申万宏源交运一周天地汇：淡季尾声关注航运预期修复机会 关注华贸物流OCI账户配置机会

　　本期投资提示：
　　油轮板块底部确认，VLCC 回落但阿芙拉苏伊士、MR、好望角散货反弹。淡季尾声叠加从衰退交易至降息交易，需求预期变化航运板块估值修复在即，推荐招商南油、中远海能、招商轮船、重点推荐市值/重置成本折价较高的兴通股份。华贸物流二季度业绩同比改善4.8%，年中分红50%，按照此前股东分红回报规划测算，若分红比例为60%，全年股息率大于6%，关注OCI 账户配置机会。
　　原油运：VLCC 本周运价下滑20%至26905 美元/天，随和货盘节奏放缓，市场情绪冷却，运价在下半周开始下滑。因即将进入旺季，运价上涨预期下，现阶段船东不愿意在当下的运价跑长航线，因此愿意前往大西洋运力较少，太平洋运力偏多。受此支撑，虽然中东-远东运价回落，但大西洋市场TD22 美湾-远东运价上涨12%。运价涨跌为正常节奏，建议关注月度运价中枢情况。本周系市场对需求担忧，油价周中下滑明显，周五因加息预期有所回升，但本周五依然仅收于77.24 美元/桶。边际上可能的需求改善包括：①旺季需求季节性走强；②裕龙石化年底前投产；③拉尼娜气候可能带来极端天气，增加额外石化能源需求。年底前重要事件关注：①美国大选情况；②年底OPEC+大会召开。本周苏伊士原油轮运价上涨13%至32759 美元/天，西非地区货盘依然较为安静，但运力已开始偏紧支撑运价触底反弹。由于季节性原因，9 月-4 月圭亚那无法挂靠VLCC 船舶，一定程度上贡献了苏伊士的货盘需求；阿芙拉原油轮运价增长6%至28202 美元/天，地中海和美湾地区运价有明显改善。成品油：本周LR2 运价下滑13%至23472 美元/天，本周市场依然安静，之前大型船舶（VLCC 和苏伊士原油轮）依然在抢运该市场的需求。此外，中东发货较上半年节奏放缓，需求减少后，船东更希望维持船队的周转，运价缺乏支撑。本周MR 运价环比上涨17%至18323 美元/天，主要系大西洋市场运价明显反弹。太平洋市场运价连续两周上涨后本周有所下滑，北亚航线韩国-新加坡运价环比下滑14%；东南亚市场TC7 运价小幅下滑6%至17113 美元/天。干散：BDI 本周收于1762 点，周均值较上周上涨3.5%，主要为大船运价的支撑。本周BCI 周均值环比增长9.1%，太平洋澳洲发货较好，支撑运价稳步抬升。此外，上半周大西洋市场因运力较多运价表现一般，下半周发货节奏加快，运力得到充分消化后运价开始加速上涨。关于后续边际上需求变化，延续上周观点：澳洲发运经历了季节性回调后，预计后续发运边际改善；大西洋几内亚铝土矿发运较前期明显回落并接近往期水平，预计继续下滑空间有限，一般11 月出雨季后发货将重新反弹；巴西发运进入9 月船期，考虑到中国9-10 月旺季的需求支撑，预计巴西发运或有改善。本周巴拿马散货船BPI周均值下滑5.2%，南美粮食货盘较为低迷；超灵便型散货船BSI 增长1.0%。集运: 8 月24 日SCFI 录得3097.63 点，周环比下滑5.6%。欧线运价环比下跌4.6%至4400 美元/TEU，受需求下滑拖累以及货主观望情绪，连续降价后马士基订舱情况依然不甚理想。但预计37 周后市场运力回落到正常水平，继续大幅降价的举措会减少，运价有望跌幅放缓或逐步企稳。北美航线上，上周各航司宣涨并非来自需求增加或运价减少的支撑，一定程度上反映了船司担心运价下跌过快发起的对运价保护措施，因此本周美线运价再次回落，本周美西航线上涨9.5%至5955 美元/FEU，美东航线上涨8.1%至8546 美元/FEU。内贸集运：PDCI 环比下滑4.9%至941 点。造船：8 月16 日新造船价格录得188.67 点，较年初价格上涨4.60%。快递：1）中通快递发布二季报，24Q2 完成快递业务量84.52 亿件，同比增长10.1%；调整后净利润28 亿元，同比增长10.9%；单票调整后净利润0.33 元/票，环比增长0.02 元/票，同比持平微增。2）投资分析意见：把握淡季回调下的配置机遇。Q3 为行业传统淡季，年内价格波动为常态，优秀公司竞争力持续提升，建议把握回调的长期配置机遇，推荐经营质量与服务持续提升、业绩稳健增长的圆通速递与中通快递，重点关注改善趋势明显的申通快递。
　　航空机场：1）7 月航空运输生产“客货双旺”，运输规模创月度新高：今年民航暑运自7 月1 日开始，截至8 月20 日，累计运输旅客1.17 亿人次，日均达到228.6 万人次，同比增长11%，民航运行安全平稳有序。此外，7 月份全行业完成运输航空飞行129.1 万小时，同比增长10.5%；累计飞行50.0 万架次，同比增长6.1%。2）投资分析意见：市场逐步迈入暑运旺季，强调2024 年“国际+供给”双轮驱动投资主线，重视航空机场板块持续复苏机会。推荐吉祥航空、中国国航、春秋航空、南方航空。关注全球飞机租赁公司、航空发动机及维修厂商，重点关注中银航空租赁。
　　公路铁路：推荐大秦铁路、招商公路。关注广深铁路、铁龙物流。根据交通运输部数据，8 月12 日-8 月18 日铁路货运量为7641.3 万吨，环比上周上升1.57%。伴随疆煤产能持续扩张及区域路网格局完善，建议重点关注铁路多式联运板块和能源安全大背景下的疆煤外运相关投资机会。推荐：大秦铁路，招商公路，京沪高铁，嘉友国际。关注：广深铁路，铁龙物流，中铁特货，皖通高速，密尔克卫，福然德，思维列控，海晨股份。
　　风险提示：新造船订单大幅增加、船厂产能大幅扩张、原油补库存结束、经济增速不及预期。
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