中洲特材(300963)：产品结构持续优化 江苏新中洲利润大幅上升

　　事件：公司披露2024 年半年报，营收有所增长，归母净利润小幅下滑。公司2024年上半年营业收入为5.45 亿元，同比+5.38%；归母净利润4736.54 万元，同比-1.40%；扣非归母净利润为4490.57 万元，同比-1.28%。公司2024 年上半年营收有所增长，归母净利润小幅下滑。
　　公司2024 年上半年产品结构持续优化。2024 年上半年，公司坚持向高端材料、高端市场领域拓展，不断加大新品研发和产品结构调整力度，使钴基、镍基等高端高温耐蚀合金材料占比较去年同期提升17.61%。公司不断加大精密机械加工装备和人员的投入，为GE、Emerson/Fisher、Flowserve、Schumberger 等高端客户提供铸件、锻件成品交付服务，增强了公司的盈利能力。
　　我国民用高温合金需求前景广阔。我国高温耐蚀合金行业成长较快，除广泛应用于军工、航空航天外，民用高温合金被广泛应用在汽轮机、石油、化工、核电、新能源、汽车、船舶、高端装备核心零部件等诸多领域。我国高温合金行业从业者数量较少，近几年从业企业发展速度虽然较快，但仍具有较大的供需缺口。据北京研精毕智数据，2021 年我国高温合金市场规模达220 亿元左右，同比增长15.8%，预测到 2025 年我国高温合金市场规模将上升至 300 亿元以上。未来随着我国高温合金生产企业生产技术不断完善，高端高温合金产品将会逐步减少对进口的依赖，高温合金行业发展前景将更加广阔。
　　子公司江苏新中洲利润大幅增长。公司子公司江苏新中洲 2024 年上半年实现营业收入 34,253.28 万元，同比增长 11.95%；营业利润 2,130.33 万元，同比增长56.29%；净利润 1,802.75 万元，同比增长 32.96%。江苏新中洲业绩增长的主要原因是江苏新中洲加强市场开拓力度，产品结构进一步优化，钴基、镍基等高端高温耐蚀合金产品占比进一步提升。
　　盈利预测：未来随着行业需求增长，公司新建产能不断释放，预计公司2024-2026营业收入分别为13.41/16.23/18.45 亿元，归母净利润分别为1.10/1.54/1.99 亿元，对应PE21.70/15.56/12.06 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示： 公司产能建设进度不及预期；公司产品原材料价格下跌超预期；公司市场开拓进度不及预期。
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