德昌股份(605555)：多品类发展持续推进 EPS电机进入高速增长期

　　事件：2024 年8 月28 日，德昌股份发布2024 年半年报，2024H1 实现营业收入18.62 亿元，同比增长38.77%，实现归母净利润2.07 亿元，同比增长20.78%，剔除汇兑收益影响后的净利润为1.89 亿元，同比增长44.0%。其中，2024Q2 实现营收10.38 亿元，同比+33.42%；实现归母净利润1.22 亿元，同比-5.8%。
　　多品类发展持续推进，EPS 电机进入高速增长期。2024H1 实现营业收入18.62 亿元，同比增长38.77%，Q2 实现营收10.38 亿元，同比+33.42%，延续高增长态势。
　　1）2024 年H1 家电业务实现收入16.44 亿元，同比+37.0%，其中，吸尘器作为公司核心业务，实现营收9.67 亿元，同比增长26.02%，市场地位进一步巩固提升。个人护理电器和环境清洁电器等小家电销售实现销量、份额双提升，合计创收6.77 亿元，同比增长56.48%，占家电业务的41.18%。厨电业务蓄势待发，洗碗机开始逐步量产，多品类发展持续推进。
　　2）2024H1，汽车零部件业务实现收入1.48 亿元，同比+68.9%，实现高速增长。目前客户已覆盖耐世特、采埃孚、捷太格特、舍弗勒等国内外知名转向系统供应商。2024H1，公司汽车零部件业务新增定点项目7 项，全生命周期总销售金额超过15 亿人民币。
　　2024H1 实现归母净利润2.07 亿元，同比增长20.78%。剔除汇兑收益影响后的净利润为1.89 亿元，同比增长44.0%。其中，2024Q2 实现归母净利润1.22 亿元，同比-5.8%，环比+42.85%。
　　1） 毛利率：2024Q2，公司毛利率为17.91%，同比+0.58pct；2） 净利率：2024Q2，公司净利率为11.74%，同比-4.89pct；3） 费用端：2024Q2，公司期间费用率为4.82%，同比+6.94pct,环比-1.65pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.46%/3.72%/3.36%/-2.71%，同比+0.49/-0.32/+0.36/+6.42pct，财务费用率提升主要系汇兑收益减少所致。
　　投资建议：公司作为行业吸尘器制造龙头之一，产能扩张持续巩固制造规模优势；同时EPS 汽车电机业务市场和客户不断拓展，有望实现加速增长，为公司业绩增长持续注入动力。我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为4.12/5.10/6.16 亿元，对应 EPS 分别为1.11/1.37/1.65 元，当前股价对应 PE 分别为15/12/10 倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、大客户流失、原材料价格波动、汇率波动风险
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