中绿电(000537)2024年半年报点评：风资源转差 业绩有所下滑

　　事件：2024 年8 月29 日，公司发布2024 半年度报告，24H1 营业收入18.05 亿元，同比减少5.89%，归母净利润4.65 亿元，同比减少16.22%，实现扣非归母净利4.65 亿元，同比减少16.09%。基本每股收益0.24 元，同比减少20.00%，销售毛利率57.35%，同比略增0.12pct，净利率30.05%，同比减少6.561pct。24Q2 单季度公司实现营业收入9.49 亿元，同比减少9.10%，环比增长10.86%，实现归母净利润2.98 亿元，同比减少6.88%，环比增长78.44%。
　　新项目持续拓展，装机容量快速增长。24H1，公司新增并网装机容量639万千瓦。截至24H1，公司总装机规模2118.65 万千瓦，其中在运装机规模1200.65 万千瓦，包括风电383.70 万千瓦、光伏806.95 万千瓦和其他项目10万千瓦；在建装机规模918 万千瓦，包括光伏892.00 万千瓦和其他项目26 万千瓦。24H1 公司多措并举参与新能源项目获取，成功获得新疆1030 万千瓦、山东牟平5 万千瓦、吉林大安9.9 万千瓦新能源项目，合计1044.9 万千瓦。公司力争2024 年年底在运装机规模超过2000 万千瓦；到2025 年底实现建设运营装机规模超过3000 万千瓦。
　　风电资源转差，平均利用小时数同比下降，发电量略有下滑。受风资源转差等影响，24H1 公司风电平均利用小时为1001 小时，同比下降17.20%；光伏平均利用小时为787 小时，同比上升11.79%。公司24H1 累计完成发电量46.15亿千瓦时，同比下降1.72%。其中，风电35.94 亿千瓦时，同比下降10.91%；光伏9.86 亿千瓦时，同比上升59.03%。24H1 上网电量共44.79 亿千瓦时，同比下降1.73%。其中，参与电力市场交易的电量为26.67 亿千瓦时，占上网电量59.54%。
　　平均上网电价下降，鲁能新能源盈利较大减少。24H1 公司平均上网电价为0.400 元/千瓦时（不含税），同比下降3.85%。24H1 公司子公司鲁能新能源营业收入12.86 亿元，同比减少32.91%，净利润3.64 亿元，同比减少 41.15%，主要因为2023 年下半年将部分资产划出，导致本期营业收入、净利润等减少。
　　资产负债率仍然较高，货币资金较为充裕。目前公司正处于快速成长期，在建项目多，资金需求量大，截至24H1 公司资产负债率为70.86%，随着公司在运装机规模不断提升，资金持续稳定回流，再加上融资途径多元化，公司资产负债率将会回至合理水平。截至24H1 公司货币资金为72.13 亿元，占总资产比例为8.99%。货币资金较为充裕，将主要用于在建及拟建项目的资本金支出。
　　投资建议：考虑到公司装机规划以及储备项目带来的增长空间，我们预计24/25/26 年归母净利润10.02/13.53/16.88 亿元，EPS 分 别为0.48/0.65/0.82元，对应8 月29 日收盘价PE 分别为17/13/10 倍，维持“谨慎推荐”评级。
　　风险提示：风光自然条件变化；电价波动；限电率提升；补贴账期延长。
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