东华测试(300354)：24H1业绩符合预期 业务多点布局持续成长

　　事件：公司发布2024 半年度业绩中报。24H1 实现营收2.76 亿元，同比+37.75%；实现归母净利润0.74 亿元，同比+65.11%，毛利率同减0.03pct至66.00%，净利率同增4.46pct 至26.94%。单Q2 来看，24Q2 实现营收1.72 亿元，同比+33.60%，环比+64.43%；归母净利润0.47 亿元，同比+35.30%，环比+71.82%；毛利率65.23%，同比-1.11pct，环比-2.04pct；净利率27.38%，同比+0.34pct，环比+1.18pct。
　　24H1 营收、利润符合预期，结构力学业务稳健增长，电化学工作站维持高增。24H1 公司实现营收2.76 亿元，同比+37.75%；实现归母净利润0.74亿元，同比+65.11%，主要系公司逐步确认23 年递延收入，同时加大市场开拓力度，产品销售增加所致。从结构上来看，受益于政策支持以及特殊行业需求企稳等因素，结构力学性能测试分析系统实现营收1.90 亿元，同比+36.24%，电化学工作站实现营收0.26 亿元，同比+135.51%。
　　规模效应下费用率稳中有降。24H1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为12.40%/11.35%/10.48%/0%，同比变动-1.09/-2.09/-0.58/+0.10pct，总体有所下降。
　　公司业务多点布局，发展空间广阔。在结构力学测试领域，新能源、高端装备、航空航天等产业的发展，进一步拓展仪器仪表下游应用场景，叠加国产替代加速的趋势，行业发展空间广阔；在PHM 领域，公司是国内少数全面掌握PHM 核心技术的企业，军用及民用市场持续发力；在电化学工作站领域，公司已形成成熟产品矩阵，在政策引导下向高校、科研机构等客户持续导入。此外，公司已完成多维力/力矩传感器检测校准装置的定制化开发工作，顺利通过CNAS 认可（L7810），可对外开展相关第三方检测业务。
　　投资建议：我们预计公司24-26 年分别实现营收6.37/8.62/11.28 亿元，实现归母净利润1.96/2.76/3.34 亿元，分别对应PE 20/14/12 倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求波动风险，新品推进进程不及预期，核心技术泄密风险。
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