电子：英伟达FY25Q2业绩披露在即 关注A股算力板块催化

　　投资要点：
　　本周下半周受市场对美联储降息预期变化影响，以科技股为主的纳指波动较大，周四收跌1.67%，周五收涨1.47%。全周来看，纳斯达克综指周涨幅1.4%，费城半导体指数周涨幅1.13%。半导体板块中，德州仪器周涨幅4.66%，AMD 周涨幅4.32%， ARM 周涨幅4.09%；互联网板块中，Roblox 周涨幅8.80%，Reddit 周涨幅7.81%，拼多多周跌幅6.31%。软件板块中，CrowdStrike 周涨幅3.43%，Zscaler 周涨幅3.39%，Snowflake 周跌幅9.51%。
　　英伟达FY25Q2 业绩披露在即，关注A 股算力板块催化。近期美股算力标的股价反弹幅度显著。8 月8 日至8 月23 日收盘，英伟达涨幅30.80%，迈威尔科技涨幅27.94%，博通涨幅22.08%，AMD 涨幅20.45%。同期A股相关标的虽也有反弹，但涨幅对比海外标的有差距，新易盛涨幅7.99%，沪电股份涨幅6.06%，中际旭创涨幅5.82%，工业富联涨幅3.23%。尽管Blackwell的延误有可能扰动算力产业链的进展，但是从英伟达股价角度看，市场对这种扰动的担忧已得到减缓。近期产业链上下游公司陆续在业绩会上对AI 算力需求了做出乐观展望，结合产业链针对Blackwell 延误相关的调研信息，我们认为英伟达在8 月28 日举行的FY25Q2 业绩电话会上仍将给出乐观指引，建议关注相关指引为A 股算力板块带来的催化。
　　海外光模块CY24Q2 业绩会相关要点：Fabrinet 表示随着光通信行业向高速率转型，公司继续看到800G 及更快速率光模块产品的强劲增长；Coherent 表示目前仍能展望到800G 光模块新订单及在手订单的增长，1.6T 数通光模块已完成送样，预计2025 年开始量产；Lumentum 表示泰国工厂光模块产能大幅扩张计划正在进行，第一条产线预计将于本季度投入运营并完成送样，未来18 个月内将完成更多阶段的产能扩张
　　鸿海24Q2 业绩会相关要点：观察到H 系列服务器需求能见度比之前更好，即便不考虑GB200 的贡献，还是可以看AI 服务器逐季成长。
　　GB200 方面公司和上下游厂商联系密切，充分掌握信息，预计Q4 小批量出货，明年Q1 放量出货。
　　海外CSP 厂商CY24Q2 业绩会相关要点：谷歌及META 都表示了投资不足风险大于投资过热风险的判断；META 上修2024 Capex $35-40bn至$37-40bn，指引2025 Capex 将显著增长；微软FY24Q4 Capex 达到$19bn，环增36%，指引FY25 Capex 将高于FY24；亚马逊24H1 Capex达$30.5bn，预计H2 增长持续，大部分支出用于满足对AWS 需求。
　　台积电24Q2 业绩会相关要点：AI 芯片带动CoWoS 先进封装需求持续强劲，预计2024/2025 年CoWoS 产能均将超过翻倍增长。
　　Blackwell 延误情况：芯片方面，根据Trendforce 报告，由于CoWoS-L产能吃紧，英伟达将优先为需求较高的CSP 客户推出B 系列芯片，预计24Q3 后开始出货。此外英伟达还计划为其他企业客户提供采用CoWoS-S 封装技术的B200A 芯片，预计OEM 厂商将在25H1 之后收到B200A 芯片。服务器方面，经济日报报道英伟达芯片封装良率导致出货延迟仅影响非公版GB200 机柜，公版GB200 供应仍然稳健，鸿海是唯一拿到充足货源的代工厂，将按既定时程于第四季出货。
　　建议关注
　　光模块：中际旭创、新易盛、天孚通信
　　PCB：沪电股份、胜宏科技
　　服务器及零部件：工业富联、英维克、沃尔核材
　　风险提示
　　AI 应用进展不及预期、行业竞争加剧、全球贸易摩擦风险
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