 的销量预期，其中：
　　1）车型：Model 3/Y ~ 170 万辆/-2%，产品后期竞争力下滑；Model S/X ~5.2 万辆/-25%；Cybertruck 5.7 万辆/持续爬坡。
　　2）地区：北美~73 万辆/+3%、欧洲~36 万辆/-2%、中国~60 万辆/-1%。
　　公司认为Q2 发布的FSD V12.5 版本在用户体验上有重大改进，原预期8 月8日发布的Robotaxi 计划推迟至10 月10 日，后续新车或计划2025 年发布。
　　特斯拉2024 年汽车业务发展较慢，T 链公司成长增速放缓。相较于此前特斯拉的发展节奏和市场预期，2024 年公司汽车业务的新品迭代推进较慢，而FSDV12.5 版本更新短期并未带来销量显著增长。外部因素上，公司认为美国大选的政治形势不明确，需要等待明确后再确定新工厂、新产品的发展策略。上述情况影响了不少正布局北美业务的T 链汽零公司，业务推进速度低于原先预期。预计4Q24 至2025 年随着美国大选等政治形势确立，公司汽车业务发展方向有望再度明确，市场或能够重新评估T 链相关汽零的投资机遇。
　　投资建议：关注优秀公司穿越周期持续成长的能力。国内新能源汽车总量与渗透率快速增长，市场关注车企、汽零公司下一阶段海外成长前景。但由于海外政策、产业和需求的不确定性，汽车链条公司中期成长预期承压。建议关注和筛选头部车企、增量车企的优秀供应链。虽然部分客户销量增速有拖累，但优秀汽零公司通过客户结构调整、增量市场布局，以及经营管理的改善，往往能够穿越周期持续成长。在特斯拉产业链中，推荐拓普集团、新泉股份、银轮股份、福赛科技，看好合适事件节点后的布局性价比和估值修复机会。此外，也应当注意在产品换代时间点上潜在新晋供应商的机会。
　　风险提示：国际贸易冲突、全球汽车需求不及预期、特斯拉业务不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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