中国平安(601318)：营收净利双增长 NBV提升明显

事件：
中国平安发布2024年中报，2024年上半年公司共实现营业收入4949.66亿元，同比增长1.3%，实现归母营运利润784.82 亿元，同比下降0.6%，实现归母净利润746.19 亿元，同比增长6.8%。2024 年上半年实现新业务价值223.2 亿元，同比增长11%，截至2024 年上半年集团内含价值为1.48 万亿元，较之年初增长6.19%。
点评：
人身险业务规模保费收入稳健增长，新业务价值率提升带动NBV 提升。
2024 年上半年公司人身险业务共实现规模保费收入3877.66 亿元，同比增长2.07%。分渠道来看，公司代理人渠道持续深化转型，人均产能持续提升，2024 年上半年月均代理人数量为30.8 万人，同比下降18.7%，但人均NBV 同比提升36.0%至58708 元，渠道规模保费收入为3237.13亿元，同比增长1.41%，占比为83.48%。公司银保渠道聚焦高质量增长，2024H1 实现规模保费收入302.49 亿元，同比增长12.69%，占比为7.8%。
在2023 年新单业务高基数的影响下，公司2024H1 用来计算NBV 的首年保费收入同比下滑19%至922.18 亿元，但首年保费新业务价值率同比上升6.5pct 至24.2%，带动NBV 同比增长11%至223.2 亿元。
财产险业务综合成本率小幅下滑。2024H1 公司实现财产险业务保费收入1603.97 亿元，同比增长4.06%，其中车险业务实现保费收入1048.24 亿元，同比增长3.43%，占比为65.4%，同比下降0.4pct，收入结构得到优化。2024H1 公司财产险业务COR 为97.8%，同比下降0.2pct，其中综合费用率为27.2%，同比下降0.2pct，综合赔付率为70.6%，同比持平。
投资规模稳健扩张，总投资收益率小幅上行。截至2024H1，公司投资资产规模为5.2 万亿元，较之年初增长10.19%，其中债权型金融资产规模为3.86 万亿元，同比增长12.36%，占比为74.1%，同比上升1.4pct。2024年上半年公司净/总/综合投资收益率分别为3.3%，3.5%和4.2%，分别同比变动-0.2pct，0.1pct 和0.1pct。
银行业务净息差下滑，净利润小幅增长。受市场贷款利率下滑影响，公司银行业务年化净息差同比下降0.59pct 至1.96%，但业务净利润同比小幅增长1.9%至258.79 亿元。
投资建议：中国平安作为保险行业龙头公司，竞争优势显著。预计公司2024 年至2026 年归母净利润分别为1053.3 亿元，1176.2 亿元和1293.5亿元，对应PEV 估值分别为0.52/0.48/0.44 倍。给与“买入”评级。
风险提示：公司业绩不及预期，监管政策改变，权益市场波动加剧。
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