伊力特：24H1营收增长 目标价16.91元

【公司 2024 半年报发布，多项数据表现亮眼】24H1 全年，公司实现营业收入 13.3 亿元，同比增长 8.9%；实现归母净利润 2.0 亿元，同比增长 12.1%。24Q2，公司实现营业收入 5.0 亿元，同比增长 3.6%；实现归母净利润 0.4 亿元，同比增长 38.9%。分产品看，24H1 高档酒实现收入 8.7 亿，同比增长 7.1%，收入占比同比下降 2.0 个百分点至 66.2%。分区域，24H1 疆内实现收入 10 亿元，同比增长 4.4%；疆外实现收入 3.1 亿元，同比增长 33.8%。渠道端，24H1 直销收入同比增长 60.5%。24Q2，公司经调整的收入为 4.63 亿元，同比增长 5.9%。24H1，公司毛利率为 50.5%，同比增长 2.8 个百分点，销售费用率为 10.9%，同比增长 1.8 个百分点，管理费用率为 3.0%，同比下降 0.5 个百分点；销售净利率为 15.1%，同比增长 0.4 个百分点。24Q2，公司毛利率为 48.2%，同比增长 6.1 个百分点，销售/管理费用率分别同比增长 5.0/下降 0.7 个百分点，销售净利率为 8.0%，同比增长 2.3 个百分点。24H1 公司深度整理营销体系，优化营销组织架构，重新拟定一线销售员工薪酬考核管理办法和营销费用核销管理办法，完成产品条码梳理，重塑产品价格体系。24H2 公司将全面推进“1238”战略，优化运营模式，完善服务体系，以多市场为核心持续发力。盈利预测方面，考虑白酒消费承压下公司高档酒收入增长放缓，对 24 - 26 年下调收入、毛利率。预测公司 24 - 26 年每股收益分别为 0.89、1.12、1.36 元。结合可比公司，目前公司合理估值水平为 24 年 19 倍市盈率，对应目标价 16.91 元，维持买入评级。但需注意消费升级不及预期、文化润疆工程推进不及预期、原材料成本大幅上涨等风险。

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