有色-能源金属行业周报：进口锡矿供应有限叠加印尼7月锡锭进口大幅下滑 锡供给偏紧或支撑锡价

　　本周国内碳酸锂价格环比持平，后市或继续下跌
本周国内工业级碳酸锂（99.0%为主）市场成交价格区间在6.9-7.2 万元/吨，市场均价7.05 万元/吨，较上周持平； 国内电池级碳酸锂（99.5%）市场成交价格区间在7.2-7.4 万元/吨，市场均价7.3 万元/吨，较上周持平。截止到本周四，国内电池级粗粒氢氧化锂价格为7.1-7.6 万元/吨，市场均价7.35 万元/吨；电池级微粉氢氧化锂市场价格为7.6-8.1 万元/吨，均价7.85 万元/吨；国内工业级氢氧化锂市场价格6.3-6.9 万元/吨，均价在6.6 万元/吨，本周国内氢氧化锂价格下滑。据SMM 数据，截至8 月23 日，碳酸锂样本周度库存总计13.26 万吨，较8 月16 日累库524 吨，上游冶炼厂较8 月16 日累库1973吨至6.06 万吨，中下游材料厂去库829 吨至3.45 万吨，其他环节（包括电池厂、主机厂等）去库620 吨至3.75 万吨。根据百川周报，供应方面，本周国内碳酸锂产量略有减少，主要受低位价格影响，多数锂盐厂家面临成本重压，生产普遍亏损，减产现象频发。回收企业及依赖外采云母的企业减产显著，部分代工企业因订单不足亦缩减产量。相比之下，大型锂盐厂、拥有自有矿源的企业及盐湖企业尚未出现明显减产。尽管 8 月锂盐进口量预计下滑，但市场整体供应充裕，库存量持续上升，期货市场仓单量已接近 3.8 万手高位。需求方面，本周下游市场采购趋于谨慎，价格显著上扬引发浓厚观望情绪，下游市场静待价格回调或采用后点价交易模式。采购多为刚需补货，鲜见大规模囤货现象。8 月下游排产略有改善，储能市场成为亮点，推动磷酸铁锂需求增长，而动力市场表现则相对疲软。展望 9 月，市场需求或现微升态势，但供需格局难有根本性转变，库存消化压力持续存在，综合来看，我们预计后市碳酸锂价格或震荡走弱。
　　本周国内锂精矿报价继续下调，短期或随锂价走弱
截止8 月23 日，普氏能源咨询锂精矿（SC6）评估价格为760 美元/吨（FOB，澳大利亚），较8 月16 日下调10 美元/吨。根据百川周报，本周国内锂矿市场价格窄幅下调。其中锂辉石 6.0%（CIF 到港）价 740-840 美元/吨；非洲 SC5%价格在 440-480 美元/吨；锂云母原矿 2%≤ Li2O ＜2.5%达到 1550 元/吨。锂盐行情依旧弱势，矿石价格逐步下跌。
　　当前市场低价矿石难寻，持货商普遍表现出挺价情绪，但实际效果有限。部分矿商高价矿累矿不出，等待市场行情好转。市场整体维持悲观心态，上下游之间难以达成成交，市场成交低迷。预计短期内锂矿价格将继续承压运行。在供应增加和需求增速放缓的双重压力下，锂矿价格难以出现反弹大幅。我们判断短期内锂辉石价格将伴随锂价震荡走弱。
　　本周沪镍价格环比上涨，镍矿成本支撑仍在
　　截止到8 月23 日，LME 镍现货结算价报收16,410 美元/吨，环比8 月16 日上涨3.18%，LME 镍总库存为116616吨，环比8 月16 日增加2.24%；沪镍报收13.00 万元/吨，较8月16 日上涨1.12%，沪镍库存为21321 吨，较8 月16 日增加2.49%；硫酸镍报收28,600 元/吨，与8 月16 日持平。根据百川周报，宏观方面，美元汇率跌至 7 个多月来的低点，对美元定价的金属构成支持，利好金属价格，在此带动下，国内镍价重心窄幅上移。供应方面，全球纯镍库存持续增加，近期出口利润收窄，国内镍库存明显回升。印尼镍矿内贸基价环比回落，但印尼镍矿升水仍有攀升趋势，成本支撑仍在。需求方面，合金电镀需求稳定；近期新能源汽车产销数据持稳，但前驱体订单环比下行；不锈钢厂利润倒挂加剧，有减产预期。综合来看，精炼镍虽有成本支撑，但受需求、供应压制。综合来看，镍价上方受供给过剩影响有压制，但下方镍矿成本支撑仍存。
　　本周钴价偏弱运行，整体需求较为疲软
　　截至8 月23 日，电解钴报收18.1 万元/吨，较8 月16 日下跌2.69%；氧化钴报收11.75 万元/吨，与8 月16 日价格持平；硫酸钴报收2.89 万元/吨，较8 月16 日价格持平。根据百川周报，供应方面，本周国内硫酸钴产量预计 1095 金属吨，较上周产量不变，开工率同步持平。近期钴盐整体供需格局难改，前期停产检修的厂家其硫酸钴产品仍在停产中，市场整体开工率维持偏低水平。同时，据了解四川某厂家原预期 8 月底投产硫酸钴完成，现因雨季提前，投产建设延期，预计 9月底左右完成投产。需求方面，本周硫酸钴需求正在恢复中。
　　电动二轮车因受到新国标的影响，三元电芯需求有所降低，当前市场竞争激烈，硫酸钴下游大部分厂家从前期出货量以及公司业绩方面来看，多采取以价换量政策出货，且下游市场受铁锂挤占，三元材料市场份额不足3 成。8 月23 日，四氧化三钴报价120 元/千克，较8 月16 日价格持平。根据百川周报，供应方面，本周国内四氧化三钴产量预计 2070 吨，较上周产量减少，开工率同步下调。目前四钴龙头一体化企业背靠背需求较为稳定，依旧满产运作，不过个别小厂迫于运行压力，而选择减产甚至停产，但市场总体供给量波动不大，市场开工尚可。需求方面，本周四氧化三钴终端需求未有明显恢复。近期碳酸锂期货触底反弹，提振行业心态，叠加现阶段高电压需求尚可，钴酸锂行情有一定向好期待，不过低压产品需求较差，企业间价格战仍在持续，钴酸锂市场部分企业低价争单，四钴后市走向仍需观望。
　　本周稀土价格偏强运行，镨钕价格环比上涨
　　截止到8 月23 日，氧化镧均价4000 元/吨，较8 月16 日价格持平；氧化铈均价7140 元/吨，较8 月16 日价格持平；氧化镨均价39.71 万元/吨，较8 月16 日价格上涨1.77%；氧化钕均价39.90 万元/吨，较8 月16 日价格上涨2.05%；氧化镨钕均价39.50 万元/吨，较8 月16 日价格上涨1.28%；氧化镝均价1765 元/公斤，较8 月16 日价格持平；氧化铽均价　　5505 元/公斤，较8 月16 日价格上涨0.82%。根据百川周报，基本面看，供应端暂稳，当前分离企业及金属厂开工持稳，氧化物及金属产出数量稳定，近期市场整体成交较好，成交数量增加，上游现货库存下降，企业出货压力减缓；另外，下半年稀土指标下发，轻稀土开采指标增幅不足 6%，相较于市场预期下降，供应端增量不大，对后市价格有所支撑。需求增加，终端下单增加，磁材企业订单好转，询单补货增多，磁材大厂频频繁招标采购，市场整体成交好转，淡季行情提前结束，需求端支撑渐显。
　　本周沪锡价格环比上涨，国内原料紧张逐步传导至冶炼端
　　截止到8 月23 日，LME 锡现货结算价32825 元/吨，环比8 月16 日上涨4.01%，LME 锡库存4,500 吨，环比8 月16日增加8.70%；沪锡加权平均价26.74 万元/吨，较8 月16 日价格上涨1.41%；沪锡库存10,509 吨，较8 月16 日减少2.57%。宏观看，周内海外宏观整体偏积极，周三美国非农数据下修，美联储会议纪要预测 9 月将首次降息，鲍威尔放鸽称政策需要改变，美指走跌后支撑锡价上行，利好锡价。锡精矿端，佤邦迟迟无复产消息，本周国内锡精矿价格上涨，进口矿供应有限，缅甸锡矿进口仍处低位，锡矿收紧影响开始逐步显现，周初加工费下调 500 元/吨。锡锭端，国内原料紧张逐步传导至冶炼小幅减产，下游广东佛山地区焊锡减产频发，7月印尼锡锭出口量达到3,409 吨，环比下降23.5%，同比大幅下降51.5%，1-7 月出口量同比下降了53.38%，中短期或将无法恢复正常。以上供给端强约束或对锡价有所支撑。后市需关注国内下游旺季来临前需求复苏情况。
　　本周锑锭价格环比持平，原料仍旧偏紧
　　本周国内锑精矿（50-60%）含税报价为13.5-13.9 万元/金属吨，较上周价格持平，1#锑锭出厂含税价16-16.3 万元/吨，0#锑锭出厂含税价16.1-16.4 万元/吨，较上周价格持平。根据百川周报，供应端，本周，上游矿商释放现货较少，惜售高价的情况下，锑锭炼厂面对的成本压力较大，多数企业受限于原料不足的影响开工水平偏低，锑锭产量释放有限，而且贸易商手里现货不多，供应端近期出货多以挺价谨慎心态为主。需求端，本周，需求方面未见明显提升，下游企业出货效果不佳，因此普遍对于高价采购情绪较为谨慎，近期多数市场贸易商选择驻足观望，场内成交依旧围绕下游厂家刚需采购，目前整体市场博弈心态较强。综合来看锑原料仍旧偏紧，并且于8 月15 日公告的锑出口管制在实施前，短期内或推动海外加大对中国锑采购，从而推动锑价上行，长期来看，预计未来国内锑供应或因出口受限逐步宽松。
　　本周仲钨酸铵价格环比上涨，原料供应偏紧局面延续
　　截至8 月23 日，白钨精矿（65%）报价13.65 万元/吨，环比8 月16 日价格上涨3.02%；黑钨精矿（65%）报价13.80万元/吨，环比8 月16 日价格上涨2.99%；仲钨酸铵（88.5%）报价20.40 万元/吨，环比8 月16 日价格上涨2.00%。根据百川周报，供应方面，本周原料供应偏紧。矿山保持供需相对平衡状态，商家对后市预期向好，下游采购备货需求略增，当前价格高位，场内畏高情绪增加，市场成交刚需为主。矿商看涨情绪高胀，现货流入市场较为缓慢，偏高位成交缓慢跟进。需求方面，本周终端需求尚可。近期终端消费表现一般，部分商家反映消费暂无明显改善，终端市场消费量小幅增加，商家购销积极性尚可，下游客户谨慎采买，场内交投多商谈。综合来看，供应面利好消息有限，矿山看涨心态居多，供应保持相对稳定；需求端订单量小幅增加，询单活跃度提升，偏高位成交逐渐增加，商家观望谨慎少量操作，持续关注后端消费表现。
　　投资建议
　　本周碳酸锂继续累库，国内碳酸锂价格环比持平，根据百川周报，供应减产情况将持续增加，旺季“金九银十”即将临近，若下月材料厂排产上涨，或将去化部分库存，但难以改善供需矛盾。碳酸锂市场预计持续跌势。Finniss 项目的暂停表明目前成本处于较高分位的矿山更容易遭受打击，基于以上原因，我们推荐关注成本曲线处于行业较低分位，且未来2-3 年仍有供给增量的公司，推荐关注锂云母原料自给率100%的【永兴材料】，受益标的有【天齐锂业】、【盐湖股份】以及【藏格矿业】。
　　本周沪锡价格环比上涨。锡精矿端，本周国内锡精矿价格下跌，佤邦矿复产暂未明确，进口矿供应有限，缅甸锡矿进口仍处低位，锡矿收紧影响开始逐步显现，周初加工费下调 500元/吨。锡锭端，7 月印尼锡锭出口量达到3,409 吨，环比下降23.5%，同比大幅下降51.5%，1-7 月出口量同比下降了53.38%，中短期或将无法恢复正常，以上供给端的强约束都将支持上期所、LME 注册仓单持续减少，支撑锡价持续上行。
　　受益标的：【锡业股份】、【兴业银锡】、【华锡有色】。
　　根据百川周报，原料面供应难有较多增量，市场锑精矿供货紧张局面或将持续，且价格高位难有下跌走势，成本面给予锑锭市场的支撑较强。且考虑到我国将于9 月15 日正式开始对锑进行出口管制，短期内海外或加大对中国锑采购，推动锑价上行，长期来看，预计未来国内锑供应或因出口受限逐步宽松。受益标的：【华钰矿业】、【湖南黄金】。
　　风险提示
　　1）全球锂盐需求量增速不及预期；
　　2）全球锂盐供给超预期；
　　3）锡下游焊料等需求不及预期；
　　4）缅甸佤邦锡矿主产区曼相矿区复产时间超预期；
5）锡矿在建项目建设进度超预期；
　　6）俄镍流入带来的供给增量超预期；
　　7）全球锑矿供给超预期；
　　8）全球钨矿供给超预期；
　　9）地缘政治风险。
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