华安证券：光伏“周期属性”极致演绎 或已进入下行周期最后阶段

智通财经APP获悉，华安证券(600909)发表研报称，2024H2光伏板块有望进入本轮下行周期的最后阶段。当下对板块的“利多”在逐渐积累，“边际利空”暂无新增，底部不悲观。目前板块的利空被市场认知和反应比较充分，包括价格跌破企业现金成本、产能利用率下降、项目推迟投产或停产、大部分企业现金流无法长期支撑亏损。目前光伏板块更看重β的企稳和反弹，排产、需求、出清、价格探涨等这些都是后续行情的刺激点，后续板块利多会逐步累积。穿越周期，更考验公司的现金流、成本优势。

核心观点：

2024H2光伏板块有望进入本轮下行周期的最后阶段。光伏板块在“2024年全球需求增速同比下滑+供给快速释放”的背景下，历经了2024H1价格快速跌破主产业链Tier1公司的现金成本，时至2024年中，主产业链公司进入全面亏现金成本阶段，大部分公司现金流仅可支撑亏损最多2年，考虑到现金流情况，或已经到下行周期的尾声。

当下对板块的“利多”在逐渐积累，“边际利空”暂无新增，底部不悲观。目前板块的利空被市场认知和反应比较充分，包括价格跌破企业现金成本、产能利用率下降、项目推迟投产或停产、大部分企业现金流无法长期支撑亏损。光伏行业在2024H2将由于现金不能支撑亏损，而逐渐进入现金流底和资本开支底。

目前光伏板块更看重β的企稳和反弹，排产、需求、出清、价格探涨等这些都是后续行情的刺激点，后续板块利多会逐步累积。穿越周期，更考验公司的现金流、成本优势。

投资建议：

1、光伏演绎周期逻辑，周期底部应更看重现金流，选择现金流较好的环节和公司。关注一体化组件、硅料环节，产业链相关公司包括晶澳科技、通威股份(600438)、大全能源、隆基绿能等。

2、光伏演绎周期逻辑，只有成本最优的公司可以穿越周期，选择成本曲线最陡峭环节中经营稳定性更高的公司。关注胶膜、硅料环节，产业链相关公司包括福斯特(603806)、通威股份、大全能源。

风险提示：

1、过剩产能出清节奏不及预期的风险。过剩产能出清不及预期将会影响板块下行周期的探底节奏。

2、全球光伏需求不及预期的风险。光伏需求不及预期将会加剧供需失衡。

3、测算与实际情况或有偏差的风险。测算与实际情况或有偏差，以实际情况为主。