国君交运周观察：航空暑运高峰持续 近期港口表现亮眼

　　投资要点：
　　航空：7月量价好于预期，8月高峰持续将好于2023年。暑运过半，7 月量价超预期：1）量：估算7 月客流较2019 年增长或超12%，超局方先前预测的10%；2）价：估算7 月客座率近2019 年，国内含油票价同比高基数回落明显，仍略高于2019 年7 月。暑运自7 月下旬进入高峰期，8 月上旬将达最高峰，日客流已近230 万人次。
　　近期出票仍维持高位，预计高峰持续将好于2023 年。预计暑运航司营收继续增长，小航盈利中枢继续率先上升。2024 年供需仍在恢复中，待供需恢复盈利中枢上升可期。提示航空具油价下跌期权。维持中国国航、吉祥航空、春秋航空、南方航空、中国东航等“增持”。
　　油运：地缘油价继续影响短期运价，实业界中枢预期仍乐观。中东局势而非需求主导油价高位波动，显著影响炼厂开工率与贸易节奏，并导致油运市场短期运价承压。1）原油油运：上周中东-中国VLCCTCE 再次回落至3 万美元以下。2）成品油运：上周新澳线MR TCE继续回落至1.8 万美元，大西洋小幅提升至3.5 万美元，仍高于盈利线。提示即期市场运价承压不改1-5 年期租市场稳定，反映船东与租家中枢预期仍乐观。油运仍具超级牛市期权，且特朗普石油政策或驱动油运需求超预期增长。预计地缘与油价将继续影响油运贸易与短期运价，不改运价中枢上行趋势，建议逆向布局。维持招商南油、中远海能、招商轮船、中国船舶租赁增持评级。
　　港口：港口整合预期增强，高股息港口表现亮眼。市场继续青睐高股息，继高股息高速公路涨幅显著，近期部分高股息港口亦表现亮眼。我们认为除高股息偏好外，区域港口整合是港口投资另一重要逻辑。中国入世后港口货量高增刺激地方积极投资港口，导致港口数量众多且区域竞争激烈，过去十年行业ROE 稳中回落。近年在“一省一港”的思路下，行业已现多次大型整合，确带动区域协同与经营改善。近期市场对部分区域港口整合预期再次增强，或助力高股息港口继续表现。受益标的唐山港、青岛港、招商港口等。
　　策略：维持油运航空增持，配置高股息。1）航空：供需恢复中且淡旺季明显，暑运或再次结构性展现票价盈利弹性。7 月客流超预期且票价略高于2019 年，8 月高峰持续或好于2023 年，Q3 小航或继续盈利上升。提示航空仍具大逻辑，且具油价下跌期权。维持增持。
　　2）油运：逆全球化下油运贸易重构已驱动产能利用率处阈值，未来仍具油运超级牛市期权。地缘油价主导短期波动，不改中枢上行趋势。建议逆向布局，维持增持。3）高股息：收费公路管理条例修订或加速，有望系统性改善长期回报，催化高速公路表现；且部分高股息港口近期表现亮眼。维持招商公路、中国船舶租赁等增持评级。
　　风险提示：经济波动、政策、地缘形势、油价汇率、安全事故等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。