中航沈飞(600760)：营收端短期承压 盈利能力持续增强

　　事件：
　　公司发布2024年半年度报告：公司 2024H1实现营业收入 216.25亿元，同比下滑6.59%；实现归母净利润16.18 亿元，同比增长8.39%，实现扣非后归母净利润15.88 亿元，同比增长10.51%。
　　点评：
　　营收端短期承压，利润端稳健增长。公司24H1 实现营业收入216.25 亿元，同比下滑6.59%；24Q2 单季度实现营收121.32 亿元，同比下滑13.19%，环比增长27.79%。公司营收端承压，主要是受合同签订进度影响，相关产品既定需求未如期签订合同所致。公司24H1 实现归母净利润16.18 亿元，同比增长8.39%；24Q2 单季度实现归母净利润9.02亿元，同比+5.98%，环比+25.99%，利润端保持稳健增长。
　　毛利率稳步提升，盈利能力有所增强，研发投入力度加大。毛利端，24H1 公司毛利率为12.53%，同比增长2.09pct；24Q2 单季度公司毛利率为12.87%，环比增长0.77pct，同比增长3.02pct，毛利率实现稳步提升。利润端，24H1 公司归母净利率为7.48%，同比增长1.03pct；24Q2单季度公司归母净利率为7.44%，环比下降0.11pct，同比增长1.35pct，公司降本增效已有成效，盈利能力有所增强。费用端，24H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.01%/1.51%/2.63%/-0.89%，同比变化-0.02/-0.10/+0.86/+0.14pct，期间费用率合计3.25%，同比增长0.88pct。
　　重视科技研发，研发投入力度加大。公司24H1 研发投入达5.68 亿元，同比增长38.73%。公司以用户需求为牵引，积极开展基础应用研究、前沿技术研究，加速构建完善科技创新体系，强化前端后端技术研究，聚力加速科技创新。
　　投资建议：中航沈飞是是集科研、生产、试验、试飞、维修与服务保障为一体的大型现代化飞机制造企业，是我国航空防务装备的主要研制基地，在航空防务装备领域具有较强的核心竞争力和领先的行业地位。公司24H1 业绩符合预期，基于十四五后期军工行业订单逐步恢复，我们维持先前预测，预计24-26 年公司营收分别为536.04/616.04/708.03 亿元，归母净利润分别为36.57/43.75/52.33 亿元，对应EPS 为1.33/1.59/1.90 元，PE31.06/25.97/21.71X，维持“买入”评级。
　　风险提示：订单波动，型号研发不及预期，业绩与估值判断不及预期
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