传音控股(688036)24H1业绩点评：Q2毛利率企稳 发布TECNOAI聚焦关键用户场景

事件：公司发布2024 年中报。
1）24H1：收入345.58 亿元，同比+38.07%；归母净利润28.52 亿元，同比35.71%；扣非归母净利润24.28 亿元，同比+36.82%。毛利率21.53%，同比-3.01pct；净利率8.29%，同比-0.12pct。
2）24Q2：收入171.15 亿元，同比+8.63%，环比-1.88%；归母净利润12.26 亿元，同比-22.31%，环比-24.65%；扣非归母净利润10.74 亿元，同比-26.86%，环比-20.64%。
同一口径下Q2 毛利率微增，原材料涨价影响缓解。24H1 公司执行新会计准则规定，将“销售费用”中的保证类质保费用计入“营业成本”导致毛利率下降，若按调整前同一口径计算，24Q2 毛利率为22.5%，环比+0.3pct。自23Q3 开始，受原材料价格上涨影响，公司毛利率有所回落，随着原材料价格上涨趋缓，叠加公司新机发布向下传导价格，24Q2 毛利率已经企稳。
智能机主力市场保持稳定，持续研发推动本土化创新。24H1 公司智能机全球市占率约为9.1%，排名第四位。智能机在主力市场的地位保持稳定，非洲市占率超过40%，排名第一；南亚巴基斯坦、孟加拉国市占率排名第一，印度市占率排名第七。公司持续投入研发，24H1 研发支出11.8 亿元，同比+10.3%，自主研发了流量节省、弱网网络连接、本地化小语种语音识别等本土化创新技术。
发布TECNO AI，探索端侧AI 发展潜力。公司发布TECNO AI，带来新一代的智慧助手Ella，支持多语种智能交互，聚焦关键用户场景，用AI 强化影像、沟通、办公效率与创造力，目前已经可以完成实时翻译电话、自动生成视频字幕、创意生成壁纸、图片、用简单描述精确搜索照片等AI 功能。
投资建议：考虑原材料价格波动和海外市场竞争加剧，我们调整盈利预测，预计公司2024-26 年实现归母净利润55.5/65.6/75.6 亿元（此前对应为65.4/76.0/87.4 亿元），对应PE 估值17.1/14.4/12.5 倍。
风险提示事件：终端需求不及预期；新市场开拓不及预期；研报使用的信息更新不及时风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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