建筑材料行业：“收储”行动继续扩围 市场情绪有望加速修复

　　本周重点事件及观点：1）基建托底投资，地产数据静待修复。本周，国家统计局公布2024年1-7 月宏观经济数据，1-7 月全国固定资产投资、基建投资（不含电力）累计同比+3.6%/+4.9%（增幅环比-0.3 pcts /-0.5pcts），投资端仍起到托底作用。地产端，1-7 月地产开发投资完成额累计同比-10.2%（降幅环比+0.1pcts），销售、开工、施工、竣工面积分别累计同比-18.6%/-23.2%/-12.1%/-21.8% ， （ 降幅环比-0.4pcts/-0.5pcts/+0.1pcts/持平），地产数据仍处筑底阶段，关注金九银十修复及政府收储进度。1-7 月水泥产量累计同比-10.5%（降幅环比+0.5pcts），7 月单月同比-12.4%（环比-1.7pcts），7 月受天气影响，水泥淡季需求减弱，随8 月天气好转，需求有望边际改善，停窑力度保持下，水泥价格或再次推涨；1-7 月玻璃产量累计同比+6.4%（增幅环比-1.1pcts），7 月单月同比-0.7%（环比-6.9pcts），玻璃终端需求疲弱，金九银十虽存改善预期，但行业产能及库存仍处高位，供需仍存压力。2）“收储”行动继续扩围，市场情绪有望修复。据中国房地产报，目前南京正在计划出台收购已建成未出售商品房用作保障性住房工作方案，已启动已建成未出售商品房项目梳理摸排，征询房地产开发企业出售意愿，此外，杭州、天津、成都等地均正在开展保障性住房相关政策制定和研究的相关工作。
　　此前8 月7 日，深圳市安居集团宣布拟开展收购商品房用作保障性住房工作，向深圳市域征集商品房用作保障性住房项目。目前房地产促需求+去库存政策方向已经明确，国资“收储”不仅有助保障性住房筹集和缩短建设时间，也能有效消化市场库存，有利房地产市场平稳发展的同时，也有望加速市场情绪的修复。
　　水泥盈利磨底，行业复价落实较好，静待板块及龙头估值+业绩修复。截至8 月16 日，水泥（申万）及海螺水泥PB 分别为0.64X、0.71X，分别处历史0%、5.0%分位，已充分反映市场此前对板块的悲观预期。本周全国水泥市场价格环比上涨0.13%。价格上涨区域主要是河南、湖南和陕西，幅度30-50 元/吨；价格回落区域为吉林、江苏、上海、浙江、山东和重庆等地，幅度10-40 元/吨。八月中旬，由于市场资金短缺，以及局部地区高温和雨水天气影响，国内水泥市场需求恢复较弱，全国重点地区水泥企业平均出货率为49.3%。价格方面，内陆低价地区通过行业自律和错峰生产，陆续开始推涨价格；长江中下游地区因湖北个别大企业不参与错峰，且存在低价抢量行为，导致价格小幅下行。本周全国水泥库容比环比+0.6pcts，同比-7.9pcts；水泥出货率环比+0.5pcts，同比-8.3pcts。当前地产开工为水泥需求最大拖累项，央行设立3000 亿保障性住房再贷款等重磅举措提振地产需求端预期，叠加超长期国债发行落地和专项债提速发行，下半年基建实物工作量也将有望环比上行。24H2 水泥基本面望好于预期，当前节点海螺、华新等价值龙头处基本面和估值面底部，性价比凸显，看好成为下阶段修复行情主力，推荐重点布局。推荐海螺水泥、华新水泥、天山股份、上峰水泥、塔牌集团，建议关注中国建材、万年青。减水剂看基建拉动+市占率提升+功能性材料打开成长空间，推荐龙头α突出的苏博特，建议关注垒知集团。
　　品牌建材：看好计提充分的品牌建材龙头企业在2 季度的相对跑赢，但此轮政策更直接刺激的是去库及二手房成交，选择C 端品牌和渠道能力强的企业。需求压力下23 年行业收入增速有所承压，C 端具备优势或转型更快的龙头企业收入表现更佳，23 年东鹏/北新/三棵树/雨虹收入分别同比+12.2%/+11.3%/+10%/+5.2%。23 年各企业虽毛利率有所修复，但减值拖累板块盈利表现，我们统计的16 家板块企业23 年合计信用减值规模达36.6 亿，占板块企业合计归母净利润的40.7%。原材料降价幅度收窄的背景下，盈利修　　复更要看企业自身经营管理、渠道策略和多元化扩展落地情况；C 端企业在下游客户信用恶化的环境下，有经销商群体作为信用缓冲，同时自身也保持着严苛的信用风险控制政策，受减值的拖累明显较小。B 端市场面临信用风险和需求下滑压力下，各企业普遍积极向经销渠道进行拓展。23 年各企业非直销的经销渠道收入占比普遍达到60%以上。
　　政治局会议提出“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，抓紧构建房地产发展新模式”，地产政策空间继续打开，将提振板块情绪，特别是短期内B 端龙头估值压制因素缓解。从基本面层面，我们更加看好的是C 端品牌建材。考虑估值性价比匹配、业绩稳健度以及应收账款风险，我们推荐伟星新材、北新建材、三棵树、东方雨虹、坚朗五金、蒙娜丽莎、科顺股份等，建议关注东鹏控股、亚士创能、箭牌家居。
　　玻纤：拐点已至，行业发展进入新常态。本周缠绕直接纱2400tex 均价3625 元/吨（环比持平，同比-140）；电子纱G75 均价9200 元/吨（环比持平，同比+1300）；电子布主流报价3.9-4.1 元/米（周环比持平）。展望全年，我们预计24 年粗纱供给增速约4.5%，电子纱新增供给约-1.0%，需求稳健增长，预计24 行业供需有所改善。季度边际看，我们预计23Q3-24Q4 粗纱新增供给可控，分别为+2.4/-3.4/+2.6/+1.5/+7.4/+8.4 万吨/季，23Q3-24Q4 电子纱新增供给有限，分别为+1.1/+0/-0.4/-1.8/+0.8/+0.4 万吨/季，整体冲击有限。从需求端来看，预计24 年玻纤需求稳健增长，风电、基建有望成为主要拉动力量。据卓创资讯，7 月末行业库存71.5 万吨，环比+8.8%。24Q1 各玻纤企业盈利同比仍有较大压力，中国巨石粗纱吨净利环比下行至200 元左右，山东玻纤、国际复材同比转亏。3 月末、4 月中旬粗纱、电子纱分别开启复价，行业底部夯实，价格恢复望引领季度业绩逐步修复。当前处周期底部，龙头优势明显，PB 估值仍低，性价比高。持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份、山东玻纤，建议关注国际复材。
　　药用玻璃：中硼硅加速升级放量，中长期成本中枢下移促成长与周期共振。一致性评价+集采稳步推进下，中硼硅升级放量加速；从赛道看，模制瓶参与者有限，竞争格局优异。
　　重点推荐模制瓶龙头山东药玻，公司产品升级+降成本，远期成长空间广阔，短期成长确定性亦强。一致性评价与集采稳步推进下，公司大单品中硼硅模制瓶持续平稳放量，高毛利支撑公司成长持续兑现。药玻产品升级逻辑攻防属性兼备，叠加中长期成本中枢下移，盈利弹性释放可期。同时，我们也推荐自管制瓶横向扩张至模制赛道的力诺特玻，公司传统耐热业务企稳，中硼硅模制瓶转“A”落地，未来盈利倍增可期。
　　浮法玻璃盈利承压，供给高位有待去化。本周玻璃价格、库存环比略降：本周浮法玻璃均价1454 元/吨（周环比-3），周末行业库存6010 万重箱（周环比-39），玻璃在产产能16.9 万t/d（周环比-0.13）。目前终端订单没有明显增加，原片库存消化尚需时间。
　　近期全国白玻产线检修及转产情况较多，浮法白玻供应总量预期减少，部分企业发布涨价计划，从而以涨促销，但效果一般。终端需求无明显变化情况下，短期浮法玻璃价格多维持稳定。23 年部分以天然气为燃料生产企业基本未实现盈利或陷入亏损，我们预计24 年价格下行后亏损进一步加大。由于23 年的盈利修复，行业部分产线存在“超期服役”，24H2 供给存在出清基础。重点推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃、南玻A 等。
　　光伏玻璃方面：a.压延玻璃，价格盈利承压，行业产能冷修规模提升，供需有望改善。本周3.2/2.0mm 镀膜主流报价23.0/13.5 元/平（环比均-0.25）；在产产能10.7 万t/d（环比-0.1）。供给新增放缓+需求高增，价格有望自低位回升，叠加成本下行，盈利有望实现修复，推荐旗滨集团（23 年毛利率跻身龙头水平且还有提升空间，24 年产能继续稳步释放），建议关注福莱特、信义光能、南玻A、凯盛新能。b.TCO 玻璃，下游薄膜电池龙头扩产进程加速，钙钛矿产业化加速，TCO 玻璃重点受益，建议关注金晶科技。
　　陶瓷纤维：产品性能优异，受益双碳下窑炉炉衬材料升级替换，下游应用领域广阔，目标市场望迎扩容；龙头凭借规模、研发及项目经验优势持续提升市占率，推荐鲁阳节能。
　　安全建材板块持续推荐青鸟消防、震安科技、志特新材。1）青鸟消防：作为消防报警龙头，内生+外延高速成长。强研发+高效渠道+芯片自给+强品牌综合竞争力强大，已全面布局疏散、工业消防报警等潜力高增赛道，公司定增成功落地，中集集团作为产业资本成第三大股东，将在工业、储能和海外市场等多个方向赋能公司发展。公司发布新一轮激励锚定稳健增长目标，护航青鸟新发展阶段高质成长。2）震安科技：预计立法打开建筑减隔震15 倍市场空间，震安是核心受益。立法落地受财政压力等扰动因素影响，节奏放缓但不会缺席，静待订单落地推动业绩释放。3）志特新材：行业当前处铝模渗透率提升+小企业加速出清时期，公司具备强管理和优服务等优势，在国内外布点扩产和品类延伸支持下市占率有望持续提升，中长期具备成长性。
　　工业涂料：持续推荐麦加芯彩，关注松井股份。麦加芯彩：目前已成为国内集装箱涂料和风电涂料领域头部供应商之一，客户覆盖国内多数龙头，且不断向船舶涂料、桥梁和钢结构涂料等新领域拓展，竞争力与长期成长力将进一步增强，驱动业务长期稳定发展。
　　风险提示：需求低于预期；产能新增过多；资金周转不畅；信息更新不及时风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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