恒玄科技(688608)：营收大幅上涨 关注新品成长潜力

　　事件：
　　公司发布2024 年半年度报告，上半年营收15.31 亿元，同比增长68.26%；归母净利润1.47 亿元，同比增长199.76%;归母扣非净利润1.12 亿元，同比增长1872.87%。
　　持续重视研发投入，形成集成电路平台设计的核心技术根据报告内容，公司研发费用3.22 亿元，较上年同期增长36.76%，在射频/模拟/电源管理、无线通信、声学/音频、图像/视觉、NPU技术、低功耗高性能SoC 以及完整软件架构的研发继续深耕，在无线超低功耗计算SoC 芯片领域处于领先地位。产品应用于智能可穿戴和智能家居的各类终端产品，包括了：超低功耗计算SoC技术、2）双频低功耗Wi-Fi 技术、3）蓝牙和星闪技术、4）智能手表平台解决方案技术、5）先进的声学和音频系统、6）可穿戴平台智能检测和健康监测技术、7）先进工艺下全集成射频技术、8）全集成音视频存储高速接口技术。我们认为，公司研发实力雄厚，产品迭代速度快，布局合理，已成为以上产品主控芯片的主要供应商，在业内树立了较强的品牌影响力，产品及技术能力获得客户广泛认可。
　　市场复苏回暖，智能可穿戴和智能家居市场带动公司营收再创新高
　　根据报告内容，2024 年全球半导体产业稳步复苏，同比增长16%，其中，可穿戴出货量与国内蓝牙耳机市场的增长极大的促进了上半年营收的增长。公司下游智能可穿戴及智能家居市场需求持续增长，驱动公司业绩高增长。1）在旗舰芯片BES2700BP 的基础上，陆续推出BES2700iBP，BES2700iMP 等新产品，实现了智能手表、运动手表和手环的全覆盖，出货量快速增长，营收占比例达到28%左右，带动公司营收高速增长。2）报告期内，公司新一代智能可穿戴芯片BES2800 实现量产出货，该芯片目前已在多个客户的耳机、智能手表、智能眼镜等项目中导入，下半年有望逐步开始上量。我们认为公司已覆盖全球主流安卓手机品牌、专业音频厂商、互联网公司以及家电厂商等终端客户，且与芯片厂商形成了较强的黏性，未来公司可以持续保持产品的领先性，并有望持续受益AI/AR 眼镜、AI 耳机等产业趋势。
　　投资建议：
　　我们预计公司2024 年~2026 年收入分别为33.73 亿元、42.84 亿元、53.55 亿元，归母净利润分别为3.68 亿元、5.62 亿元、7.95亿元。考虑到公司作为智能穿戴终端AI 的核心受益标的，给予24年60 倍PE，目标价185.1，维持“买入-A”投资评级。
　　风险提示：
　　行业需求不及预期；新产品研发导入不及预期；市场竞争加剧。
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