顾家家居(603816)：外销发力实现稳增 内销“一体两翼”均衡发展

　　事件：公司发布2024 年半年度报告。2024年E半年，公司实现营收 89.08亿元，同比+0.34%；归母净利润 8.96 亿元，同比-2.97%；扣非净利润 7.81亿元，同比-6.76%；基本每股收益1.09元。2402，公司实现营收45.58亿元，基同比-7.44%；归母净利润4.76亿元，同比-9.07%；扣非净利润4.05亿元，同比-18.45%。
　　毛利率改善&费用率提升，扣非净利率有所下滑。
　　2024年上半年，公司综合毛利率为33.03%，同比+1.52 pct 2402，单季毛利率为 32.98%，同比+1.97 pct，环比-0.1 pct2024年上半年，公司期间费用率为 21.27%，同比+2.07 pct其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为17.02%/2.39%/2.03%/-0.17%，同比分别变动+0.92 pct/+0.21 pct/+0.65 pct/+0.29 pct销售费用率提升源于职工薪酬增长；研发费用率提升源于物料耗用和职工薪酬等研发投入增加。
　　2024年上半年，公司扣非净利率为8.77%，同比-0.67 pct 2402，公司扣非净利率为8.89%，同比-1.2 pct，环比+0.26 pct内贸推动“一体两翼”发展，积极调整产品体系。报告期内，内销实现47.22亿元，同比-9.79%，定制家具实现4.91 亿元，同比+24.85%。
　　端门店竞争力，门店量中高速增长，融合大店中整家套餐销售占比超35%渠道方面，软体品类运营创新以围绕大客餐厅、大卧室的店态升级、产品矩阵优化为主要策略；整家通过产品/店态迭代优化以及整家赋能体系变革增强终产品方面，针对中高端改善类用户群体，坚持以新技术和创新设计支撑大单品策略；通过中后台和供应链效率的提升，实现产品有效降本，满足市场对高性价比产品的需求。同时，一体化整家以软体+定制套餐模式抢占市场，提供具备高性价比的定制产品，并丰富不同价格段产品的可选择性，取得良好效果。外贸坚持“国家战略”，聚焦功能沙发突破。报告期内，外销实现38.87亿元，同比+12.59%。公司外贸聚焦重点国家和地区，针对不同市场精细化管理北美市场稳住大客户基本盘，大力发展商超业务；英国抢占结构性机会，持续基投入新品和促销款；澳新市场坚持SPO业务深耕进攻，加快电商和批发业务拓展；积极布局培育西欧、日本及“一带一路”沿线重点国家/区域。产品方面，公司聚焦功能沙发重点突破，发挥好固定沙发和椅类小件优势，并布局款床、压缩沙发床等新兴品类。
　　投资建议：公司为软体家居龙头，具备全方位竞争优势，大家居战略路径清晰，持续推进品牌、产品及渠道建设，内外销协同持续扩张，预计公司2024///8X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济与市场波动的风险，原材料价格波动的风险，渠道拓展不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，贸易政策不确定的风险。
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