非银金融行业周报：券商关注风格变化与催化因素 加密货币逢低布局

　　核心观点：
　　证券：市场风格反复拉锯，上周板块再度跑输银行保险，后续表现仍需关注风格变化与催化因素。上周（2024/8/12-2024/8/16）证券II（申万）指数上涨0.61%，截至2024 年8 月16 日，券商指数PB(lf)回升到1.01，自指数创建以来估值分位0.30%，且该指数50 个成分股中估值“破净”的仍高达21 只。2）上周（2024/8/12-2024/8/16）高股息板块再次占领“高地”，这一点从金融板块内部各子行业的相对表现不难看出，券商再度跑输银行和保险板块，这一定程度上反映出当前市场风格并未出现明显的切换，仍处在反复拉锯的微妙变化阶段。3）我们认为，当前板块仍面临两大不确定性因素，一是严监管的进程仍难以捉摸，后续证监系统、券商、基金公司等机构以及个人可能会面临包括审查、审计在内的多种合规要求，以及可能因不合规行为而引发的相应管理措施；二是板块的供给侧改革进展仍存在较大不确定性，券商间尤其是头部券商间的并购重组仍牵动心弦。当前时点，板块仍具有较高的性价比及赔率，后续行业投资应重点关注市场风格变化与并购重组加速等因素带来的催化。
　　保险：长端利率左右板块走势，业绩兑现影响筹码布局。1）上周（2024/8/12-2024/8/16）30 年期国债收益率再次向下，但相比于之前的快速下滑，上周整体表现平稳，我们认为长端利率的变化或将左右板块的中长期走势，尤其是当长端利率出现快速下滑的时候，利差损风险的担忧将再度提升且难以证伪，因此后续仍需密切关注长端利率走势，同时关注央行干预与市场交易行为对长端利率的双重影响；2）上市险企发布中报业绩临近，这也将成为影响板块内部筹码布局的重要短期因素。
　　在中报业绩发布之后，再叠加对下半年业绩的预期，部分资金或将面临再度选择与筹码布局的调整。3）截至8 月16 日，中国人寿、中国太保、中国平安、新华保险四家寿险平均PEV 为0.49x，仍处低位，安全边际较高，同时，建议关注板块内部轮动，挖掘低估值标的的相对收益。
　　加密货币：震幅收窄但拉锯仍在，短期内或难有大的变数，仍建议逢低建仓。1）和很多风险资产一样，加密货币在经历了之前的大幅震荡之后逐渐归于相对的平静，震荡幅度明显收窄。2）究其原因，众多利空因素被缓解，一是日本方面短时间内加息的概率下降，二是上周发布的美国7月零售增长及初请失业金的数据表现又再度缓解了衰退的担忧，进而大幅降低了美联储9 月降息50bp 的概率（这在一定程度上也降低了在“降息”方面出现surprise 的可能性）；3）而从交易层面来看，比特币的短期抛压仍然没有出清，一方面Mt. Gox 交易所向客户赔付的14 万枚左右的比特币或已接近完全到账，另一方面美国政府似乎又拿出了10000 枚左右的比特币，在当前震荡持续与多空博弈的大背景下，这些都有可能成为短期内的抛压。4）随着哈里斯支持率短期内反超特朗普，“特朗普交易”似乎已经开始平仓，币圈也不例外；但我们似乎不能简单地得出结论，“哈里斯交易”取代“特朗普交易”对币圈一定是利空？毕竟对于政治家来说，争取币圈的支持是政治博弈的筹码，谁都不想失去这一重要的支持来源，同时对于币圈来说，大概率也不会在大选之前就轻易做出“民主or 共和”的选择，尽量推迟选择以求得自身的利益最大化，毕竟对于很多“摇摆州”来说，币圈或许也有举足轻重的影响力，进而也可能影响大选的最终走势（哈里斯和特朗普的支持率差距很小，随时可能逆转）。5）总体来看，加密货币赛道多空博弈仍在持续，但是考虑到未来降息、流动性改善、弱美元趋势以及政策转暖是大概率事件，中长期我们仍维持对赛道的看好评级，我们持续建议逢低布局。
　　投资要点:
　　考虑到当前板块整体估值处于历史底部，配置性价比高，我们维持非银金融行业板块“推荐”评级，分行业细分方向来看：
　　券商方面：建议重点关注吻合行业投资主线的标的。建议关注中国银河、海通证券、中信证券，中小券商建议关注东兴证券、东吴证券、浙商证券。
　　保险方面：板块当前首选“攻守兼备”的标的。建议重点关注中国平安、新华保险。
　　多元金融方面：建议关注江苏金租、远东宏信；
金融科技方面：建议关注超跌反弹的财富趋势、顶点软件和指南针。
　　加密货币方面：受益于美股等海外股票市场的持续高景气以及加密货币市场的潜在的投资机会，我们建议关注Coinbase Global、Robinhood Markets、老虎证券、富途控股。
　　风险提示：系统性风险对业绩与估值的压制；监管超预期趋严；长端利率超预期下行；金融市场波动风险；重点关注公司业绩不达预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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