比亚迪(002594)：规模效应助力单车净利回暖 出海、高端化、智能化加速

事件：公司发布2024 年半年报，上半年公司实现营收3011.3 亿元，同比+15.8%；实现归母净利润136.3 亿元，同比+24.4%；其中汽车业务实现营收2283.2 亿元。Q2 公司实现营收1761.8 亿元，同比+25.9%；实现归母净利润90.6 亿元，同比+32.8%。
点评：
24H1 销量、业绩稳健增长，规模效应助力单车净利回暖。上半年公司实现营收3011.3 亿元，同比+15.8%；实现归母净利润136.3 亿元，同比+24.4%；其中汽车业务实现营收2283.2 亿元。Q2 公司实现营收1761.8 亿元，同比+25.9%；实现归母净利润90.6 亿元，同比+32.8%。
Q2 公司毛利率18.69%，同比-0.03pct，环比-3.19pct；净利率5.30%，同比+0.25pct，环比+1.48pct。上半年公司实现销量161.3 万辆，同比+28.5%；Q2 单季度实现销量98.7 万辆，同比+40.2%。Q2 单车营收13.6 万元，同比-13.2%；单车净利0.8 万元，同比+0.83%，进一步体现了规模效应与供应链高度整合带来的成本优势。
王朝海洋DM5.0 新车+高端化全面发力。上半年比亚迪王朝网销量78.2万辆，同比+17.8%；海洋网销量74.2 万辆，同比+40.8%。比亚迪新能源汽车市占率进一步提升，蝉联国内汽车销量冠军，稳居全球新能源汽车销量第一。技术方面，5 月纯电e 平台3.0Evo 亮相，第五代DM技术亮相开创油耗“2”时代。产品方面，秦L DM-i、海豹06 DM-i、宋PLUS DM-i、宋L DM-i、海豹07 DM-i 等多款车型发布DM5.0 新车型，王朝+海洋网基盘产品再提升；专业个性化品牌方程豹发布“583”硬派家族；腾势发布智能豪华旗舰轿车腾势Z9 GT，D9 蝉联MPV 月销冠军；仰望超跑U9、U8 越野玩家版上市、百万级旗舰轿车U7 亮相。
智能化持续发力，乘用车业务全球化布局加速。上半年比亚迪整车智能战略发布，“天神之眼”高阶智能驾驶辅助系统量产交付。近日比亚迪方程豹与华为签订智能驾驶合作协议，即将上市的方程豹豹8 车型将搭载华为乾崑高阶智驾ADS 3.0，ADS 3.0 首发安全优先的端到端网络架构，实现了前向+侧向+后向防碰撞能力升级。出海方面，公司上半年出口新能源乘用车20.3 万辆，同比+217.4%。截止6 月，公司新能源乘用车已进入77 个国家和地区；公司本地化生产进程已在乌兹别克斯坦、泰国、巴西与匈牙利稳步推进。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026 年归母净利润为372亿元、469 亿元、560 亿元，对应PE 分别为19 倍、15 倍和13 倍，维持“买入”评级。
风险因素：高端品牌车型销量不及预期；新车型销量不及预期；上游原材料价格波动风险等。
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