商贸零售行业周报：阿里重回港股主要上市 中报密集披露期关注超预期标的

　　美护主线：中报密集披露期关注超预期机会，雅诗兰黛仍处调整期行业变化：
　　（1）本周重点上市公司财报披露：①巨子生物24H1 收入25.4 亿/+58.2%，归母净利润9.8 亿/+47.4%。②爱美客24Q2 收入8.49 亿元/+2.4%，归母净利润5.93 亿元/+8%。 ③锦波生物24Q2 收入3.77 亿/+100.5%，归母净利润2.08 亿/+213% 。④上美股份24H1 收入35.02 亿/+120.7%，净利润4.12亿/+308.7%。 ⑤华熙生物24Q2 收入14.5 亿/-18.1%，归母净利0.98 亿/-56%，⑥丸美股份24Q2 收入6.91 亿/+18.6%，归母净利0.66 亿/+26.7%。
　　⑦上海家化24Q2 收入14.15 亿/-14%，归母净利-0.18 亿；⑧福瑞达24Q2收入10.35 亿/-13.85%，归母净利0.68 亿/+11.7%。
　　（2）雅诗兰黛披露2024 财年（2023.7-2024.6）全年业绩，2024 财年净销售额约合人民币1114.86 亿/-2%，营业利润约合人民币78.14 亿/-31%。其中1）按品类来看，除香水业务净销售额微增1%外，皮肤护理、头皮护理、彩妆业务各下降4%、4%、1%；2）分地区来看，仅美洲市场净销售额微增1%，EMEA 地区、亚洲/太平洋市场各下滑1%、6%。公司预计2025 财年全球高端美妆将增长2%-3%，净销售额和有机净销售额预计同比下降1%至增长2%，全年调整后经营利润率为11.0%至11.5%，其中高端美妆部门25 财年预计受中国市场影响将继续下滑。
　　（3）科蒂披露2024 财年（2023.7-2024.6）全年业绩，2024 财年科蒂净收入约合人民币436.38 亿元/+10%，Q4 净收入约合人民币97.22 亿元/+1%，连续第四年达到或超出预期目标。1)分品类，高端美妆、大众美妆分别增长13%、6%，其中高端香水作为科蒂核心业务2024 财年销售额同比增长约15%。
　　2）分区域，EMEA、美洲、亚太地区收入同比增速各为11%、10%、9%。公司预计2025 财年增长目标与中期目标一致，同比增长6%至8%。
　　（4）美硫生物完成天使轮融资，由四川荣乐投资领投，杭州西湖科创投跟投，此前公司宣布实现重组胶原蛋白量产，先后完成16 kDa～120 kDa 的多个5 吨罐“试生产”，依托毕赤酵母工程菌株，实现了12g/L～16g/L 的目的胶原蛋白分泌表达，是出发工程菌株的4～9 倍。生产效能的提升，助力产品价格降低到万元每公斤。
　　核心观点：
　　当前为中报密集披露期，美妆板块国货崛起及医美板块胶原/再生新品放量两大核心主线，驱动美护国货龙头相比其他大消费板块具备更强的成长性，同时板块估值端因淡季影响持续回落至PE（24E）约19x，当前市场寻求强业绩兑现的标的，因此预计国货龙头中期业绩超预期将拉动美护板块向上，关注核心标的【巨子生物】【上美股份】【锦波生物】【江苏吴中】等零售主线：赛维时代24H1 营收利润双增，阿里重回港股主要上市行业变化：
　　（1）百果园发布2024H1 业绩，2024H1 营业收入55.9 亿元，同比-11.1%；归母利润0.9 亿，同比-66.1%；净利率为1.6%，同比-2.5pcts，主因收入承压叠加营销投入提升所致。
　　（2）永辉超市发布2024H1 业绩，2024H1 营业收入377.8 亿元，同比-10.1%；归母净利润2.8 亿元，同比-26.3%。营收下降主系整体消费环境疲软、消费者习惯变化及公司主动关闭尾部门店所致。
　　（3）赛维时代发布2024H1 业绩，2024H1 营业收入41.8 亿，同比+50.7%；归母净利润2.4 亿元，同比+56.7%；综合毛利率为46.5%，同比+1.1pct，提升主要系非服饰配饰品类清理历史库存，并不断精简和聚焦细分品类调整。
　　（4）豫园股份发布2024H1 业绩，2024H1 营业收入275.7 亿元，同比+0.5%；归母净利润为11.4 亿元，同比-48.5%。
　　（5）据义乌海关，义乌市进出口总值达3791.0 亿元，同比增长18.1%；其中出口3359.7 亿元，同比增长18.5%；进口431.3 亿元，同比增长15.7%。
　　（6）8 月23 日，阿里巴巴在港交所公告，新增香港为主要上市地，将于8月28 日在港交所主板主要上市，成为在港交所、纽交所双重主要上市的公司。
　　核心观点：
　　（1）目前来看，整体线下零售在当期大环境下存在一定的业绩压力，我们认为这会倒逼企业进行业态改革、降本增效，建议持续关注线下零售企业的业态改革进程，标的如【永辉超市】【重庆百货】。本周【永辉超市】贵阳观山湖万达广场店宣布即将自主调改，建议关注新店型业态效果。
　　纺服主线：中报密集披露期关注超预期标的，特步国际成功剥离K SWISS 及帕拉丁
　　行业变化：
　　（1）海澜之家24Q2 实现收入51.9 亿元/同比-5.9%，实现归母净利7.5 亿元/同比-14.4%，实现扣非归母净利6.3 亿元/同比-27.5%。分品牌看，24Q2海澜之家主品牌收入37.9 亿元/同比-1%，基本保持稳健态势；团购定制系列收入5.4 亿元/同比-27%；其他品牌收入5.4 亿元/同比-6%，其中公司于4 月末收购斯搏兹11%的股权，合计持有斯搏兹51%，故将斯搏兹业务并表，24 年4 月末至6 月末斯搏兹收入1.4 亿元，净利润567 万。
　　（2）特步国际24H1 实现收入72.0 亿元，同比+10%；实现归母净利润7.5亿元，同比+13%。24H1 分板块看，特步主品牌收入57.9 亿元，同比+6.6%，在当下消费环境较弱背景下保持平稳增长；专业运动板块加大品牌营销与投入，上半年收入5.9 亿元，同比+72.2%，表现再超预期。当下消费环境较弱，公司线下客流承压，特步主品牌上半年同店下滑约低单位数，7-8 月基本延续这一趋势，管理层预计年初制定的10%以上整体收入目标或有所压力。其中由于专业运动板块优异表现，上调全年专业运动收入增长至50%+（此前为3-4 成）。8/23 特步集团召开特别股东大会，已通过战略性出售及帕拉丁，以及派发特别股息的建议。
　　（3）华利集团24Q2 收入67.1 亿元/+21%，归母净利润10.9 亿元/+12%，对应归母净利率16.3%/同比-1.3 个点。收入拆分看，量增驱动增长。24Q2成品鞋销量0.62 亿双，同比+18.9%；产能利用率97.3%/同比+11.3 个点；ASP 24H1 美元口径下同比增长2.9%，其中Q1、Q2 分别同比+6.5%、持平，增速变化主因客户结构变化影响。客户结构看，#非前五大客户保持更快增长，占比由15%提升至20%。
　　核心观点：
　　（1）制造端，海外品牌库存基本健康，后续订单改善趋势确定性强；欧美多数运动品牌Q2 表现较好24 年指引偏乐观。后续预计制造端数据将持续验证趋势，板块优异表现有望延续，建议关注运动制造龙头【裕元集团】（低估值高股息的运动鞋制造龙头，业绩弹性高）【华利集团】【申洲国际】（订单改善趋势有望延续，且当下估值已边际回调）。
　　（2）品牌端上半年受零售环境及天气影响，整体板块预计承压，边际上未见明显改善。但品牌端整体库存较为健康，毛利率有望保持较好水平，叠加对费用投放较谨慎，盈利能力有望保持稳健水平。近期中报陆续披露，关注表现超预期标的。
　　风险提示：整体消费复苏不及预期，海外服装品牌去库不及预期，行业竞争加剧的风险
　　关联关系披露：根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定，上海家化是方正证券的关联方。
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