银轮股份(002126)：业绩符合预期 全力加速第三曲线业务发展

　　事件：公司发布2024H1 业绩报告。2024H1，公司营收61.5 亿元，同比+17%；归母净利润4.0 亿元，同比+41%。2024Q2，公司营收31.8 亿元，同比+18%，环比+7%；归母净利润2.1 亿元，同比+33%，环比+10%。
　　业绩符合预期，乘用车及数字能源业务同比高增长。分业务看，2024H1，1）乘用车：国内新能源车销量达494 万台，同比+32%。公司业务收入32 亿元，占比52%，同比+37%，毛利率17%，同比+0.4pct，预计受益于规模优势+海外盈利能力增强；2）商用车及非道路：国内商用车销量207万台，同比+5%。公司业务收入23 亿元，占比38%，同比-4%；毛利率26%，同比+3pct，预计受益于高质量客户收入占比提升；3）数字能源：
　　收入4 亿元，占比7%，同比+41%，预计受益于公司顺利开拓市场。
　　海外经营渐入佳境，盈利能力持续增强。2024H1，公司销售毛利率21%，同比+0.7pct，销售净利率7.2%，同比+1pct，其中北美经营体同比扭亏为盈（收入/净利润分别为7.1/0.2 亿元），欧洲经营体大幅减亏（收入/净利润分别为0.9/-0.1 亿元）。2024Q2，公司销售毛利率21%，环比-0.6pct，预计是受原材料价格及海运费上涨影响，销售净利率7.3%，环比+0.2pct，预计是受益于内部降本增效+投资收益增长。1）费用端：2024Q2 期间费用率合计13%，环比-0.2pct，主要系受益于财务费用环比-0.6pct；2）投资收益：2024Q2 为0.4 亿元，主要来自于无锡银轮的股权出售收益。
　　开拓新业务+全球化布局，打开未来发展空间。2024 年，公司营业收入目标130 亿元，争取达135 亿元，归母净利润率达6%以上。业绩增长来自于：1）全球化布局：2024H1 累计新获超130 个项目，预测新获项目达产后将新增年收入约41 亿元，其中国际订单占比46%；2）降本增效：公司通过推进三包降本等措施实现综合成本下降，同时提升海外经营效率；3）开拓新业务：2024H1，公司储能热管理获阿里斯顿、比亚迪、中车、阳光电源等项目；低空领域获得飞行器热管理项目；数据中心获得备用电源超大型冷却模块、整体解决方案服务商的订单。
　　盈利预测与估值：预计公司2024-2026 年归母净利润分别为8.5/11.1/14.1亿元，对应PE 分别为15/11/9 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游销量不及预期，行业竞争加剧，客户开拓不及预期。
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