中企出海专题系列研究(建筑篇)：沧海浮日月 丝路铭古今

　　“一带一路”硕果累累：截至2023年8月，我国已与152个国家、32个国际组织签署了200多份共建“一带一路”合作文件。2023年我国在“一带一路”共建国家承包工程完成营业额1,320.5亿美元，新签合同额2，271.6亿美元，分别同增4.8%和5.7%。十年来，我国在“一带一路”沿线地区建设了雅万高铁、中欧班列等一系列标志性项目，有效改善了沿线国家的基础设施水平。
　　海外城镇化、工业化释放基建需求，国内竞争加剧加速建筑企业出海。海外市场来看，“一带一路”部分沿线国家人均铁路里程仅不到美国的三分之一，基建水平仍有较大提升空间。新一轮全球产业转移启动，东南亚成为最大受益区域，工业化进程加速将带动基建需求不断攀升。国内市场来看，一方面行业竞争日益加剧，订单向头部集中的趋势加强，市场份额难以提升；另一方面国内项目毛利率持续下滑，利润空间被压缩。中企出海大势所趋。
　　“一带一路”区域趋势：多元化区域拓展全球市场。（1）东南亚：我国对外工程承包在亚洲的最大合作伙伴。中国对东南亚工程承包营业额一度超过400亿美元。（2）中东：可再生能源丰富，油气工程值得关注。（3）拉美：
　　能源电力为主要合作方向。拉美地区可再生能源资源丰富，能源转型为我国建筑企业带来清洁能源项目建设机遇。（4）中亚：不可忽视的潜力市场。中国对中亚五国工程承包营业额合计在亚洲的占比从不到1%提升至3.68%。
　　建筑央企和国际工程企业是“一带一路“主力军。我国建筑企业在全球处于领先地位，ENR发布的2023年度“全球最大250家国际承包商”榜单中共81家中国内地企业入围，连续多年位居榜首。中国上榜企业2022年国际营业额合计1179.3亿美元，占全部上榜企业国际营业总额的27.5%。从收入角度看，央企海外业务占比仍有较大提升空间，国际工程企业业绩弹性较大。
　　投资建议：随着经济结构的调整和固定资产投资增速放缓，国内建筑行业竞争激烈、盈利持续收窄、去库压力较大，而“一带一路”沿线国家基础设施建设需求强劲，预计将为建筑央企及国际工程企业带来较大的海外订单增量。重点推荐中国铁建、中国中铁、中国交建、中国建筑、中国电建、中国中冶、中国化学、中国能建；建议关注北方国际、中工国际、中材国际、中钢国际等。
　　风险提示：新签订单下滑风险；应收账款回收不及预期风险；地缘政治风险。
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