小金属行业动态报告：两部门对锑等物项实施出口管制 锑战略价值提升

　　核心观点
　　锑：商务部、海关总署决定对锑等物项实施出口管制，或部分影响相关产品出口，且后续海外锑产品生产将受资源、技术、产能建设三重限制。
　　近期锑供给偏紧态势不变，且进入8 月下旬，光伏玻璃、阻燃剂需求有望复苏，叠加出口需求，锑价有望上涨。此外，锑资源的战略价值已被国家层面所认可，叠加锑资源的天然稀缺属性，以及对于军工、民生的重要意义，锑相关标的的估值中枢有望上移。
　　行业动态信息
　　锑：8 月15 日，商务部、海关总署发布公告称，为维护国家安全和利益、履行防扩散等国际义务，经国务院批准，决定对锑等物项实施出口管制。
　　公告自2024 年9 月15 日起正式实施。
　　一、锑资源战略价值进一步凸显，权益端估值中枢上移可期6 月22 日国务院公布的《稀土管理条例》第31 条中指出：“对稀土之外的其他稀有金属的管理，国务院相关主管部门可以参照本条例的有关规定执行。”前述条例其实已是本次公告的先兆，而此前美欧日等多国早已将锑列入战略资源，2022 年美国国会甚至曾讨论对锑等物资进行战略储备，此次出口管制更是表明锑资源的战略价值已被国家层面所认可。
　　此外，由于锑资源的天然稀缺属性（全球储采比16 年，中国仅5.8 年），以及对于军工、民生的战略意义，锑相关标的的估值中枢有望上移。
　　二、此次出口管制或影响相关产品出口数量较大，且后续海外锑产品生产将受资源、技术、产能建设三重限制
　　根据本次公告内容，共6 类锑相关产品及金锑冶炼分离技术受出口管制影响。国内锑相关产品出口主要系未锻轧锑（本次公告中限制的氧化锑产品其纯度须大于等于99.99%，实际出口的锑的氧化物大部分并非99.99%纯度），2018 年至今，未锻轧锑出口量基本在0.5-1.3 万金属吨波动，2021-2023 年出口量分别为1.1、1.1、0.5 万金属吨。
　　此外，除物料外，金锑冶炼分离技术同样受出口管制影响，由于目前海外大部分锑矿均为金锑伴生矿，且此前大部分海外锑矿均系先进口至国内冶炼，制成产品后再出口。因此，即便有原料供应，海外仍将面临冶炼技术、产能建设等多重限制。
　　三、价格推演：看涨
　　供给偏紧态势不变，且即使俄矿进口问题得到解决，短期也大概率只会是小批量进口，且后续能否大规模进口不确定性仍较大。更重要的是需求端，进入8 月下旬需求有望复苏，（1）组件排产恢复将带动玻璃等辅材受益。（2）“金九银十”下游需求好转，阻燃剂补库箭在弦上。（3）抢出口需求：目前海外供需较之国内更紧，因此距出口管制正式实施的1 个月内，海外其实是更为迫切的一方，抢出口需求将极为旺盛。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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