交通运输行业周报：加拿大铁路罢工事件反复、关注美东ILA罢工风险 油运淡旺季切换迎布局点

　　集运：加拿大铁路罢工事件反复，重点关注后续美东码头工会罢工风险。
　　加拿大铁路网络在北美集装箱海铁路多式联运体系中承担着重要的集疏运功能，一旦发生停摆则可能影响美线（尤其美西北）有效运力周转。由于劳资谈判未达成一致，本周四8 月22 日加拿大铁路工会TCRC 工人针对加拿大国家铁路公司CN 和加拿大太平洋堪萨斯城铁路公司CPKC 发起罢工，历史上首次加拿大两大铁路公司同时停摆。此后经历政府下令加拿大工业关系委员会CIRB 介入、工会强烈反对并宣布二次罢工、CIRB 强制仲裁铁路复工等过程，最终两大铁路公司将恢复运营但预计供应链稳定或需一定时间。
　　美东码头若同样发生罢工/消极怠工事件，或将更大程度冲击美线供应链效率。目前美国东海岸港口劳工协会ILA 与码头管理组织美国海事联盟USMX的合作协议即将到期，若未续签则10 月1 日起罢工。考虑加拿大铁路除国际集装箱外还承担内贸重要物资运输、政府强制介入意愿更明显；而历史来看美国码头劳资谈判存在一定复杂性，因此美东码头罢工的潜在可能与影响或更大，例如局部堵港、内陆集疏运体系周转不畅，损耗有效运力、货流转移增加美西压力等。Sea Intelligence 测算10 月初起美东码头罢工一周时间则需到11 月中旬消除影响，若罢工两周则预计到 2025 年恢复正常。
　　集运现货运价高位回落，系旺季前置、运价节奏较往年有所提前，以及前期运价快速冲至历史高位、加班船等阶段性供给增加。预计红海绕行下后续运价或随季节性波动维持高位震荡。同时建议关注：供应链进一步紊乱因素（美东码头罢工、联盟换约）与需求端潜在关税抢运等运价超预期的期权。
　　我们仍强调持续看好集运龙头价值，PB/净现金构筑安全边际、现价对应2024E 股息率可观。龙头长期价值修复空间较大，同时中短期对于后续运价持续性超预期的“期权”也仍有可观的参与赔率/胜率。
　　油运：淡季运价逐步企稳、龙头市值临近重置成本。VLCC 淡季运价趋稳，淡季低点较去年最低水平抬升，符合中枢上移预期；预计短期运价旺季前趋于震荡、至Q4 弹性兑现。近期中东货盘集中释放带动运价明显跳涨，随后租家控制出货节奏、运价自然回落，在供需相对紧平衡下、此类运价波动较为正常。此外，近期VLCC 新船订单增加，我们此前分析过订单担忧：即考虑有效运力减量下强供给约束不变，需理性看待后续更新替代性新船订单。
　　航运高频数据：1）原油轮：VLCC 指数回落，5 年/10 年二手船价上涨；苏伊士、阿芙拉运价反弹。2）成品油轮：MR 指数回升，太平洋、大西洋均上涨；MR 一年期租租金继续下滑。3）集运：SCFI 指数再度转跌，美线回落明显、欧线跌幅扩大；美线、东南亚堵港指数小幅上升。4）散运：BDI 指数继续小涨，Cape 延续上行、巴拿马型船回落。
　　航空物流高频数据：1）航空：7 月旺季需求向好，国内国际反弹明显。2）化工物流：聚酯产业链开工率小幅下滑；部分品类库存窄幅去库；内贸化学品船运价平稳。3）跨境物流：浦东出港空运指数环比-1.2%。4）快递：7 月行业业务量同比+22.2%、单票价格同比-6.6%，申通件量增速领先。
　　投资建议：继续关注中远海能H/A、招商轮船、中远海控H/A、兴通股份、厦门国贸、海丰国际、招商南油、宏川智慧等。
　　风险提示：宏观恢复不及预期继续压制运输需求；航运供给增加超预期；新产能爬坡不及预期；燃油等成本超预期增加；地缘事件缓解等。
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