杭叉集团(603298)：营收稳健增长 盈利能力持续增强

　　事件：公司发布2024 年半年报，24H1 实现营收85.54 亿元，同比+3.74%；归母净利润10.07 亿元，同比+29.29%；扣非归母净利润9.87 亿元，同比+29.33%。
　　深化电动化+全球化布局，盈利能力稳定于高区间。单Q2 公司归母净利润6.28 亿元，同比+28.19%；归母扣非净利润6.11 亿元，同比+25.78%。毛利率22.21%，同比、环比分别增长2.27、1.64pcts，净利率15.28%，同比、环比分别增长5.64pcts。盈利能力延续24Q1 的高增状态，我们认为首要原因系公司海外市场布局力度的持续加大，截止23 年公司海外营收占比已超40%，7 月单月，叉车出口销量占总销量比例继续提升0.2pcts至41.2%，出口占比进一步提高，公司海外份额持续提升的逻辑不变；其次，公司产品矩阵中电叉的比例持续放大同样为盈利能力的提升做出贡献。
　　公司收入增速弱于行业销量增速&公司利润增速，我们推测主要受到三类车占比较大的影响。单Q2 公司营收43.82 亿元，同比+1.53%。全行业视角分车型来看，三类车增速表现最优，销量规模最大但单机价值低，导致公司收入增速不及销量、利润增速。后续来看，随国内非挖产品需求触底回升，其余车型销量的稳步恢复有望加快公司收入端的提升速度。
　　后续来看，短期内行业内需仍然处于低位，但回暖信号已频繁释放；海外新兴市场景气度高，成长空间依旧充足。公司作为国内叉车制造龙头，产品矩阵丰富，具备电动化+国际化先发优势，渠道建设、营销网络水平行业领先，出海份额继续提升+结构优化逻辑不变，看好在制造业景气度逐步回暖背景下，公司盈利能力维持高位的同时，营收水平加速上行。
　　投资建议：预计公司2024-2026 年分别实现归母净利润19.6、22.6、27.1亿元，对应pe 分别为11.5/10.0/8.3 倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：贸易摩擦加剧风险、汇率波动风险、海外市场需求不及预期风险、基建、地产投资不及预期风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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